要死要活的QE3總算來了。我想,除非是你對財經(jīng)新聞毫無興趣,否則再無EQ的人,也應(yīng)該懂QE這兩個討厭的英文字母。我想伯南克自己也膩了。
之前,有很多我們的“崩潰論者”認為,美國應(yīng)該在今年秋季釋放緊縮信號,以推動美元的全球性回抽,毫無疑問,如果這樣,中國的資產(chǎn)價格幾乎就崩盤了。
如果我們?nèi)ビ^察美聯(lián)儲(Fed)的資產(chǎn)負債表,似乎能支持這樣的政治學邏輯:美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表今年累積減少了約1000億,比最高峰減少了1200億。這就意味著美聯(lián)儲在悄悄沖銷印出來的錢。
既要OT,又要QE,還要把極低的利率壓到2015年中,還要沖銷。想象一下,這是如何復雜的一套貨幣政策。
還有更復雜的工具,直接叫做沖銷式QE。
上半年的時候,美國有媒體曝出了美聯(lián)儲的這款新武器,這是什么意思呢?在這個模式下,聯(lián)儲將印錢用以購買長期按揭貸款證券或美國國債,但與此同時,聯(lián)儲又將在短期內(nèi)(比如30天)從投資者那里以低利率把資金借回來。
這就意味著,美聯(lián)儲實際將凍結(jié)這一部分新創(chuàng)造出的貨幣,不讓它們在整個金融系統(tǒng)中泛濫。在這樣的反向回購操作下,長期債券利率將被進一步推低。
由此可見,美聯(lián)儲在本次推出QE3之前,已經(jīng)在進行的,正是“沖銷式QE”的前奏,或者嘗試性操作。
總之,美聯(lián)儲現(xiàn)在既想要印鈔票,又要提防通脹,此前他們對后者基本是沒有顧慮的。不要以為只有中國有“豬周期”,美國也有。
我們再看這一輪QE的具體操作。此后將每月購買400億美元的機構(gòu)抵押貸款債券(MBS),直至就業(yè)前景有明顯好轉(zhuǎn)為止。
話說的輕松,這里的貓膩是相當多的。第一,伯南克這一次為什么不買國債,買MBS了?第二,本次QE沒有時間下限,也就是說,以后可能不存在QEn了,反正以后就相機而動,擇時而弄了。第三,到底怎么叫做就業(yè)前景有明顯改善?此前美聯(lián)儲還設(shè)定就業(yè)率和通脹率目標,這一次卻沒有。
我嘗試這樣去解釋,第一,QE的的國債渠道實質(zhì)上失效了。這個失效,不僅僅是美國目前的國債利率已經(jīng)到了歷史新低,更在于就業(yè)數(shù)據(jù)依舊沒有起色的背景下,7月份以來十年期國債利率從1.43%攀升到了1.77%。這是不是意味著美國已經(jīng)明確進入流動性陷阱?也就是資本對利率的敏感性正在喪失。
另一個邏輯是,美國和中國在美國長期國債上達成的盟約是否破產(chǎn)了?從第一個邏輯中,我們很容易推導,如果美聯(lián)儲要繼續(xù)硬把國債收益率往下打,就需要倍數(shù)級的印錢來兜底,而此前實際上美聯(lián)儲不會這么著急,因為有一個好伙伴中國來幫著拉一把,現(xiàn)在這個劍拔弩張的局勢,哪里可能呢?所以,美聯(lián)儲決定把資產(chǎn)購買的方向,局限在MBS上,也就是房地產(chǎn)市場。
你知道這是什么意思嗎?美國自2008年以來,搞了多次大型貨幣刺激計劃,此前都不會直接盯住房地產(chǎn),而是盯住廣譜利率標的物――國債收益率,意思就還是想通過刺激制造業(yè)的再投資擴大就業(yè),F(xiàn)在,紅布扯下來,直接瞄準房地產(chǎn)了。
這實際上跟中國之前搞房地產(chǎn)的再刺激有著相同氣息,本質(zhì)上就是逼不得已,出此下策。
這些東西細究起來當真叫人摸腦殼。不管他了。直覺會告訴你,伯南克的武器搞得越來越復雜,而真正高效的武器是極為簡單的。一個簡單的結(jié)論是,美聯(lián)儲子彈快打光了。