“貨幣戰(zhàn)爭”是不是來了
從全球貨幣寬松看中國政策應(yīng)對(duì)(之一)
2013-02-04   作者:項(xiàng)崢  來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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    1月31日,美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持量化寬松貨幣政策不變,直至失業(yè)率降至6.5%以下;此前,日本央行宣布重大政策轉(zhuǎn)向,引入2%的通脹目標(biāo),自2014年起實(shí)施無限量寬松措施。一時(shí)間,“貨幣戰(zhàn)爭”之說甚囂塵上。
  客觀地說,雖然目前并沒到“貨幣戰(zhàn)爭”的程度,但主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不顧量化寬松貨幣政策的負(fù)面溢出效應(yīng),破壞了國際間匯率均衡結(jié)構(gòu),大大增加了各國競爭性匯率貶值的可能性,至少是引發(fā)了人們對(duì)全球貨幣戰(zhàn)爭的擔(dān)憂。
  國際間匯率均衡結(jié)構(gòu),是各國在全球分工體系內(nèi)比較競爭優(yōu)勢(shì)和資源稟賦差異的集中反映,也是各國長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展此消彼長以及政治經(jīng)濟(jì)勢(shì)力動(dòng)態(tài)博弈的結(jié)果,具有相對(duì)穩(wěn)定性。量化寬松貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注入大量流動(dòng)性,提高本國通脹率,進(jìn)而通過購買力平價(jià)作用于匯率,引發(fā)本幣貶值,推動(dòng)出口增長。其政策邏輯是,他國不會(huì)采取競爭性貨幣貶值政策,甘愿忍受經(jīng)濟(jì)失衡、失速代價(jià)。
  歷史經(jīng)驗(yàn)表明,在全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩或危機(jī)中,通過競爭性貨幣貶值推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇往往成為不少國家的不二法寶。上世紀(jì)30年代大蕭條期間,美國政府宣布民間擁有黃金非法,將所有黃金收歸國有,促使美元大幅貶值41%。1985年,美國通過廣場(chǎng)協(xié)議,讓美元貶值,逼日元升值。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā),各經(jīng)濟(jì)體均相繼采取競爭性貨幣貶值策略應(yīng)對(duì)危機(jī)。
  理論上分析,如果各國均采取競爭性貨幣貶值策略,那么通過本幣貶值擴(kuò)大出口無疑是天方夜譚。即使他國基于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定考慮而未采取競爭性貨幣貶值策略,也會(huì)采取關(guān)稅和非關(guān)稅貿(mào)易壁壘予以回?fù),不僅導(dǎo)致量化寬松貨幣政策失效,還將極大地阻礙全球自由貿(mào)易發(fā)展。
  貨幣理論自有其邏輯依據(jù)。如果簡單地從貨幣功能分析,貨幣就是交易媒介,本身不會(huì)增加經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)生增長動(dòng)力。按照宏觀經(jīng)濟(jì)增長理論,資本形成、勞動(dòng)力和全要素生產(chǎn)率是經(jīng)濟(jì)增長的三大動(dòng)力源。雖然貨幣大量投放可促使微觀經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生貨幣幻覺,短期內(nèi)可能會(huì)促使消費(fèi)增加、需求擴(kuò)大;而一旦貨幣幻覺消失,微觀經(jīng)濟(jì)主體理性預(yù)期占據(jù)主導(dǎo),刺激消費(fèi)效果被抵消,大量流動(dòng)性注入只會(huì)增加潛在通脹壓力和資產(chǎn)價(jià)格泡沫。從政策實(shí)際操作效果看,QE1到QE4期間,美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力并不顯著,去年第四季度GDP萎縮0.1%,創(chuàng)下2009年以來最差表現(xiàn)。
  歐洲、美國和日本是我國主要貿(mào)易伙伴。以去年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),歐盟繼續(xù)保持我國第一大貿(mào)易伙伴,美國是我國第一大出口市場(chǎng),日本是我國第五大貿(mào)易伙伴。因此,歐美日量化寬松貨幣政策,必將對(duì)我國出口產(chǎn)生重要影響,增加我國資本流入壓力和輸入性通脹壓力。對(duì)此,需要密切觀察并積極應(yīng)對(duì)。
  綜合來看,隨著經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展,各國貨幣政策之間的相互作用力顯著增大,國際間政策協(xié)調(diào)的要求比以往更加迫切。如果有關(guān)國家看不清這一簡單道理,“貨幣戰(zhàn)爭”就會(huì)真的爆發(fā)。
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