穆迪:歐元區(qū)主權(quán)國家形勢嚴峻 違約風險依舊高企
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2012-08-13 作者:杜卿卿 來源:第一財經(jīng)日報
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2012年3月,希臘完成了有史以來規(guī)模最大的主權(quán)債務重組,總規(guī)模高達2730億美元,超過之前最大的兩次債務重組之和——阿根廷1440億美元和俄羅斯390億美元。根據(jù)國際評級機構(gòu)穆迪的計算,3月份希臘債務置換的規(guī)模占國家總債務的59%,占其GDP的98%。這兩個數(shù)字的世界平均值分別是34%和31%。
穆迪在近日發(fā)布的報告中稱,通過對歷史情況的分析,同時考慮到歐元區(qū)主權(quán)國家面臨的嚴峻形勢,他們認為進行問題債務置換的國家存在較高的再度違約風險。
報告顯示,希臘主權(quán)債務置換給投資者造成了非常大規(guī)模的損失。以交易價格來看,投資者在債務置換后蒙受損失的平均比例為47%,但希臘讓投資者蒙受的損失高達76%,這已經(jīng)超過2005年阿根廷進行主權(quán)債務置換時所造成的損失。
值得注意的是,主權(quán)債務再度違約存在一定的規(guī)律。通過對1997年以來22個國家30筆主權(quán)債務置換交易違約軌跡的研究,穆迪發(fā)現(xiàn),有37%出現(xiàn)了進一步違約的情形,這也是為何置換后債務評級通常會維持在“Caa~C”這一較低的水平。穆迪進一步指出,67%的違約行為開始于初期無法按照合同還本或付息,而29%的違約行為,則開始于債務置換,包括向債權(quán)人提供重組債務計劃或新的擔保資金或資產(chǎn),或要求削減債務責任。
為何主權(quán)國家債務置換后再度違約風險很高?穆迪表示,與企業(yè)債不同,主權(quán)國家債務違約,投資者一般不會選擇破產(chǎn)清算的方式解決,無法獲得實物資產(chǎn),只好選擇債務置換。
債務置換一般涉及三種方式:一是延期,二是減息,三是提高頭寸。穆迪研究顯示,20個國家都選擇過延期,顯然延期是比直接提高頭寸更普遍的處理方式。
穆迪通過案例研究發(fā)現(xiàn),債務置換規(guī)模越大不一定投資者面臨的風險就越大,而國家債務占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重與投資者損失,證明存在一定的相關(guān)性。
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