上世紀(jì)80年代初，日本政府頒布一系列重要法律法規(guī)文件，開(kāi)始大力推行日元國(guó)際化，至今已有30年。其成效如何？對(duì)中國(guó)有何借鑒意義？中國(guó)社科院金融研究所副所長(zhǎng)殷劍峰日前在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者專(zhuān)訪時(shí)表示，日元的30年國(guó)際化歷程基本是失敗的，中國(guó)在推進(jìn)人民幣國(guó)際化的過(guò)程中，應(yīng)充分汲取日元國(guó)際化的教訓(xùn)，避免重蹈覆轍。
　　殷劍峰表示，一種國(guó)際化的貨幣應(yīng)該具有兩個(gè)功能：貿(mào)易結(jié)算計(jì)價(jià)和價(jià)值儲(chǔ)藏。人民幣需要國(guó)際化，這不僅僅是重建國(guó)際貨幣體系的需要，也是保持財(cái)富增值的必要措施。由于以美元和歐元雙重支撐的國(guó)際貨幣體系面臨嚴(yán)重問(wèn)題，因此人民幣國(guó)際化并與美元、歐元形成“三足鼎立”的態(tài)勢(shì)，有利于國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定。
　　他認(rèn)為，對(duì)日元國(guó)際化失敗的判斷，基于以下事實(shí)：從1990年日本泡沫經(jīng)濟(jì)破裂后，日本外匯儲(chǔ)備在發(fā)達(dá)國(guó)家所擁有外匯儲(chǔ)備總額中的比重持續(xù)上升，目前已達(dá)70%左右；而IMF統(tǒng)計(jì)可識(shí)別的外匯儲(chǔ)備中，60%左右是美元資產(chǎn)，30%左右是歐元資產(chǎn)，剩下的10%為英鎊、日元等。這一現(xiàn)狀，與日本在全球經(jīng)濟(jì)中的排名嚴(yán)重背離�？梢�(jiàn)，相對(duì)于其他主要貨幣，日元并不是一種重要的儲(chǔ)備貨幣，只是依賴(lài)于其他貨幣的一種主權(quán)貨幣，因?yàn)槿毡境钟姓麄�(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家70%的外匯儲(chǔ)備，日元的背后實(shí)際上由其他外匯來(lái)支撐。
　　日元國(guó)際化為什么會(huì)失��？殷劍峰認(rèn)為，首先是貿(mào)易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和貿(mào)易區(qū)域結(jié)構(gòu)限制了日元在貿(mào)易中的使用。對(duì)日本1972年至1982年十年間對(duì)外貿(mào)易的研究表明，日本在進(jìn)出口中日元使用的情況為，直到1980年日本的出口貿(mào)易中才有1/3使用日元，而進(jìn)口貿(mào)易中只有4%使用日元。一方面，當(dāng)時(shí)日本主要貿(mào)易伙伴為美國(guó)和歐共體這兩個(gè)強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)時(shí)日本一半出口集中在歐美地區(qū)，這部分出口貿(mào)易使用日元的可能性很��；另一方面，當(dāng)時(shí)日本進(jìn)口中超過(guò)50%是能源大宗商品，而大宗商品是以美元計(jì)價(jià)的。
　　第二個(gè)原因是日元離岸市場(chǎng)的畸形發(fā)展。當(dāng)時(shí)日元國(guó)際化一個(gè)重要特點(diǎn)，就是資本項(xiàng)目開(kāi)放的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于其國(guó)內(nèi)金融體系改革。從1984年下半年開(kāi)始，隨著日元國(guó)際化推進(jìn)，特別在1985年日元大幅升值的背景下，日元離岸市場(chǎng)迅速發(fā)展。但是當(dāng)時(shí)日元離岸市場(chǎng)并不是一個(gè)正常的市場(chǎng)，其中主要是兩類(lèi)交易，一是日本本土金融機(jī)構(gòu)將資金轉(zhuǎn)移到離岸市場(chǎng)，比如倫敦、紐約、香港等市場(chǎng)，再?gòu)碾x岸市場(chǎng)將資金轉(zhuǎn)移到日本本土。還有一類(lèi)交易就是國(guó)際投資者的交易，但這些國(guó)際投資者并不想持有日元，他們對(duì)以日元計(jì)價(jià)的債券和股票沒(méi)有太大興趣，借入日元后立刻換成美元和其他貨幣投資美國(guó)和歐洲。因此，在日元離岸市場(chǎng)的主要是日本本土金融機(jī)構(gòu)，而他們把資金在離岸市場(chǎng)轉(zhuǎn)一圈回到日本本土后，又把資金主要用于炒股票、炒房地產(chǎn)，并沒(méi)有真正為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。
　　在資本項(xiàng)目迅速開(kāi)放的過(guò)程中，日本國(guó)內(nèi)的金融改革非常滯后，如日本對(duì)債券市場(chǎng)的管制直到1995年前后才放松，這使得以銀行為主導(dǎo)的金融體系沒(méi)有改變，從而未能給國(guó)際化的貨幣提供一個(gè)價(jià)值儲(chǔ)藏的渠道。
　　殷劍峰認(rèn)為，對(duì)比當(dāng)時(shí)日元的國(guó)際化經(jīng)歷，人民幣國(guó)際化既有相同點(diǎn)，也有不同點(diǎn)。相同點(diǎn)有，貿(mào)易結(jié)構(gòu)的制約、金融改革滯后等，同樣存在于人民幣國(guó)際化之中。如，北美、歐洲和日本占中國(guó)內(nèi)地出口總額的51%左右，進(jìn)口則占37%；能源大宗商品進(jìn)口也是美元計(jì)價(jià)等。不同點(diǎn)則在于，人民幣國(guó)際化迄今則主要由跨境貿(mào)易帶動(dòng)，資本項(xiàng)目開(kāi)放則謹(jǐn)慎得多。
　　統(tǒng)計(jì)顯示，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算目前年規(guī)模約為5000億元人民幣。殷劍峰指出，其中有兩個(gè)問(wèn)題值得關(guān)注，一是在跨境結(jié)算中出口貿(mào)易人民幣用的較少，進(jìn)口中人民幣使用相對(duì)較多，導(dǎo)致跨境貿(mào)易中出現(xiàn)了“貨幣替代”的現(xiàn)象。即，原來(lái)進(jìn)口企業(yè)進(jìn)口商品要找商業(yè)銀行，商業(yè)銀行找中央銀行買(mǎi)外匯，現(xiàn)在進(jìn)口企業(yè)直接用人民幣支付，原先的外匯需求就沉淀在人民銀行，這實(shí)際上成為近些年來(lái)中國(guó)外匯儲(chǔ)備增加的一個(gè)重要因素。二是目前百分之七八十的人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算是通過(guò)香港進(jìn)行，在香港沉積了大量的人民幣存款。但在香港，以人民幣計(jì)價(jià)交易的金融產(chǎn)品非常匱乏，如以人民幣計(jì)價(jià)的債券目前只有人民幣存款不到1/4的規(guī)模，這就導(dǎo)致了香港人民幣持有收益較低。
　　為此，殷劍峰建議，人民幣國(guó)際化要借鑒日本的教訓(xùn)，重視離岸市場(chǎng)的重要作用，但需要防止離岸市場(chǎng)成為資金繞開(kāi)國(guó)內(nèi)管制和調(diào)控、炒作國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的通道。香港未來(lái)可以成為重要的人民幣離岸國(guó)際金融中心之一。人民幣國(guó)際化應(yīng)首先在東南亞展開(kāi)，讓香港成為東南亞人民幣投資和交易中心，因?yàn)橹袊?guó)內(nèi)地對(duì)東南亞呈現(xiàn)貿(mào)易赤字，擁有大量進(jìn)口。同時(shí)，在內(nèi)地金融改革不能一蹴而就的情況下，香港先進(jìn)、開(kāi)放的金融制度可彌補(bǔ)內(nèi)地金融體系的不足，為建立人民幣價(jià)值儲(chǔ)藏職能奠定基礎(chǔ)。不過(guò)，在這一過(guò)程中，一些基礎(chǔ)性的工作亟待加速推進(jìn)，如前面提到的香港以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品匱乏問(wèn)題，應(yīng)盡快有效解決。