“中國(guó)的影子銀行是我們比較擔(dān)憂的一個(gè)領(lǐng)域。過(guò)去幾年，中國(guó)的影子銀行通過(guò)各種貸款工具和中介機(jī)構(gòu)迅速增長(zhǎng)，這的確是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)�！盜MF貨幣和資本市場(chǎng)部門負(fù)責(zé)人維納爾斯(José
Vi?als)在《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》新聞發(fā)布會(huì)上回答《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者提問(wèn)時(shí)表示。
維納爾斯告訴記者，一些估算顯示，通過(guò)影子銀行提供的借貸總額占中國(guó)GDP的比率約為40%，相比之下通過(guò)銀行的借貸約為130%，因此影子銀行的比重不容忽視。所以加強(qiáng)監(jiān)管和警惕來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)是很重要的。
報(bào)告還對(duì)中國(guó)非銀行中介的信貸風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性錯(cuò)配和道德風(fēng)險(xiǎn)提出了警告，尤其是信托和理財(cái)產(chǎn)品的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
非銀行中介信貸風(fēng)險(xiǎn)或被低估
過(guò)去幾年內(nèi)，游離在中國(guó)受監(jiān)管銀行系統(tǒng)之外的金融中介機(jī)構(gòu)迅速增長(zhǎng)，尤其是在2009-2010年信貸膨脹中政府收緊銀行信貸之后。即使在最近的經(jīng)濟(jì)放緩過(guò)程中總體貸款需求減弱，非銀行信貸的重要性依舊持續(xù)上升。這些情況為私人部門提供了更廣范圍的金融服務(wù)，但也對(duì)中國(guó)金融穩(wěn)定構(gòu)成了新的挑戰(zhàn)。
報(bào)告指出，在中國(guó)的影子銀行系統(tǒng)中，非正式貸款者(informal
lenders)是最不透明的。這部分貸款約占中國(guó)GDP的6-8%，非正式貸款市場(chǎng)主要幾種在中國(guó)的幾個(gè)省。受監(jiān)管的銀行主要為大型企業(yè)(通常是國(guó)有)服務(wù)，相比之下，非正式貸款者通常針對(duì)小企業(yè)，因此面臨更高的信用風(fēng)險(xiǎn)，其貸款利率通常高達(dá)20%甚至更高。
事實(shí)上，由于小企業(yè)收到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑的沖擊更大，報(bào)告稱“諸多跡象顯示，一些貸款渠道的不良貸款已急劇攀升，尤其是在溫州”。個(gè)別貸款者破產(chǎn)的影響又通過(guò)貸款保證金結(jié)構(gòu)層層擴(kuò)大至整體經(jīng)濟(jì)。在此背景下，中國(guó)政府已經(jīng)宣布對(duì)非正式貸款機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管。
此外，一個(gè)更透明但同樣增長(zhǎng)迅猛的領(lǐng)域是信托公司。IMF報(bào)告指出，中國(guó)信托公司管理的資產(chǎn)總額在今年6月底時(shí)已達(dá)到5.3萬(wàn)億元人民幣(約占GDP的11%)，兩年內(nèi)增幅高達(dá)90%，大有超過(guò)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)規(guī)模之勢(shì)。盡管信托涉足領(lǐng)域廣泛，但很大一部分資產(chǎn)負(fù)債表為貸款類，而且通常是對(duì)哪些無(wú)法取得銀行信貸的高風(fēng)險(xiǎn)實(shí)體機(jī)構(gòu)，例如房地產(chǎn)開發(fā)商或地方政府投資工具。
報(bào)告指出，信托投資者的收益率通常高達(dá)兩位數(shù)，信托產(chǎn)品要求的最低投資為100-300萬(wàn)人民幣左右，將風(fēng)險(xiǎn)限于富裕投資者。IMF認(rèn)為，盡管上升的信用風(fēng)險(xiǎn)目前看起來(lái)還問(wèn)題不大，然而，表面的良性現(xiàn)象可能會(huì)讓投資者低估風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在多年獲得強(qiáng)勁回報(bào)之后。
IMF警告稱，一些與信托產(chǎn)品相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)可能被人為壓低。一些遭受潛在損失的信托公司獲得救助或者展期等消息也會(huì)對(duì)投資者造成一種錯(cuò)覺(jué)，進(jìn)一步加劇對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)金融活動(dòng)的過(guò)度投資。
IMF的分析師擔(dān)憂，當(dāng)信托部門發(fā)生更嚴(yán)重的信貸問(wèn)題時(shí)，一些一些金融損失甚至?xí)绯龅姐y行業(yè)，因?yàn)殂y行是信托產(chǎn)品的主要營(yíng)銷渠道。
理財(cái)產(chǎn)品被用于“粉飾”銀行資產(chǎn)負(fù)債表
與銀行業(yè)更直接相關(guān)的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是理財(cái)產(chǎn)品。盡管目前并沒(méi)有理財(cái)產(chǎn)品存量的官方數(shù)據(jù)，IMF估計(jì)這類產(chǎn)品總額約為8-9萬(wàn)億元人民幣，占銀行存款總額約10%。銀行理財(cái)產(chǎn)品的期限通常較短，收益率比存款利率稍高一些。
但報(bào)告指出，事實(shí)上，這些理財(cái)產(chǎn)品的主要目的是留住那些由于存款利率較低而可能離開的客戶。
“令人驚訝的是，為了粉飾其資產(chǎn)負(fù)債表，銀行通常會(huì)在設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品的時(shí)候?qū)⒌狡跁r(shí)間恰好設(shè)定在其季報(bào)公布不久前，從而將這部分客戶資金記錄為當(dāng)季存款，然后再在下一個(gè)季度開始時(shí)再將其轉(zhuǎn)回高收益率的理財(cái)產(chǎn)品。因此，銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)一定程度上高估了銀行真實(shí)的存款基數(shù)，從而隱藏了向不透明融資和投資結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變�！眻�(bào)告寫道。
通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品籌得的資金被用于為表外資產(chǎn)融資，包括企業(yè)債券。由于這些資產(chǎn)的細(xì)節(jié)并未公布，IMF表示很難評(píng)估潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)最終將由理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買者承擔(dān)。即使信用風(fēng)險(xiǎn)低于信托產(chǎn)品，這類風(fēng)險(xiǎn)若突然爆發(fā)，可能會(huì)造成嚴(yán)重的負(fù)面后果。
因此，IMF建議，對(duì)銀行或有負(fù)債進(jìn)行恰當(dāng)會(huì)計(jì)、重組資本支持和嚴(yán)格限定表外資產(chǎn)期限轉(zhuǎn)換是至關(guān)重要的措施。更廣泛而言，近期對(duì)存款利率進(jìn)一步自由化的措施應(yīng)該會(huì)有助于減少通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行的監(jiān)管套利。
報(bào)告認(rèn)為，這種“更高回報(bào)、壓低違約風(fēng)險(xiǎn)”的明顯格局最終延伸到中國(guó)金融系統(tǒng)另一個(gè)快速增長(zhǎng)的領(lǐng)域——企業(yè)債市場(chǎng)。
由于監(jiān)管改革，近幾年來(lái)企業(yè)債發(fā)型規(guī)模不斷上升。需求巨大的原因是幾乎零違約的記錄和超高信用評(píng)級(jí)——幾乎98%的擁有評(píng)級(jí)的企業(yè)債都是AA或更高級(jí)別。近期至少有兩起接近違約的事件由于銀行或政府支持而被避免，這又強(qiáng)化了人們對(duì)于企業(yè)債是零風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)。IMF指出，盡管這在短期內(nèi)是有利于投資者的，但長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)。
因此，隨著中國(guó)金融系統(tǒng)持續(xù)增長(zhǎng)和多樣化發(fā)展，不斷加強(qiáng)審慎監(jiān)管和市場(chǎng)紀(jì)律對(duì)于避免風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度累積是至關(guān)重要的。