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2012-09-18 作者:張茉楠 來源:經(jīng)濟(jì)參考報
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美國金融危機(jī)以來的復(fù)蘇遠(yuǎn)比二戰(zhàn)后任何一次復(fù)蘇都要緩慢得多。時隔兩年之后,為刺激經(jīng)濟(jì),美聯(lián)儲第三次踏上了量化寬松之路。但這一次,QE3看起來更像是伯南克的謊言。與以往兩輪QE相比,本輪QE直指就業(yè),美聯(lián)儲將非常規(guī)購債計劃直接與就業(yè)市場掛鉤,有分析甚至認(rèn)為此舉是“美聯(lián)儲政策反應(yīng)機(jī)制一個革命性的轉(zhuǎn)變”。是的,本輪QE釋放出的的確是美聯(lián)儲在金融危機(jī)以來最為強(qiáng)烈的政策信號。 在經(jīng)濟(jì)步入復(fù)蘇三年多后,美國失業(yè)率仍然連續(xù)第43個月處于8%以上。美聯(lián)儲政策目標(biāo)是將失業(yè)率降至6%到7%左右,并承諾在取得成功前不會改變政策,但也許連伯南克自己都非常清楚,美國就業(yè)復(fù)蘇不力更主要是結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致就業(yè)結(jié)構(gòu)的錯配,促進(jìn)就業(yè)復(fù)蘇應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)自我調(diào)整和優(yōu)化的過程,QE3對解決結(jié)構(gòu)性難題,其政策針對性和有效性都不足。 那么,美聯(lián)儲政策背后的真正動因到底是什么?伯南克又到底在對賭什么?筆者認(rèn)為,美國當(dāng)然知道QE3對實體經(jīng)濟(jì)幫助有限,但更大的意義可能在于為美國新一輪產(chǎn)業(yè)革命贏得時間。從近期看,美聯(lián)儲通過購買資產(chǎn)抵押債券MBS可以引導(dǎo)房地產(chǎn)按揭利率走低,幫助修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表,然后通過財富效應(yīng)和金融加速器作用,促進(jìn)投資和消費支出。從中長期看,是美國力圖掌控后危機(jī)時代新一輪產(chǎn)業(yè)革命主導(dǎo)權(quán)而進(jìn)行的戰(zhàn)略謀劃,QE3更像配合“再工業(yè)化”戰(zhàn)略的一個重要的棋子。 事實上,金融危機(jī)已經(jīng)帶來了全球經(jīng)濟(jì)格局的巨變,與此同時,全球能源格局也悄然發(fā)生變化。依托“能源獨立”戰(zhàn)略和非常規(guī)油氣的大規(guī)模開發(fā),美國未來很可能成為與中東比肩的全球能源高地。金融危機(jī)以來,在美國再工業(yè)化戰(zhàn)略的指引下,美國加緊在全球新產(chǎn)業(yè)中布局,試圖構(gòu)筑先發(fā)制人的優(yōu)勢。當(dāng)前,美國制造業(yè)正出現(xiàn)長期結(jié)構(gòu)性改進(jìn)的跡象,開始進(jìn)入上升期,而因“頁巖氣革命”帶來的能源價格下降將大幅降低制造業(yè)成本,從而推動美國制造業(yè)復(fù)興。 而今,QE3對全球最大的沖擊恐怕是國際能源價格的暴漲,QE3宣布啟動后,北海布倫特原油一度飆升至4個月以來的新高,按照這種走勢,未來油價很可能繼續(xù)上漲,特別是在中東局勢不穩(wěn)定情況下以及美聯(lián)儲“上不封頂”的QE推動下,國際油價再創(chuàng)歷史新高,并長期處于高位的可能性非常大。 毋庸置疑,QE3將使“中國制造”的日子更加難熬。由于中國是一個資源品進(jìn)口大國,也是國際大宗商品的主要買家,對能源、原材料及部分農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口嚴(yán)重依賴。國際大宗商品價格大幅上漲,不僅使購買大宗商品所需外匯支出大幅增加,也會使中國面臨輸入性通脹壓力。而另一方面,隨著上游價格上漲的傳導(dǎo),再加上人民幣升值壓力,可能會使企業(yè)經(jīng)營受到雙重擠壓,這將使得以成本優(yōu)勢為基礎(chǔ)的“中國制造”遭受重大打擊。 從當(dāng)前的情況看,由于結(jié)構(gòu)性矛盾產(chǎn)生的“滯”的壓力難以輕易化解,而價格方面又很容易出現(xiàn)“脹”。在“滯脹”風(fēng)險加大的背景下,開放式QE所帶來的將是一輪成本和供給沖擊,影響將更為深遠(yuǎn)。因此,中國必須加快轉(zhuǎn)型步伐,見招拆招,提前布局,畢竟每一次危機(jī)背后都是一場大國力量的較量與利益格局的重塑。
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