[
如果要國際化,人民幣就不可能是持續(xù)貶值的,貶值的貨幣誰要呢?一種貨幣在成為國際貨幣之前要有一個(gè)很長的過程,這個(gè)過程一定是升值的過程 ]
伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融改革大業(yè)的推進(jìn),作為一種日趨國際化的貨幣,人民幣受關(guān)注的程度越來越高。
在日前由華東師范大學(xué)舉辦的第三屆“陳彪如金融論壇”上,《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪了陳彪如的學(xué)生、交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平。連平認(rèn)為,中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到了筑底階段,反轉(zhuǎn)可期,長期來看,人民幣未來可能保持強(qiáng)勢(shì);而從匯率政策與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系而言,連平認(rèn)為,人民幣小幅、平穩(wěn)升值對(duì)出口影響有限,不僅利于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展,還利于中國獲得低成本的資源,同時(shí)也有利于其自身“走出去”。
第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào):自2005年啟動(dòng)匯率機(jī)制改革以來,盯住“一籃子”貨幣的“有管理的浮動(dòng)匯率制度”運(yùn)行如何?這個(gè)籃子又是怎樣的一個(gè)籃子?
連平:人民幣匯率機(jī)制改革始自2005年7月,盯住“一籃子”貨幣,進(jìn)行有管理的浮動(dòng)。那么這個(gè)“一籃子”到底是什么,七年來它是如何變動(dòng)的,目前并沒有太多公開的信息,從各種數(shù)據(jù)分析來看,應(yīng)該還是以美元為主;從“有管理的浮動(dòng)”這方面來看,人民幣的浮動(dòng)區(qū)間是不斷擴(kuò)大的,從千分之三到千分之五,再到百分之一,但是總的來說匯率的浮動(dòng)還是相當(dāng)小。大家都知道今年即期交易波動(dòng)幅度放大,但這依然有限,當(dāng)匯率有更大的波動(dòng)需求時(shí),往往難以實(shí)現(xiàn)。
日?qǐng)?bào):除了匯率彈性擴(kuò)大,這些年中國外匯市場改革還有什么新突破?
連平:外匯市場在此期間做了很多改革,比如引入做市商制度,增加了人民幣對(duì)非美元貨幣的直接交易等等。目前同人民幣實(shí)現(xiàn)直接交易的貨幣已經(jīng)超過10種,以前不直接交易時(shí)是要通過美元進(jìn)行套算的,而現(xiàn)在是直接按照市場供求關(guān)系來決定人民幣同一些非美元貨幣的匯率。這樣的改革,有利于影響人民幣未來的實(shí)際有效匯率。
日?qǐng)?bào):有人說人民幣匯率已經(jīng)基本達(dá)到了均衡水平。你認(rèn)為呢?
連平:匯改以來人民幣匯率走勢(shì)基本穩(wěn)中有升,近一年來呈雙向波動(dòng)。目前的匯率水平正逐漸接近合理的均衡匯率水平,但并不能說現(xiàn)在已經(jīng)處于合理均衡水平。確定其逐漸接近均衡的一個(gè)依據(jù)是,經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比重正越來越低,從當(dāng)初的10%降到去年2.76%的水平。
日?qǐng)?bào):未來人民幣匯率走勢(shì)如何,它的趨勢(shì)是升值,還是貶值?
連平:首先,如果只從幣值、中美之間通脹差距以及中國的貨幣總量與GDP之間的關(guān)系來分析的話,可能會(huì)掉入一葉障目的誤區(qū)。我認(rèn)為分析人民幣匯率問題的框架要有短期、中期、長期,要結(jié)合經(jīng)濟(jì)因素與非經(jīng)濟(jì)因素。
短期來看,伴隨利率變化、風(fēng)險(xiǎn)偏好的改變,短期資本流向發(fā)生變化引起匯率波動(dòng)。個(gè)人感受比較深的是,每當(dāng)利率或風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的時(shí)候,資本流入的總量就會(huì)增加,外匯占款就增加,這時(shí)的人民幣就升值。此外,國內(nèi)政策取向、國際政治壓力、地緣突發(fā)事件等非經(jīng)濟(jì)因素也會(huì)引發(fā)人民幣匯率的短期變化。
中期來看,國際收支往往是主導(dǎo)外匯市場供求關(guān)系的因素,購買力平價(jià)也是驅(qū)動(dòng)中期走勢(shì)的力量。我們看到,國際收支是人民幣2005年以來升值的基本力量,中國的外匯儲(chǔ)備也是從那時(shí)開始大幅度增加。中國在改善國際收支方面做了很多努力,目前正在鼓勵(lì)擴(kuò)大對(duì)外投資,國際收支順差的規(guī)模在慢慢變小。
長期來看,主要是經(jīng)濟(jì)增長,經(jīng)濟(jì)增長的狀況對(duì)匯率長期趨勢(shì)的影響是顯著的、具有決定性的。中國經(jīng)濟(jì)會(huì)以7%左右的速度運(yùn)行,在今年經(jīng)濟(jì)不太好的情況下,中國的貿(mào)易順差還有擴(kuò)大,說明我們的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較為穩(wěn)固。從經(jīng)濟(jì)增長變化的角度來看,人民幣未來還可能保持強(qiáng)勢(shì)。目前人民幣出現(xiàn)了階段性的貶值和升值走勢(shì),但是長期走勢(shì)依然會(huì)強(qiáng)勢(shì)。去年四季度人民幣跌停的時(shí)候,我的觀點(diǎn)就非常明確,人民幣不可能形成貶值的趨勢(shì)。
日?qǐng)?bào):今年11月以來人民幣即期市場上出現(xiàn)了很多個(gè)無量漲停,這又如何解釋?
連平:中國的外匯管理已由強(qiáng)制結(jié)匯轉(zhuǎn)為了意愿結(jié)匯。金融機(jī)構(gòu)外匯存款的數(shù)量在2009年到2011年間也不斷上升,也就是說很多企業(yè)和個(gè)人意愿持有外匯。不過,形成持匯意愿是要有條件的,即人民幣要有貶值預(yù)期,這在去年四季度表現(xiàn)較為明顯。在經(jīng)濟(jì)觸底回升的時(shí)候,“春江水暖鴨先知”,今年四季度人民幣連續(xù)升值,即期市場不斷漲停。個(gè)人和企業(yè)把美元拋給銀行,銀行又想將其賣給央行,但這一次央行態(tài)度發(fā)生很大轉(zhuǎn)變,其讓市場自己去調(diào)節(jié)。市場似乎只有看漲這一股力量,從而出現(xiàn)多個(gè)漲停。
日?qǐng)?bào):你認(rèn)為怎樣的匯率導(dǎo)向?qū)χ袊慕?jīng)濟(jì)更有利?
連平:人民幣基本穩(wěn)定并小幅升值對(duì)中國中長期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展應(yīng)該是有利的。原因有以下幾個(gè)方面:有利于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和結(jié)構(gòu)調(diào)整;可以獲得低成本的國際資源,如石油、先進(jìn)的技術(shù)等;有利于抑制輸入性通脹,美國實(shí)行了四輪量化寬松,如果明年全球經(jīng)濟(jì)增長勢(shì)頭好轉(zhuǎn),大宗商品價(jià)格就有可能上升;有利于刺激進(jìn)口,促進(jìn)國際收支平衡;有利于人民幣國際化,促進(jìn)金融業(yè)開放和參與國際競爭;促進(jìn)資本輸出,中國現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入資本輸出的進(jìn)程,國家鼓勵(lì)出去做投資。
可能有人會(huì)說,出口行業(yè)能不能經(jīng)受人民幣升值的沖擊?2005年以來的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明,人民幣適度升值造成的影響,企業(yè)是可以接受的,而一定的沖擊還可以促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型。同時(shí),我們擔(dān)心出口其實(shí)最重要的是擔(dān)心就業(yè),目前來看,在今年出口增速急劇下滑(并不是由匯率引起的)的情況下,從相關(guān)數(shù)據(jù)來看,就業(yè)情況并不比去年差,主要是企業(yè)在向內(nèi)地轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
那么反之,人民幣持續(xù)貶值,對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展則是不利的。如果要國際化,人民幣就不可能是持續(xù)貶值的,貶值的貨幣誰要呢?一種貨幣在成為國際貨幣之前要有一個(gè)很長的過程,這個(gè)過程一定是升值的過程。人民幣形成貶值趨勢(shì)會(huì)造成資本大規(guī)模地撤離,這對(duì)中國的房地產(chǎn)市場和股市、債市都不利。未來要做的,不是大規(guī)模吸引國際資本,而是穩(wěn)住資本,使其繼續(xù)服務(wù)于中國經(jīng)濟(jì)。
日?qǐng)?bào):2012年是中國金融改革取得較多實(shí)質(zhì)進(jìn)展的一年,對(duì)于接下來的匯改你有何預(yù)期和建言?
連平:隨著歐盟和新興經(jīng)濟(jì)體在我們的貿(mào)易中所占比重越來越大,我們的貨幣“籃子”需要適時(shí)調(diào)整。同時(shí),外匯市場需要更多的機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來,形成多種力量,人民幣匯率的波動(dòng)幅度需要進(jìn)一步放寬。匯率的“管理”和“浮動(dòng)”是一對(duì)矛盾,這對(duì)矛盾轉(zhuǎn)化的趨勢(shì)是管理進(jìn)一步減少,浮動(dòng)進(jìn)一步增加。
同時(shí),匯率和利率之間的改革要協(xié)調(diào),資本項(xiàng)下可兌換的進(jìn)程相對(duì)匯率和利率的改革要滯后一點(diǎn),我認(rèn)為應(yīng)該等到匯率和利率的形成機(jī)制相對(duì)成熟后,再加快推進(jìn)資本項(xiàng)下的放開,但是資本項(xiàng)下依然要可控,不應(yīng)實(shí)行完全的自由和開放。目前,改革已經(jīng)基本形成共識(shí),推動(dòng)改革的動(dòng)力十分強(qiáng)勁,改革可以期待。