目前市場(chǎng)對(duì)未來鐵道債誰來“埋單”猜測(cè)紛紛，但無論是何種方案，都提升了享有稅收優(yōu)惠的存量鐵道債的稀缺性，鐵道債二級(jí)市場(chǎng)也因此交易火爆，昨收益率最多下行10個(gè)基點(diǎn)，漲勢(shì)為近期少見
鐵道部將被撤銷，雖然鐵道債的歸屬目前仍未“塵埃落定”，但在債市二級(jí)市場(chǎng)上，此消息已對(duì)存量鐵道債已構(gòu)成利好。昨日，一些存量鐵道債交易火爆，收益率最多下行10個(gè)基點(diǎn)，漲勢(shì)為近期少見。
市場(chǎng)人士分析，目前市場(chǎng)對(duì)未來鐵道債誰來“埋單”猜測(cè)紛紛，但無論是何種方案，都提升了目前享有稅收優(yōu)惠的存量鐵道債的稀缺性，鐵道債二級(jí)市場(chǎng)也因此交易火爆。
“老鐵道債”稀缺性預(yù)期增強(qiáng)
“一大早，鐵道債的買盤就很多�！蹦池泿胖薪楦嬖V記者。周一上午，部分鐵道債收益率下行近10個(gè)基點(diǎn)，但午盤后略有回調(diào)。中債登收益率曲線顯示，昨日各期限鐵道債收益率紛紛下行，5年鐵道債下行近2個(gè)基點(diǎn)至4.72%，5年以上下行幅度至少為1個(gè)基點(diǎn)。
事實(shí)上，鐵道部擬進(jìn)行改革的傳聞早矣，但從上周開始，鐵道債二級(jí)市場(chǎng)的成交就逐步放大，機(jī)構(gòu)也開始交易鐵道債。以剩余期限9.39年的12鐵道03為例，上周二成交21.99億，創(chuàng)逾3個(gè)月的高點(diǎn)。
對(duì)于昨日的鐵道債暴漲，南京銀行金融市場(chǎng)部分析師張明凱指出，目前市場(chǎng)存量的老券受到追捧，因?yàn)槠湎碛卸愂蘸驼С值膬?yōu)惠政策，而未來新發(fā)的鐵道債，是否有此優(yōu)惠目前尚不明朗。
2011年底，為支持鐵道部融資，鐵道債被定義為政府支持債券，同時(shí)，與一般企業(yè)債相比，鐵道債更享有利息收入的優(yōu)惠，減半征收企業(yè)所得稅，這極大促進(jìn)了投資者購(gòu)買的積極性，令過去兩年鐵道部發(fā)行的企業(yè)債規(guī)模持續(xù)增加，去年發(fā)行總量高達(dá)1500億。
短期具有博弈價(jià)值
目前，除了貸款外，在市場(chǎng)公開發(fā)行的鐵道債主要以鐵路建設(shè)債券的企業(yè)債為主。記者粗略統(tǒng)計(jì)，在上周五剛完成發(fā)行200億的短融后，存量鐵道債目前約7791億。其中，中國(guó)鐵路建設(shè)債券合計(jì)金額6220億元，公司債90億元，中票1060億元、短融約421億元。
根據(jù)方案，鐵道部職能被一分為三，這種發(fā)行人主體的變更，無疑將影響到未來新發(fā)債券的發(fā)行定價(jià)。
其中，承擔(dān)鐵道部的企業(yè)職責(zé)的中國(guó)鐵路總公司，或成為未來發(fā)債主體。市場(chǎng)人士指出，若未來鐵道債發(fā)行主體變更為鐵路總公司，在不考慮政府直接支持的情況下，自身償債實(shí)力在同級(jí)別的央企中還是偏弱的，因此要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
國(guó)泰君安債券研究員李清認(rèn)為，因?yàn)槟壳跋碛姓С�，若鐵道債變身為央企的企業(yè)債，融資成本將較目前提高，因此新債將要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，也將令目前的存量鐵道債更具稀缺性。
她同時(shí)表示，目前鐵道債相對(duì)政策性銀行債仍有50個(gè)基點(diǎn)左右的溢價(jià)，未來每年1500億的發(fā)行量也較為穩(wěn)定，短期內(nèi)具有政策博弈價(jià)值。