今年二季度以來，受股市深度調(diào)整的影響，許多股票型基金凈值大跌，份額也大幅度縮水，在這種情況下，基金產(chǎn)品的退市制度再度引起了投資者的關(guān)注。

　　低迷　國(guó)聯(lián)安紅利總資產(chǎn)距5000萬元紅線一步之遙

　　WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月5日，國(guó)聯(lián)安基金旗下的國(guó)聯(lián)安德盛紅利股票證券投資基金(以下簡(jiǎn)稱國(guó)聯(lián)安紅利)今年年初以來的凈值增長(zhǎng)率為-22.30%，居同類產(chǎn)品倒數(shù)第三，與此同時(shí)，該基金的份額已由2008年四季度初募集時(shí)的7.3億份驟降至2010年二季度末的0.64億份，縮水高達(dá)91.2%。2010年第二季度，國(guó)聯(lián)安紅利的申購(gòu)份額為77.25萬份，贖回份額則是3398.79萬份，贖回量是申購(gòu)量的44倍。截止到8月5日，該基金的總資產(chǎn)僅為5448萬元，距離5000萬元僅一步之遙。
　　實(shí)際上，除了國(guó)聯(lián)安紅利外，國(guó)聯(lián)安旗下的其他幾只基金產(chǎn)品今年以來的凈值增長(zhǎng)也均處同類產(chǎn)品的下游甚至墊底，份額也出現(xiàn)了大規(guī)模的縮水。在普通股票型基金當(dāng)中，除了國(guó)聯(lián)安紅利居同類產(chǎn)品同期業(yè)績(jī)倒數(shù)外，國(guó)聯(lián)安優(yōu)勢(shì)、國(guó)聯(lián)安主題驅(qū)動(dòng)今年以來的凈值增長(zhǎng)率分別為-16.76%和-13.96%，在同類產(chǎn)品中分別排第169位和第146位。在偏債型混合基金產(chǎn)品中，國(guó)聯(lián)安穩(wěn)健和國(guó)聯(lián)安安心成長(zhǎng)今年以來的凈值增長(zhǎng)率分別為-13.35%和-11.81%，分別居同類產(chǎn)品倒數(shù)第一和倒數(shù)第三。而國(guó)聯(lián)安精選和國(guó)聯(lián)安小盤精選近一年來的凈值增長(zhǎng)率則分別為-19.93%和-15.52%，均處同類產(chǎn)品末端。
　　業(yè)績(jī)不佳，投資者自然會(huì)選擇“用腳投票”。WIND統(tǒng)計(jì)顯示，除了國(guó)聯(lián)安紅利外，以上幾只業(yè)績(jī)不佳的基金份額都出現(xiàn)了大幅度的縮水。國(guó)聯(lián)安優(yōu)勢(shì)從2007年一季度募集時(shí)的44.63億份跌至了2010年二季度末的10.31億份；國(guó)聯(lián)安主題驅(qū)動(dòng)從2009年四季度募集時(shí)的8.44億份縮水到了2010年二季度末的3.56億份；國(guó)聯(lián)安穩(wěn)健則從2004年二季度募集時(shí)的21.19億份縮水到了2010年二季度末的2.57億份。
　　對(duì)于業(yè)績(jī)不佳的原因，國(guó)聯(lián)安紅利二季報(bào)稱，“在二季度，本基金預(yù)見基本面可能出現(xiàn)的不確定因素，在倉(cāng)位上較為保守……綜合看，本基金由于一季度損失較大，上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳�！痹摶�金的一季報(bào)顯示，“看好醫(yī)藥、食品等消費(fèi)品行業(yè)；因此，2010年一季度本基金加大了在金融、地產(chǎn)、醫(yī)藥、食品板塊上的配置�！倍�季報(bào)顯示，國(guó)聯(lián)安紅利的十大重倉(cāng)股分別為：蘇寧電器、浦發(fā)銀行、深發(fā)展A、貴州茅臺(tái)、中國(guó)南車、興業(yè)銀行、工商銀行、招商地產(chǎn)、北京銀行和金地集團(tuán)，其中以銀行股和地產(chǎn)股居多，而在此輪調(diào)整當(dāng)中，銀行、地產(chǎn)板塊跌幅均較大。
　　國(guó)聯(lián)安在致《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者的函中稱，“在過去一個(gè)季度，公司旗下股票型基金凈值出現(xiàn)了較為明顯的反彈”，“公司將繼續(xù)擴(kuò)充投研團(tuán)隊(duì)，力爭(zhēng)為持有人爭(zhēng)取更佳的投資回報(bào)，進(jìn)而帶動(dòng)規(guī)模的自然增長(zhǎng)。”對(duì)于記者詢問的未來國(guó)聯(lián)安紅利有無清盤計(jì)劃、國(guó)聯(lián)安基金公司近期有無發(fā)布致歉公告或類似的說明計(jì)劃，國(guó)聯(lián)安未予回應(yīng)。
　　此外，統(tǒng)計(jì)顯示，在國(guó)聯(lián)安業(yè)績(jī)不佳的7只基金產(chǎn)品中，多只基金扎推入駐同一只股票，十大重倉(cāng)股雷同的跡象十分明顯。二季報(bào)顯示，在國(guó)聯(lián)安旗下這七只基金的重倉(cāng)股中，華僑城A出現(xiàn)了6次，浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行出現(xiàn)了5次，北京銀行、中國(guó)太保出現(xiàn)了4次，貴州茅臺(tái)、保利地產(chǎn)出現(xiàn)了3次。而二季度，華僑城A跌幅達(dá)到32%，銀行業(yè)板塊的整體跌幅則達(dá)到了18.83%。國(guó)聯(lián)安今年5月27日發(fā)布公告稱，馮天戈先生不再擔(dān)任國(guó)聯(lián)安德盛紅利股票證券投資基金的基金經(jīng)理和國(guó)聯(lián)安德盛安心成長(zhǎng)混合型證券投資基金的基金經(jīng)理的職務(wù)。

　　無奈　法律模糊，開放式基金退出無例可循

　　除了國(guó)聯(lián)安以外，2010年二季度，由于市場(chǎng)的深度調(diào)整，基金整體虧損高達(dá)3513.73億元，為史上第三大單季虧損，其中股票型基金共虧損2477.37億元，許多基金公司的偏股型基金的損失均超出了大盤指數(shù)跌幅，基民集體損失慘重。但是，基金公司新基金發(fā)行的腳步卻絲毫沒有放緩。
　　WIND統(tǒng)計(jì)顯示，今年前7個(gè)月共計(jì)完成新基金發(fā)行80只，共計(jì)募集的份額為1148.04億份，平均每只募集14.35億份。5月至7月分別發(fā)行新基金18只、9只和13只。一邊是老基金的大幅虧損，一邊卻是新基金的密集發(fā)行。北京問天律師事務(wù)所主任律師張遠(yuǎn)忠對(duì)記者表示，在目前的管理模式下，基金公司依靠收取管理費(fèi)來盈利，發(fā)的基金越多，獲利越多。這種“旱澇保收”的情況下，基金公司自然不必和基民共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。南方基金的“老鼠倉(cāng)”案件、中郵基金的“大龍門”事件，都是這種模式下的產(chǎn)物。
　　實(shí)際上，到目前為止，在開放式基金當(dāng)中，還沒有出現(xiàn)過“退市”的先例。而其中的原因，就在于法律規(guī)定上的模糊。《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》第六十七條規(guī)定，“有下列情形之一的，基金合同終止：(一)基金合同期限屆滿而未延期的；(二)基金份額持有人大會(huì)決定終止的；(三)基金管理人、基金托管人職責(zé)終止，在六個(gè)月內(nèi)沒有新基金管理人、新基金托管人承接的；(四)基金合同約定的其他情形�！�
　　證監(jiān)會(huì)2004年6月29日發(fā)布的《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第四十四條規(guī)定，“開放式基金的基金合同生效后，基金份額持有人數(shù)量不滿兩百人或者基金資產(chǎn)凈值低于五千萬元的，基金管理人應(yīng)當(dāng)及時(shí)報(bào)告中國(guó)證監(jiān)會(huì)；連續(xù)二十個(gè)工作日出現(xiàn)前述情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)說明原因和報(bào)送解決方案。”而在基金產(chǎn)品的基金合同中，以國(guó)聯(lián)安紅利為例，該基金的招募說明書規(guī)定，“有下列情形之一的，基金合同應(yīng)當(dāng)終止：1、基金份額持有人大會(huì)決定終止的；2、基金管理人、基金托管人職責(zé)終止，在6個(gè)月內(nèi)沒有新基金管理人、新基金托管人承接的；3、基金合同約定的其他情形；4、相關(guān)法律法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他情況�！�
　　總體來看，無論是現(xiàn)有法律還是基金合同，都沒有對(duì)基金的退出機(jī)制作出明確的安排。一位基金業(yè)內(nèi)資深人士對(duì)記者表示，從基金有關(guān)的法律以及對(duì)前文提到的基金市場(chǎng)重大案件的處理情況來看，相對(duì)于投資者的利益而言，監(jiān)管部門明顯偏向于基金公司�！白C監(jiān)會(huì)2008年左右曾研究過這個(gè)(基金退市)問題，后來不了了之了�！彼�說。

　　尋源　中國(guó)式基金治理結(jié)構(gòu)缺陷

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金退出機(jī)制缺失，投資者權(quán)益無法得到保障的背后，是整個(gè)中國(guó)式的契約型基金治理結(jié)構(gòu)的缺陷。
　　據(jù)介紹，在實(shí)行契約型基金結(jié)構(gòu)治理的國(guó)家中，德國(guó)和英國(guó)最具有代表性。在德國(guó)，基金建立在合同法的基礎(chǔ)之上，并受《國(guó)內(nèi)投資公司法》(KAGG)的約束和德國(guó)聯(lián)邦銀行委員會(huì)(BAKred)的監(jiān)管。德國(guó)法律為保護(hù)投資者利益提供了獨(dú)立董事之外的另一種制度。它強(qiáng)化了基金管理人應(yīng)代表投資者利益，由基金托管行和BAKred對(duì)基金管理人負(fù)責(zé)監(jiān)督，任何一方可以對(duì)經(jīng)理人員違反投資者利益的行為進(jìn)行起訴。BAKred也可以免去在專業(yè)方面不合適或違反監(jiān)管法律的基金經(jīng)理。
　　在英國(guó)，基金管理公司管理單位信托資產(chǎn)，受托監(jiān)管公司(銀行或保險(xiǎn)公司，實(shí)際上就是托管人)是單位信托的法定代理人，代表投資者持有資產(chǎn)，并且負(fù)責(zé)監(jiān)督和確�；�金管理公司按章程和法規(guī)進(jìn)行合理而有效的投資�；�金的所有權(quán)文件的物理保管由受托人指定的第三人執(zhí)行，而該人也成為基金財(cái)產(chǎn)的注冊(cè)持有人。
　　在以上的契約型基金中，為了在契約型這種松散的治理模式下保障投資者的利益，都強(qiáng)化了基金托管人的監(jiān)督功能，也強(qiáng)化了公共監(jiān)管機(jī)構(gòu)的功能。但在中國(guó)，“托管行完全沒有起到監(jiān)管基金公司的作用，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也沒有切實(shí)的起到保護(hù)投資者利益的作用。”前述人士表示。他認(rèn)為，一個(gè)良好的基金治理結(jié)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)有完善的法律規(guī)定和在法律基礎(chǔ)上的合約安排規(guī)范基金經(jīng)理的行為，基金經(jīng)理和其他受托人報(bào)酬機(jī)制應(yīng)當(dāng)與其努力程度相掛鉤。在這兩點(diǎn)上，中國(guó)基金業(yè)都沒有做到。
　　“只有明確基金的退出機(jī)制，嚴(yán)格執(zhí)法，個(gè)別基金公司才不敢罔顧基民利益，整個(gè)市場(chǎng)的公正性才能得到保障，基金業(yè)才有健康的機(jī)體�！彼�說。