下調(diào)存準(zhǔn)率釋放寬松信號
專家認(rèn)為,不應(yīng)理解為貨幣政策發(fā)生方向性改變
2011-12-01   作者:記者 蔡穎/北京報道  來源:經(jīng)濟(jì)參考報
 
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  11月30日晚間,央行宣布從2011年12月5日起,下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點,此舉為近三年來首次下調(diào)。本次下調(diào)后,大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率將由21.5%的歷史高位回落至21%,中小型金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率則降至17.5%。專家認(rèn)為,此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率一定程度上釋放出寬松信號,會改變市場預(yù)期,但是不應(yīng)理解為貨幣政策發(fā)生方向性變化。

  將釋放3600億元至4000億元流動性

  自2010年初起,中國央行已連續(xù)12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。這次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,轉(zhuǎn)折意味明顯。
  10月份以來,在外匯占款趨減、CPI下行趨勢確立、PMI疲軟以及工業(yè)增加值繼續(xù)下降等宏觀環(huán)境下,業(yè)內(nèi)人士對央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)有所預(yù)期。專家預(yù)計,央行此舉將釋放銀行存款準(zhǔn)備金3600億元至4000億元之間。
  中國銀行戰(zhàn)略發(fā)展部副總經(jīng)理宗良對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示,“按10月末中國79萬億元的人民幣存款余額初步測算,下調(diào)后,將對金融機(jī)構(gòu)釋放出3600億元左右的流動性!蓖瑫r,宗良認(rèn)為,當(dāng)前M2增速大致在15%至16%,依然是一個較高的水平,13%左右則比較合理,因此當(dāng)前的貨幣政策調(diào)整依然將對銀行業(yè)貸款結(jié)構(gòu)進(jìn)行引導(dǎo)。
  “下調(diào)存準(zhǔn)率主要可能是11月30日國內(nèi)股票市場的暴跌所觸發(fā)!迸d業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示,“其根本原因是,人民幣對美元匯率升值預(yù)期趨淡情況下的國際資本流入和外匯占款減少,央行試圖通過準(zhǔn)備金率的下調(diào),補(bǔ)水國際資本外流。”
  多位銀行業(yè)分析人士在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示,“如果以貸款的顯著增加來作為全面寬松表征的話,考慮到目前貸款更多受到存貸比、資本充足率的約束,單純準(zhǔn)備金率的下調(diào)并不會立即令貸款就顯著增加!
  事實上,本月內(nèi)中央國庫現(xiàn)金定期存款兩度招標(biāo),商業(yè)銀行獲得了1200億元的流動性注入,同時,央行本月內(nèi)通過公開市場操作凈投放資金1580億元,因此,年末市場流動性將不至于緊張。

  存準(zhǔn)率進(jìn)入下降通道

  隨著通脹得到控制以及外匯占款下降,存準(zhǔn)率下調(diào)的時間窗早已打開,多位銀行業(yè)分析師也認(rèn)為,未來存準(zhǔn)率已經(jīng)有條件進(jìn)入下降通道。魯政委也認(rèn)為,“緊隨準(zhǔn)備金率下調(diào)應(yīng)當(dāng)立即采取的政策是擴(kuò)大人民幣兌美元的波動幅度,而政策基準(zhǔn)利率目前仍無需調(diào)整。明年仍存在繼續(xù)下調(diào)準(zhǔn)備金率的可能!
  央行11月21日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,10月份我國外匯占款出現(xiàn)了200多億月度凈減少的罕見現(xiàn)象,業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為,從當(dāng)前趨勢上看,國際金融形勢發(fā)生了深刻變化,跨境資金流動變得更為復(fù)雜和不確定,在國內(nèi)外需放緩、人民幣升值動力削弱的情況下,外匯占款長期減少或下降很可能成為常態(tài)。
  “外匯占款的增減直接影響基礎(chǔ)貨幣的投放量和市場流動性的充裕程度。過去幾年央行創(chuàng)造性地推出和發(fā)行央票、不斷上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,主要是為了對沖外匯占款,保持流動性的相對穩(wěn)定!眹H金融問題專家趙慶明認(rèn)為,“而現(xiàn)在,一方面,外匯占款下降趨勢的顯現(xiàn),極大緩解了央行貨幣對沖壓力,另一方面,市場流動性減少的跡象,為央行動用準(zhǔn)備金這一貨幣工具進(jìn)行反向操作提供了最為直接的契機(jī)!
  在中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求看來,由于外匯占款有所下降,外資的流出使得未來存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的可能性仍然存在,未來預(yù)計還有2-3次下調(diào)的幾率。

  不是貨幣政策方向性改變

  從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢來看,匯豐11月23日發(fā)布的11月PMI預(yù)覽指數(shù)已跌至48.0,創(chuàng)32個月以來新低,同時,11月29日,交行金研中心發(fā)布的CPI預(yù)測報告表示,11月份CPI或出現(xiàn)年內(nèi)最大降幅,同比漲幅將有望回落至4.3%左右,并且輸入性通貨膨脹的壓力減輕,經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢也驅(qū)使貨幣政策調(diào)整的方向進(jìn)一步明確,同時通脹回落為貨幣政策轉(zhuǎn)向適度寬松提供空間。
  中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇表示,“央行下調(diào)準(zhǔn)備金率不應(yīng)理解為貨幣政策發(fā)生方向性變化。展望未來,考慮到物價尚在高位、結(jié)構(gòu)調(diào)整、房地產(chǎn)調(diào)控等因素,政策仍需保持穩(wěn)健。”
  宗良認(rèn)為,“對于銀行業(yè)而言,未來更重要的是信貸規(guī)模投放趨于合理適度增長,同時適當(dāng)控制資產(chǎn)增速,這是銀行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型期所面臨的首要調(diào)整任務(wù)。而當(dāng)前的貨幣政策導(dǎo)向依然是穩(wěn)健的,年內(nèi)乃至明年初都不可能全面放松。
  此前,央行11月16日發(fā)布的《2011年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》表示,下一階段繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策,更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性,根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的變化,適時適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。把貨幣信貸和流動性管理的總量調(diào)節(jié)與強(qiáng)化宏觀審慎管理結(jié)合起來,并根據(jù)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營狀況和信貸政策執(zhí)行情況對有關(guān)參數(shù)進(jìn)行適度調(diào)整。

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