[站在中秋看四季1]通脹仍將高企 政策難言拐點
——站在中秋看四季(一)
2011-09-13   作者:劉振冬  來源:經(jīng)濟參考報
 
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  編者按 時維九月,序?qū)僦星,?jīng)濟形勢嚴峻而又復雜的2011年只剩下最后一個季度,以抑通脹、保增長和調(diào)結(jié)構(gòu)為主旋律的宏觀調(diào)控仍在進行中。第四季度乃至全年的通脹形勢如何?國民經(jīng)濟能否保持較快增長?困難中的美歐經(jīng)濟在第四季度將如何影響我國經(jīng)濟?本報為此刊登系列時評《站在中秋看四季》。

  8月份的CPI回落是否能夠確認通脹拐點?這一點在一些經(jīng)濟學家的心里恐怕還有些疑問。畢竟,回落主要得益于翹尾因素下滑,但新漲價因素仍在小幅上升。這表明眼下的通脹壓力并未實質(zhì)性減輕。此外,國內(nèi)勞動力、資源等要素成本上漲的趨勢并沒有停止,美聯(lián)儲的QE3可能就在眼前。這些中長期因素將持續(xù)拉高“通脹中樞”。
  正如中央財大教授賀強所說,“個別月份的CPI沖高回落與CPI形成連續(xù)下降的趨勢是兩回事。2010年12月CPI也曾經(jīng)沖高回落,但今年1月以后又出現(xiàn)連續(xù)上漲的趨勢!辟R強的同事郭田勇也認為,當前的CPI數(shù)據(jù)仍然處在較高的位置,不能過早得出結(jié)論認為通脹進入了下降通道,從過去的歷史情況來看,通脹繼續(xù)再回升的可能性也是存在的。
  一個比較確定性的判斷是,年內(nèi)的通脹水平仍將處于高位。9月份的CPI仍將維持在6%,全年整體的通脹水平將明顯超過5%。
  必須正視一個現(xiàn)實,即通脹的中長期化趨勢。經(jīng)濟學家對這一壓力早有解讀,首先,無疑是前期貨幣超發(fā)的后遺癥。2009年、2010年9.5萬億和7.9萬億的新增貸款,遠遠超出了2008年4.9萬億的水平,而且最近這幾年企業(yè)直接融資水平大幅提高,但同期GDP的增幅僅9.2%和10.4%,如此看來頭兩年超發(fā)的貨幣至少需要兩年的時間稀釋。其次,勞動力成本的持續(xù)上漲,以及油、氣、電等資源價格的改革趨勢,將繼續(xù)推動國內(nèi)的成本上升。推動今年CPI上漲的主要動力,基本是豬肉、蔬菜、水產(chǎn)品、雞蛋和紡織品等的切換,其背后反映的其實就是勞動力成本的上漲。第三點,美國在年內(nèi)極有可能實施QE3,通過人為制造貶值,實施變相“賴賬”的方式,來實現(xiàn)經(jīng)濟的平衡和增長。這必將加大中國的輸入性通脹壓力。第四點,居民通脹預期的惡化,持續(xù)性的負利率無疑將加劇通脹預期。還有一點不得不說的是,國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整是必然趨勢,但這一調(diào)整的成本恐怕仍是反應在通脹上面。
  基于對通脹的這些認識,對政策面的預期應該更加謹慎。個別月份的物價沖高回落不可能引起貨幣政策總體方向的改變。根據(jù)我國調(diào)控物價的歷史經(jīng)驗,只有物價形成連續(xù)回落的趨勢,從緊的調(diào)控政策才能發(fā)生明顯變化。中金公司認為,未來幾個月貨幣政策仍將維持偏緊基調(diào),年內(nèi)仍有一次加息的可能。
  對于市場的流動性而言,前期一些針對民生領(lǐng)域的定向?qū)捤桑搽y以改變整體流動性偏緊的局面。貨幣和財政政策可能繼續(xù)針對水利和電力、保障房、中小企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域?qū)嵤┒ㄏ驅(qū)捤,但其首要目的是調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和改善民生,而非支撐經(jīng)濟增長。所以,這一政策難以帶來貨幣總量的放松,而只是資金投向的調(diào)整。
  “為山九仞功虧一簣”,從這個角度講,政策抗通脹貴在堅持。而且,眼下更為重要的是,在抗通脹作為首要目標的同時,這輪調(diào)控還承擔著推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整及防范資產(chǎn)泡沫的重擔。所以說,政策不會在房地產(chǎn)市場實質(zhì)性調(diào)整之前收兵,否則前期的調(diào)控成果將盡廢。

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