春節(jié)前停發(fā)央票開展逆回購 央行降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)或后移
2012-01-07   作者:記者 楊可瞻  來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞
 

    央行周五(1月6日)公告稱,擬在春節(jié)前暫停央票發(fā)行,并根據(jù)實(shí)際需求開展短期逆回購操作。
  消息發(fā)出后,立即引來市場熱議。由于停發(fā)央票就等于暫停收緊流動(dòng)性,那么這是否意味著降準(zhǔn)的必要性將降低呢?一位基金公司固定收益研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者,央行逆回購規(guī)模是決定是否推遲降準(zhǔn)的重要因素。

  流動(dòng)性仍偏緊

  降準(zhǔn),往往是因?yàn)榱鲃?dòng)性偏緊。由于市場很難摸透央行政策調(diào)控的具體節(jié)奏,那么觀察目前流動(dòng)性松緊就是必修課了。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn),影響當(dāng)下流動(dòng)性的因素主要是公開市場操作力度、外匯占款和資金面情況。
  首先,從公開市場操作來看,央行已從此前的凈回籠轉(zhuǎn)為連續(xù)凈投放。本周四,3月期央票連續(xù)第二周暫停,由于當(dāng)日央行也未進(jìn)行正回購,最終本周共實(shí)現(xiàn)凈投放510億元,為連續(xù)第二周凈投放資金(上周為凈投放90億元)。考慮到此前一周(2011年12月19日~23日),3個(gè)月期央票僅10億元,暗示央行對沖流動(dòng)性意愿并不強(qiáng)烈。換句話說,市場流動(dòng)性仍然偏緊。
  值得一提的是,因春節(jié)前最后兩周公開市場到期資金合計(jì)為740億元,即便沒有實(shí)施逆回購,凈投放將至少為740億元。
  需要注意的是,資金繳款時(shí)點(diǎn)或是央票停發(fā)的主要原因。有報(bào)道稱,1月5日是準(zhǔn)備金正常繳款日。10天后也即是15日,中、小商業(yè)銀行還需補(bǔ)繳保證金存款。兩次繳款凍結(jié)資金接近3000億元。這么看來,如果沒有逆回購而僅靠740億元的凈投放,很難滿足銀行對流動(dòng)性的需求。
  其次,從外匯占款來看,由于去年11月減少279億元,并為連續(xù)第二個(gè)月下降。而有分析人士稱,國際市場動(dòng)蕩或?qū)е?2月外匯占款繼續(xù)下降。這也使我國流動(dòng)性仍將偏緊。
  最后,從資金面看,目前還算不上寬裕。根據(jù)中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù),截至周五,7天回購移動(dòng)平均利率為4.3079%,相當(dāng)于去年11月20日附近水平。另外,截至周五,1天期回購定盤利率為4.01%,7天期為4.31%,14天期為4.61%,均大幅高出上月下旬水平。

  降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)或延后

  國海證券宏觀組向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,央行春節(jié)前暫停央票發(fā)行,主要為緩解流動(dòng)性緊張。而央行在停發(fā)央票的同時(shí)決定逆回購,也是考慮到節(jié)日因素。需要注意的是,逆回購能部分緩解基礎(chǔ)貨幣情況,但貨幣乘數(shù)還是比較低,依然制約存款增加,雖然有報(bào)道稱去年12月四大行存款大幅增加,但財(cái)政存款釋放資金可能是主要因素。還是必須降準(zhǔn)逐漸帶來貨幣乘數(shù)上升,從而帶動(dòng)存款回升,這樣才能夠保證信貸適度投放。
  一位基金公司固定收益研究員向記者透露,央行逆回購規(guī)模是決定是否推遲降準(zhǔn)的重要因素。如果逆回購小于5000億元,預(yù)計(jì)春節(jié)前還會(huì)降一次準(zhǔn),幅度50個(gè)基點(diǎn)。反之,降準(zhǔn)可能推遲至節(jié)后。需要注意的是,央行并不一定會(huì)公布逆回購規(guī)模,但預(yù)計(jì)下周會(huì)一些消息傳出。目前的傳聞是,央行已在周五給某家大型國有銀行800億元的逆回購,但這肯定不會(huì)是全部金額。
  法國巴黎銀行亞洲證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動(dòng)則告訴記者,央行是否降準(zhǔn)還取決于1月有沒有新增信貸等因素。對A股而言,由于一季度房地產(chǎn)行業(yè)不太樂觀,此次停發(fā)央票可能會(huì)加深失望情緒。
  中銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征則認(rèn)為,從目前情況看,春節(jié)前降準(zhǔn)可能性正在降低,但還需要看順差數(shù)據(jù)。如果上月順差大幅增長,那也將降低降準(zhǔn)的可能性。

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