繼外匯占款10月大幅下降后，商務(wù)部昨天（11月20日）公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年10月FDI連續(xù)5個月負(fù)增長，在全球經(jīng)濟復(fù)蘇不明朗、中國經(jīng)濟增速放緩的預(yù)期下，熱錢加速退潮，連續(xù)7個月流出中國。而在9月熱錢流出縮減之后，10月熱錢流出反而呈擴大態(tài)勢。
　　高盛認(rèn)為，在過去一年中，短期人民幣資金、即“熱錢”的外流規(guī)模格外大，持續(xù)時間尤其長。對全球和中國經(jīng)濟風(fēng)險的擔(dān)憂加劇是此番熱錢外流的主要推動因素。

　　熱錢連續(xù)7個月流出

　　2012年10月全國實際使用外資（FDI）金額83.1億美元，同比下降0.24%，為連續(xù)5個月下滑，市場此前預(yù)期增加1%。今年前10個月中國實際使用外資金額917.4億美元，同比下降3.45%。
　　2007年至2011年，F(xiàn)DI年均增長9.2%，期間僅2005年和2009年出現(xiàn)過小幅下降。2011年實際使用外資金額1160.11億美元，同比增長9.72%，創(chuàng)歷史新高。
　　據(jù)了解，F(xiàn)DI中以外匯出資的部分既可以在銀行開立現(xiàn)匯保留，也可以通過銀行賣出，部分熱錢以此名義流入后，可參與資本市場、房地產(chǎn)市場及敏感性商品市場投機，以獲取高額收益。
　　根據(jù)市場流行的殘差法，熱錢=外匯占款-貿(mào)易順差-FDI，2012年10月我國外匯占款新增約216億元人民幣，約合34.6億美元，當(dāng)月貿(mào)易順差320億美元，10月外匯占款口徑熱錢流出約368.5億美元。
　　按此公式計算，今年9月理論上大約有154.9億美元的熱錢流出中國。同理，8月份熱錢流出量約為377.4億美元，2012年4月至10月熱錢連續(xù)7個月流出。
　　招商證券宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，熱錢對市場情緒格外敏感且難以預(yù)測，用殘差法估算熱錢存在缺陷，因此該數(shù)據(jù)僅作為參考。
　　謝亞軒指出，外匯占款的統(tǒng)計口徑不同，是否考慮匯率、價格等非交易價值變動影響，會造成計算結(jié)果的差異；順差的季節(jié)性因素容易造成熱錢上半年流入、下半年流出的假象；此外，該算法也沒有考慮到外匯儲備自身經(jīng)營增值的因素。

　　專家：明年一季度或降準(zhǔn)

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，熱錢流出往往伴隨著貨幣政策重回寬松。2008年9月，熱錢開始持續(xù)流出，當(dāng)年11月信貸同比持續(xù)多增出現(xiàn)；2010年5月至7月，熱錢流出，當(dāng)年7月貨幣寬松與信貸同比多增同樣出現(xiàn)。
　　而此次熱錢連續(xù)7個月流出的背景，是今年前10個月人民幣貸款累計增加7.23萬億元，同比多增了9480億元。
　　值得一提的是，今年7月、8月我國外匯占款均呈負(fù)增長，9月轉(zhuǎn)正環(huán)比增加1306億元人民幣，10月外匯占款則較9月增加216億元人民幣。
　　來自國際收支順差的外匯占款一直是中國貨幣供應(yīng)的重要組成部分。外匯占款因人民銀行從商業(yè)銀行收購?fù)鈪R而形成人民幣投放，商業(yè)銀行的人民幣資產(chǎn)便相應(yīng)上升，代表著基礎(chǔ)貨幣的上升。為了調(diào)控國際收支順差對國內(nèi)貨幣增長的影響，央行往往需要通過發(fā)行央票、公開市場操作和上調(diào)商業(yè)銀行準(zhǔn)備金率的方式來沖銷外匯占款。
　　高盛駐香港經(jīng)濟學(xué)家崔歷表示，2008年以前，貿(mào)易順差和資本流入均是國際收支順差 （外匯占款）的重要組成部分；但在2009年～2011年期間，貿(mào)易順差下降而資本流入上升，部分原因是全球資本回報率的普遍下降和人民幣升值的預(yù)期；2012年則標(biāo)志著歷史走勢的轉(zhuǎn)折，今年二季度以來，貿(mào)易順差和外商直接投資有所改善，但國際收支順差卻收窄，主要是資本外流所致。
　　崔歷認(rèn)為，為保持理想的貨幣增速，央行須不斷地注入大量流動性。但考慮到通脹和資產(chǎn)價格等因素，下調(diào)存款準(zhǔn)備金被謹(jǐn)慎使用，央行通過公開市場操作釋放流動性，并未導(dǎo)致融資成本進一步顯著下降。
　　崔歷指出，近幾個月隨著中國進口價格下降、貿(mào)易條件改善，貿(mào)易順差有所上升。2011年12月以來的三次存準(zhǔn)率下調(diào)之際，貿(mào)易順差都處于非常低的水平。此外，因2013年一季度貿(mào)易順差預(yù)計將收窄，考慮到假期效應(yīng)往往導(dǎo)致一季度出口數(shù)據(jù)非常疲軟，屆時央行可能會下調(diào)存準(zhǔn)金率。