銀行與股市的悖論
    2009-09-02    尹中立    來源:每日經(jīng)濟新聞
  在中國的金融結(jié)構(gòu)里,間接融資的主力機構(gòu)是商業(yè)銀行,直接融資的主要場所是證券市場(包括股市與債市),但這兩個市場一直是兩張皮,彼此關(guān)系不太大。而如今,它們之間卻互為因果、難解難分。
  先看銀行對股市的作用。2009年上半年的股市行情主要是由信貸資金推起來的,沒有信貸油門的大開,我國股市不可能在全球獨領(lǐng)風(fēng)騷。當然,指數(shù)的大幅度上漲也離不開銀行股的貢獻,從6月初開始,銀行股集體發(fā)力,使股市從2700點開始加速上漲并輕松突破3000點關(guān)口。
  銀行股在綜合指數(shù)中的比重約占三成多,沒有任何一個行業(yè)可以望其項背。因此,指數(shù)走勢在相當程度上要看銀行股的臉色。有意思的是,銀行股從6月初開始飆升,從8月初開始急轉(zhuǎn)直下,而同期的信貸增長也如此高度吻合,難道是巧合嗎?從這個意義上說,看銀行股的走勢我們就大概可以預(yù)測到同期信貸的增長情況,當然也就可以把握股市的大方向了。
  股市對商業(yè)銀行而言同樣具有重要意義。商業(yè)銀行要維持資產(chǎn)規(guī)模的增長,就必須維持資本的同比例增長,也就是說商業(yè)銀行需要不斷補充資本金。補充資本金的渠道主要有以下三個途徑:一是讓利潤轉(zhuǎn)化為資本金,但當前商業(yè)銀行的信貸增長速度很快,通過利潤留存的方式無法滿足要求;二是發(fā)行債券,由于商業(yè)銀行需要的資本規(guī)模很大,一般采取向同行發(fā)行次級債券,但最近銀監(jiān)會明確規(guī)定此舉不再有效;三是發(fā)行股票?梢,在當下的情況下,股票市場對商業(yè)銀行來說意義非同小可,沒有股票市場源源不斷的資本補充,商業(yè)銀行即使有存款也發(fā)不了貸款。
  在全球金融危機背景下,我國商業(yè)銀行從財務(wù)上看最健康。這得益于2005年至2007年的股票大牛市,在此期間,中國銀行(601988,股吧)、工商銀行(601398,股吧)、建設(shè)銀行(601939,股吧)相繼完成上市融資工作,募集了巨額資本,這是上次牛市最重要的歷史貢獻。
  從上述分析可見,股市與商業(yè)銀行之間可以相得益彰,2007年就是如此。但眼下卻出現(xiàn)了明顯的悖論:股市上漲受制于商業(yè)銀行的信貸增長,但商業(yè)銀行的資本金已經(jīng)用到極限,要增加信貸就必須通過發(fā)行巨額股票的方式補充資本金,而巨額股票的發(fā)行又會增加股票市場的供給,使股市失血。招商銀行(600036,股吧)和浦發(fā)銀行(600000,股吧)公布融資計劃之后的市場表現(xiàn),已經(jīng)將此矛盾和悖論昭示給投資者。
  為什么股市與商業(yè)銀行之間由互相促進變?yōu)榛ハ喑钢?問題的關(guān)鍵在于銀監(jiān)會收緊了商業(yè)銀行資本金的要求,這實際是商業(yè)銀行信貸轉(zhuǎn)向的開始,由8月份之前的積極擴張政策變?yōu)橐苑婪讹L(fēng)險為主的緊縮政策。
  該結(jié)論是筆者的揣測,對不對或許在9月份會有答案。
  相關(guān)稿件
· 中信銀行二手房買賣直通車開啟按揭業(yè)務(wù) 2009-09-02
· 溫家寶會見世界銀行行長佐利克 2009-09-02
· 東亞銀行眼饞內(nèi)地混業(yè)經(jīng)營 2009-09-01
· 新華通訊社與中國銀行達成全面戰(zhàn)略合作 2009-09-01
· 部分股份制銀行停止放貸 2009-09-01