“救”與“治”:中國股市出路何在?
2012-11-30   作者:潘清 李云路  來源:新華網(wǎng)
 
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    諸多經(jīng)濟指標(biāo)顯示中國宏觀經(jīng)濟環(huán)境逐步回暖,A股卻一路下探近四年新低。連日來,中國股民的心情隨越來越令人費解的股市走向一起跌向谷底。當(dāng)失望、焦慮、困惑成為主導(dǎo)市場的情緒,公眾不禁發(fā)問,中國股市能否在“救”與“治”之間尋出一條出路。
    過去的幾個交易日里,A股持續(xù)走弱。自2012年11月27日失守2000點整數(shù)位之后,上證綜指一直在近四年的低位徘徊。
    按照2月末年內(nèi)高點時的水平計算,短短9個月間滬指下跌超過兩成,滬深兩市總市值“蒸發(fā)”近4.4萬億元,超過總市值排名A股前三位的中石油、工商銀行、建設(shè)銀行之和。
    在股指不斷下探的同時,對于“救市”的討論在網(wǎng)絡(luò)上持續(xù)升溫。“基于A股市場當(dāng)前惡劣的基本面,市場要想憑借自身的力量來告別‘1時代’幾乎是不可能的事情。除了宏觀面的政策因素之外,股市本身也要有實質(zhì)性的救市措施出臺!必斀(jīng)評論員皮海洲在微博中說。
    然而,對于什么樣的措施才能“救市”,答案似乎越來越模糊。以往屢屢奏效的匯金公司增持和藍(lán)籌公司回購,并未對市場產(chǎn)生積極介入的示范效應(yīng)。證監(jiān)會高層對于“具備罕見投資價值”的高調(diào)喊話,也沒能帶來想象中的“藍(lán)籌行情”。
    旨在倡導(dǎo)長期投資的紅利稅差別化征收,曾被部分市場人士視為“重大利好”。但在新政落地后的首個交易日,A股表現(xiàn)冷淡,滬指在盤中創(chuàng)下45個月新低。
    新股擴容速度的加快,一度被認(rèn)為是導(dǎo)致股市低迷的罪魁禍?zhǔn)。然而即使IPO進(jìn)入漫長的“空窗期”,A股也仍難以避免繼續(xù)下跌的命運。
    一些網(wǎng)民用“融資者笑、投資者苦”來形容當(dāng)下的中國股市。這可以解釋為何三分之二的A股賬戶處于空倉狀態(tài),上周每100個開戶賬戶之中只有3個賬戶仍在交易。
    知名經(jīng)濟學(xué)家成思危表示,救市是政府對市場進(jìn)行干預(yù),并不值得鼓勵。而在一些業(yè)內(nèi)專家看來,傳統(tǒng)救市模式或許能暫時緩和股市的低迷,卻治標(biāo)不治本。長此以往,只會令股民徹底喪失信心,并終將危及資本市場的長期發(fā)展,無異于“飲鴆止渴”。
    “救市”之外,“治市”成為A股能否走出低迷的又一重要命題。
    尚處于“幼稚期”的中國股市,有著種種先天缺陷和后天頑疾。發(fā)行市盈率畸高刺激著企業(yè)的IPO熱情,也導(dǎo)致了熊市中“大小非”仍瘋狂拋售;退市機制失靈令眾多垃圾股得以混跡于市場而“不死”,并頻頻成為炒作對象;分紅水平過低使得股民幾乎只能從價差中獲益,A股投機風(fēng)也因此屢禁不止。
    “要想讓股市真正走上良性發(fā)展的軌道,就不能僅停留在‘救病’的水平上。我們必須找到‘病根’對癥下藥,方能‘救命’。”中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬表示。
    針對新股發(fā)行這一“病灶”,業(yè)內(nèi)專家們開出了一劑劑藥方,包括對新上市公司首發(fā)流通股比例下限和實際控股股東的普通股持股比例上限作出明確規(guī)定,控制“大小非”的規(guī)模;建立新股考察期或預(yù)備期制度;建立發(fā)行人承諾期回購制,讓上市公司回購價格持續(xù)低于發(fā)行價的股份等等。
    除了自上而下的監(jiān)管,建立自下而上的全民監(jiān)督機制,也被認(rèn)為是凈化市場環(huán)境的另一個重要途徑。
    按照美國證券交易委員會公布的“新舉報機制”,如果舉報人提供的原始信息能夠幫助成功破獲涉案金額超過100萬美元的金融案件,則可獲得涉案金額10%至30%的獎勵。美國證券監(jiān)管機制將此類舉報人形象地稱為“吹哨者”。
    “資本市場本身是一個趨利的市場,對市場的管理應(yīng)該利用這種趨利特性!必斀(jīng)評論員周俊生說,“吹哨者”的存在可讓申請上市的企業(yè)如履薄冰,不敢弄虛作假。這個制度可以讓企業(yè)頭腦冷靜地認(rèn)識到資本市場的錢不是好拿的,從而不再對IPO如癡如醉。如此,A股市場的融資壓力也可以減輕很多。
    事實上,除了提高上市公司質(zhì)量、抑制盲目融資沖動之外,A股尚有更多傷病亟待診治。從落實退市制度實現(xiàn)市場的優(yōu)勝劣汰,到提高分紅水平改變?nèi)谫Y與回報的失衡狀態(tài),再到打擊內(nèi)幕交易保護(hù)普通投資者利益。在持續(xù)的低迷中,中國股市期待著從更多充滿智慧的“治市”良方中尋找到出路。
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