A股市場即將迎來第一支棗股。
3月28日,中國證監(jiān)會(huì)公告稱,好想你棗業(yè)股份有限公司(下稱“好想你”)中小板IPO申請(qǐng)通過審核,計(jì)劃在深交所發(fā)行不超過1860萬股,發(fā)行后總股本不超過7380萬股。
繼雙塔食品、金字火腿、涪陵榨菜、洽洽瓜子等企業(yè)之后,“好想你”成為又一家享受資本盛宴的休閑食品類公司。
這有望催生一個(gè)身價(jià)超過17.77億元的“棗子家族”。
但也有業(yè)內(nèi)人士表示:“棗行業(yè)市場份額比較分散而且競爭很大,‘好想你’市場占有率并不高,想要突擊比較困難!
棗子家族
從1992年到2011年,石聚彬用19年時(shí)間完成了從鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)主到上市公司責(zé)任人的華麗變身。
“好想你”前身是鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體企業(yè)鄭州市新鄭縣奧星食品廠,成立于1992年。石聚彬正是其法定代表人。
此次共享“好想你”資本盛宴的股東有34名,其中有31名股東為自然人——合計(jì)持股86.35%。除了“好想你”董事長兼總經(jīng)理石聚彬外,其余30名自然人股東均為“好想你”公司的員工。
資料顯示,“好想你”的股東乃至管理層里,親戚關(guān)系盤根錯(cuò)節(jié)。甚至可以說,“好想你”是一家以家族關(guān)系為基礎(chǔ)的公司。
在這31名自然人股東中,石聚彬?yàn)槭椎拇蠹易宄止汕闆r最為壯觀,合計(jì)持股量約為64.4%,并直接控制著公司的命脈。
公司的實(shí)際控制人石聚彬持有“好想你”3000萬股股份,占比54.36%。
石聚彬的姐夫常國杰、弟弟石聚領(lǐng)均為公司副總經(jīng)理,分別持有4.28%和3.71%的股份,前者主管采購,后者主管行政;石聚彬的妻弟湛明乾持有1.65%的股份,其在公司的身份是“省內(nèi)銷售部經(jīng)理”;同時(shí),湛明乾的妻子與岳父也分別持有0.24%和0.16%的股份,前者是“資金管理部經(jīng)理”,后者是“新廠冷庫經(jīng)理”。
在公司管理層中還分布著其他枝蔓關(guān)系的股東。如“好想你”副總經(jīng)理盧國杰之弟盧新杰也持有公司股數(shù)90.9萬股,并任公司阿克蘇“好想你”生產(chǎn)廠長。新廠焦棗生產(chǎn)部經(jīng)理常景濤和父親常福安也都持有公司股份。
參照食品飲料類新股2010年上市的情形,一般發(fā)行市盈率在40倍以上。“好想你”2010年每股利潤為1.71元,發(fā)行攤薄后對(duì)應(yīng)基本每股收益為1.28元,以40倍發(fā)行市盈率估測,發(fā)行價(jià)將超50元。
若以此計(jì)算,通過此次IPO,石聚彬一人身價(jià)就將突破15億元;而其家族持股市值合計(jì)將超過17.77億元。
資料顯示,“好想你”員工持股數(shù)從236萬股到8.8萬股不等。股數(shù)超過200萬股的有5人,超過80萬股的有6人!昂孟肽恪背晒ι鲜兄,除總經(jīng)理石聚彬外,將誕生5個(gè)億萬富翁,6個(gè)千萬富翁,20名百萬富翁。即使持股8.8萬股的員工,也將擁有440萬的身價(jià)。
另有3名股東為機(jī)構(gòu)投資者,包括深創(chuàng)投、鄭州百瑞創(chuàng)新資本投資有限公司(下稱百瑞創(chuàng)投),以及北京秉原創(chuàng)業(yè)投資有限公司(下稱秉原創(chuàng)投)。
深創(chuàng)投、百瑞創(chuàng)投并列公司第二大股東,各持股335萬股,占比6.07%;秉原創(chuàng)投持股近84萬股,占比1.52%。
深創(chuàng)投是百瑞創(chuàng)投的大股東,持有后者40%的股份。某業(yè)內(nèi)人士指出,百瑞創(chuàng)投“其實(shí)就是深創(chuàng)投在鄭州布的點(diǎn)”。
2008年9月百瑞創(chuàng)投投資2000萬進(jìn)入“好想你”。同年10月深創(chuàng)投、秉原創(chuàng)投各投資2000萬、500萬攜手進(jìn)入“好想你”。
深創(chuàng)投、百瑞創(chuàng)投合計(jì)持股市值1.675億元,不到三年時(shí)間獲益7.4倍左右,收益了1.475億元,秉原創(chuàng)投持股市值為4200萬元,收益為3700萬,回報(bào)率7.4倍。
據(jù)悉,“好想你”上市計(jì)劃募集資金2.86億元,投入新鄭加工基地年產(chǎn)4400噸紅棗系列產(chǎn)品深加工建設(shè)項(xiàng)目和阿克蘇加工基地年產(chǎn)3600噸紅棗系列產(chǎn)品深加工建設(shè)項(xiàng)目。
“好想你”的成功讓更多棗企業(yè)垂涎不已。
中國棗網(wǎng)張玉樸透露:“棗企業(yè)紛紛做全國性擴(kuò)張。創(chuàng)投公司在和一些棗企業(yè)洽談,現(xiàn)在啟動(dòng)上市計(jì)劃的棗企業(yè)有不少。新疆2家企業(yè),滄州也有幾家,其中一家第一筆融資已經(jīng)到賬!孟肽恪纳鲜羞M(jìn)展,對(duì)其他棗企業(yè)比較鼓舞!
加盟管控藏危機(jī)
“好想你”有超過99%的連鎖專賣店為特許加盟店,其為“好想你”提供了超過9成的銷售收入。
然而,據(jù)“好想你”上海某被特許經(jīng)銷商向《機(jī)構(gòu)投資》透露,“好想你”對(duì)加盟商“沒有什么監(jiān)管”。
對(duì)于所有加盟型企業(yè)來說,龐大的加盟體系蘊(yùn)藏著的管理危機(jī)是所有投資人必須關(guān)注的核心問題。
“好想你”連鎖加盟店由被特許經(jīng)銷商負(fù)責(zé),后者可以在所在省、市自建專賣店和發(fā)展專賣店。截至2010年12月31日,“好想你”在全國283個(gè)城市開設(shè)了1819家連鎖專賣店,其中直營專賣店12家,連鎖加盟店1807家。
2010年,“好想你”通過特許經(jīng)營模式實(shí)現(xiàn)的銷售收入占總銷售收入的比為91.86%,通過商場超市模式占比為4.8%,通過直營模式占比為1.61%。
由此得知,“好想你”的盈利模式嚴(yán)重依賴被特許經(jīng)銷商和加盟商。如果加盟店產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問題,或加盟商本身出現(xiàn)問題,不僅影響公司銷售,也將影響公司聲譽(yù)和品牌。
一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示擔(dān)憂。他認(rèn)為,“好想你”主要盈利靠加盟店,直營店只有十幾家,這種經(jīng)營模式比較危險(xiǎn),一個(gè)公司的經(jīng)營權(quán)應(yīng)該把握在自己手里。
對(duì)被特許經(jīng)銷商、加盟商的監(jiān)管是“好想你”公司的重中之重。
石聚彬在接受相關(guān)媒體采訪時(shí)曾表示,會(huì)對(duì)被特許經(jīng)銷商打分,并予黃牌警告或者紅牌取消加盟商資格的處罰。
然而上海某被特許經(jīng)銷商卻告訴《機(jī)構(gòu)投資》:“從沒聽說過有打分的說法,‘好想你’對(duì)我們沒有什么監(jiān)管,我只是跟總部那邊簽了一個(gè)合同,就獲得了特許經(jīng)銷商的資格!
該經(jīng)銷商還表示:“我與他們聯(lián)系不多,只參加過他們兩次年會(huì)。平時(shí)我只負(fù)責(zé)發(fā)貨、打款,對(duì)下邊的加盟商監(jiān)管也只是跟他們簽一份合同!
據(jù)透露,上海地區(qū)已經(jīng)有100多家加盟店,覆蓋率比較全面。
據(jù)悉,2010年“好想你”為了加速擴(kuò)大規(guī)模,開設(shè)了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)店!按髮W(xué)生創(chuàng)業(yè)店有優(yōu)惠政策,受到了很多人的追捧,現(xiàn)在基本上每個(gè)地區(qū)的名額都滿了,大學(xué)生創(chuàng)業(yè)店也屬于加盟店!鼻笆鋈耸客嘎。
數(shù)據(jù)也從側(cè)面證實(shí)了該人士的說法。2010年“好想你”加盟店有1807家,新增加加盟店為613家。而在2008年初,加盟店僅僅只有479家。
值得注意的是,雖然“好想你”連鎖規(guī)模膨脹迅速,但新增門店對(duì)營業(yè)利潤的貢獻(xiàn)率卻明顯下降。如,2008年、2009年,新增門店對(duì)公司營業(yè)利潤的貢獻(xiàn)率均在10%以上,但2010年,這個(gè)數(shù)字直接滑落到8.85%。
中國電子商務(wù)網(wǎng)站分析師馮林表示:“站在投資者的角度,首先要看發(fā)展階段,因?yàn)檫@直接關(guān)系到以后的盈利能力增長速度。如果加盟店一線城市覆蓋率的比較全,那就說明發(fā)展空間比較小。因?yàn)椤孟肽恪瘲椬拥膬r(jià)格比較高的,如果向二三線城市擴(kuò)張,可能會(huì)遇到瓶頸。因?yàn)槎城市相對(duì)一線城市來講,收入和消費(fèi)能力相對(duì)較低!
包括河南省在內(nèi),“好想你”在全國21個(gè)省、4個(gè)直轄市都設(shè)有特許經(jīng)銷商和加盟店!昂孟肽恪闭泄烧f明書顯示:除河南總公司、陜西“好想你”外,新疆若羌、北京、香港、阿克蘇“好想你”等大多家分公司2010年均出現(xiàn)不同程度虧損。
利潤超過30%來自補(bǔ)貼?
高額銀行貸款,以及對(duì)政府補(bǔ)貼的較大依賴,正日益成為“好想你”進(jìn)一步發(fā)展的絆腳石。
京衡律師事務(wù)所的陳麗律師表示:“棗企業(yè)競爭很大,這個(gè)行業(yè)科技含量不大,完全可以被模仿。主要是資金問題——只要有充足的現(xiàn)金流,就可以建立一條龍生產(chǎn)線!
資料顯示,除了獲得創(chuàng)投公司增資的4500萬元以外,“好想你”在2010年向多家銀行借款。
2010年2月,石聚彬向中國農(nóng)業(yè)銀行申請(qǐng)了2000萬元借款;5月,滄州“好想你”向滄州銀行股份有限公司府西支行申請(qǐng)了800萬元借款;8月向新鄭農(nóng)合行申請(qǐng)了2000萬元借款;9月,若羌“好想你”向若羌縣農(nóng)村信用合作聯(lián)社借款5000萬元;12月,阿克蘇“好想你”向中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行阿克蘇地區(qū)分行營業(yè)部申請(qǐng)量4336萬元借款。當(dāng)年借款總額達(dá)14136萬元。
如果算上創(chuàng)投公司的4500萬元,從2008年到2010年,“好想你”的借款總額高達(dá)18636萬元。
此外,2008年-2010年,“好想你”利潤的很大一部分來自政府補(bǔ)貼。據(jù)招股說明書,在2008年政府補(bǔ)貼居然高達(dá)約40%;2010年政府的補(bǔ)助甚至超過了前兩年政府補(bǔ)貼之和,占總利潤比例近37%。
中國棗網(wǎng)張玉樸表示,“好想你”之所以能成為龍頭老大,是因?yàn)槭袌鲞\(yùn)作比較好,產(chǎn)品很豐富有200多種,并且政府支持力度也比較大。
達(dá)晨創(chuàng)投分析師指出:“利潤30%-40%來自政府補(bǔ)貼的話,可持續(xù)性就是一個(gè)問題。因?yàn)槿绻咦儎?dòng)的話,這一部分補(bǔ)貼取消,‘好想你’持續(xù)性、經(jīng)營性的利潤就難保!
賽迪顧問資料顯示,2009年中國棗產(chǎn)品市場競爭格局為“好想你”占市場份額1.8%,山東鼎力、山西天驕、滄州恩際、山西裕華占比各為1.2%、0.9%、0.7%、0.55%,而其他棗企業(yè)總共占比94.6%。由此得知,“好想你”雖然是龍頭老大,但是在市場占有率很低,相對(duì)其他企業(yè)優(yōu)勢并不是很明顯。
“這個(gè)行業(yè)比較特殊,是一個(gè)很分散的行業(yè)。從全國范圍來講,棗企業(yè)成千上萬家,但是耳熟能詳?shù)钠放坪苌。‘好想你’市場占有率低既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。占有率從1.8%變?yōu)?.8%,看起來簡單,但是真正做起來比較難。因?yàn)樵谑袌鰳O度分散的情況下,大家對(duì)品牌的關(guān)注度不高,全國各地的棗子小作坊比較多,價(jià)格才是取勝關(guān)鍵!鄙鲜龇治鰩熤赋。
一位研究食品行業(yè)的人士告訴記者:“好的品牌才有定價(jià)的權(quán)利,如果品牌不是很突出的話,價(jià)格又比較高,就比較難以生存了。”
招股說明書顯示在未來三年之內(nèi),無論是原棗、粗加工產(chǎn)品還是深加工產(chǎn)品增長速度都將會(huì)大幅下降。“好想你”市場擴(kuò)張、業(yè)績?cè)鲩L將面臨挑戰(zhàn)。
張玉樸表示:“如何保障質(zhì)量是業(yè)內(nèi)最為頭疼的一件事,如果‘好想你’上市,其產(chǎn)品質(zhì)量問題一定得把好關(guān),自建生產(chǎn)基地就很重要!
這使“好想你”未來持續(xù)經(jīng)營能力面臨較大壓力,其中生產(chǎn)基地建設(shè)顯得尤為關(guān)鍵。