周小川的貨幣十年
2013-03-14   作者:閆瑾 孟凡霞  來源:北京商報(bào)
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  經(jīng)常與媒體打交道的周小川早已習(xí)慣成為鏡頭和話筒的焦點(diǎn),不過換屆節(jié)點(diǎn)臨近,加之前日他剛剛成功獲選全國政協(xié)副主席,各界對其的關(guān)注也到達(dá)巔峰。這位學(xué)者出身的央行行長主政十年中,他主導(dǎo)漸進(jìn)式匯率改革、努力保持幣值穩(wěn)定、實(shí)行靈活匯率,被國際金融領(lǐng)域權(quán)威雜志《歐洲貨幣》評選為最佳央行行長。
  近幾年,伴隨著全球金融危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)深度調(diào)整,人民幣國際化加速推進(jìn),有著“人民幣先生”稱號的周小川是否留任成為昨日記者會上最大的懸念。面對記者連番發(fā)問,周小川始終沒有做出正面回應(yīng),他只是說,“我相信不管是誰當(dāng)中央銀行行長,這些政策都會保持連續(xù)性和穩(wěn)定性”。

  主政亮點(diǎn)

  利率市場化

  從逐漸放開國內(nèi)外幣存貸款利率,到擴(kuò)大銀行的貸款定價權(quán)和存款定價權(quán),再到擴(kuò)大商業(yè)性個人住房貸款的利率浮動范圍(2006年8月,浮動范圍擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率的0.85倍),現(xiàn)在走到了將存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍,將貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍!袄适袌龌且粋過程,這個過程中的進(jìn)展是承上啟下!敝苄〈ㄟ@樣總結(jié)道。
  就像周小川說的,在這十年中利率市場化進(jìn)程一直在不斷推動。市場人士評論,周小川出手快、準(zhǔn)、穩(wěn)。

  金融機(jī)構(gòu)改革

  十年前,國內(nèi)商業(yè)銀行面臨“技術(shù)性破產(chǎn)”困局,當(dāng)時正值周小川剛出任央行行長,國有商業(yè)銀行股份制改革試點(diǎn)立刻正式啟動。此后十年時間,商業(yè)銀行走出陰霾陸續(xù)上市,目前A股上市銀行已達(dá)16家,中國金融體系得以重生。國有商業(yè)銀行股份制改革也成為周小川掌舵央行生涯中濃墨重彩的華章。

  信貸資產(chǎn)證券化

  9年前的“兩會”上,周小川明確指出,商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化“完全有可能”。一句擲地有聲的話,意味著商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)可以流通起來。
  2005年,央行正式?jīng)Q定國開行和建行作為試點(diǎn)單位,將分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)。其實(shí),這些都和周小川不無淵源,早在周小川擔(dān)任建行行長時,建行就開始嘗試銀行信貸資產(chǎn)證券化,經(jīng)過數(shù)年的等待終于將見分曉。
  隨后由于相關(guān)法律缺失等一系列問題,信貸資產(chǎn)證券化陷入“但聞樓梯響,不見人下來”的尷尬。直到2012年9月7日,國家開發(fā)銀行在銀行間債券市場成功發(fā)行2012年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券,金額101.66億元。這是我國資產(chǎn)證券化重啟的第一單,也是迄今為止單筆規(guī)模最大的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

  匯率改革

  2005年7月,央行宣布實(shí)施以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣的管理浮動匯率制。盡管在2008年下半年以后的大約兩年時間內(nèi),受次貸危機(jī)造成的外部沖擊影響,人民幣匯率重新盯住美元,但從2010年6月起,央行宣布重新啟動匯改。2005年7月至今,無論是人民幣對美元匯率還是人民幣實(shí)際有效匯率的升值幅度均超過30%。雖然在當(dāng)時質(zhì)疑聲、批評聲不絕于耳,但到了現(xiàn)在人民幣升值步伐持續(xù)加快,人民幣國際化進(jìn)程也在小快步前進(jìn)。周小川在去年末總結(jié)匯改時表示,總體滿意。
  這樣的滿意也是經(jīng)過了一系列循序漸進(jìn)的過程,在匯率改革過程中,實(shí)現(xiàn)了從“走一步停下來觀望”變成了現(xiàn)如今的小步快走。

  抑制通脹

  在抑制通脹方面,很多人并不認(rèn)可可以把這點(diǎn)當(dāng)做是周小川十年行長生涯的亮點(diǎn),但出席大大小小公開發(fā)言的場合時,“抑制通貨膨脹”一直是周小川掛在嘴邊的。過去十年來,央行成功地避免了通脹的惡化,在穩(wěn)健的貨幣政策下經(jīng)濟(jì)依舊平穩(wěn)運(yùn)行。雖然通脹在繼續(xù),但反觀十年前和十年后,生活水平的確提高了不少。
  最有代表性的實(shí)例是,為應(yīng)對金融危機(jī),央行在2008年上半年四次提高存款準(zhǔn)備金率至17.5%,下半年開始四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率;同時動用了五次存貸款利率工具。

  跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算

  2006年周小川與香港金管局總裁任志剛就內(nèi)地與香港跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)業(yè)務(wù)簽署了補(bǔ)充合作備忘錄。
  這也注定了周小川對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)起到了極大的推動作用。2009年,央行加速推動了在跨境貿(mào)易與投資中的人民幣計(jì)價結(jié)算以及香港離岸人民幣市場的發(fā)展,也令人民幣國際化取得了令人矚目的進(jìn)展。

  政策爭議

  周小川是否留任?答案還沒有揭曉。記者會上,周小川這樣說道,“不管我本人是否連任,所謂實(shí)踐檢驗(yàn)真理、實(shí)踐檢驗(yàn)政策,做得對的東西肯定會保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。其實(shí)金融政策往往爭議很大,有一些改革出臺的時候爭議也很大,有一些要靠實(shí)踐考驗(yàn),經(jīng)過幾年時間通過實(shí)踐考驗(yàn)看站住了沒有。同時坦白地說,我也經(jīng)常有做錯的地方,也有做得不準(zhǔn)的地方,這些地方該修正的要修正”。
  十年間,除了無數(shù)成就外,周小川也不無遺憾。2008年的金融海嘯,為應(yīng)對危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊,中國政府實(shí)施了擴(kuò)張性財(cái)政政策與非常寬松的貨幣政策,致2009年人民幣貸款創(chuàng)下9.6萬億元的歷史新高。盡管寬松的貨幣政策有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,但大規(guī)模的救市政策也延緩了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。同時,利率市場化改革尚未完成,可能也是他的一大遺憾。
  在評價周小川時,中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇說,周小川此前的一系列調(diào)控措施也不是沒有爭議,但是相信每一項(xiàng)政策的出臺都是經(jīng)過央行深思熟慮的,都是進(jìn)行了認(rèn)真分析之后才決定的。
  正如郭田勇所說,盡管存在爭議,但在國內(nèi)金融界,幾乎所有的聲音都傾向周小川繼續(xù)連任。
  “周小川如果能夠連任,是非常好的事情。”全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈說,周小川是一個學(xué)者型的行長,他從上世紀(jì)90年代開始就參與中國經(jīng)濟(jì)體制改革,他以系統(tǒng)論的思維對中國的價稅財(cái)聯(lián)動提出了很多有益的建議。
  “他任央行行長之后,在貨幣的穩(wěn)健經(jīng)營、豐富貨幣政策的工具箱方面都做了大量的工作,而且和國際上主要的央行做了比較好的溝通。有這樣一個行長執(zhí)掌,對中國和世界都有好處。目前確實(shí)是經(jīng)濟(jì)、金融非常敏感的時期,有很多東西不在其中、沒有深刻的體會,是難以做出準(zhǔn)確判斷的!眳菚造`表示。

  政策延續(xù)

  央行布局2013年貨幣政策路線圖

  由央行高層參加的“貨幣政策與金融改革”記者會向來是“兩會”最為火爆的發(fā)布會之一。昨日下午,北京梅地亞中心多功能廳座無虛席,央行行長周小川就2013年貨幣政策定位、近百萬億元M2(廣義貨幣)存量、地方政府融資平臺風(fēng)險(xiǎn)等熱點(diǎn)話題進(jìn)行了解答。

  貨幣政策高度警惕通脹風(fēng)險(xiǎn)

  衣食住行與百姓生活息息相關(guān)。隨著經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn),新一輪物價上漲風(fēng)潮正在醞釀。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2月CPI指數(shù)跳升至3.2%,創(chuàng)去年5月以來的新高。在昨日的記者會上,周小川多次提及控制物價,防止通脹。
  周小川指出,央行歷來高度重視消費(fèi)物價指數(shù),今年將通過貨幣政策等措施,希望能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定物價、穩(wěn)定通脹的預(yù)期。目前的貨幣政策已經(jīng)不再是寬松的貨幣政策。政府工作報(bào)告中提出預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)是GDP增長7.5%,CPI控制在3.5%左右,廣義貨幣供應(yīng)量增長是13%左右。如果與去年和前年的實(shí)際數(shù)字相比,今年的貨幣供應(yīng)是趨于更緊一點(diǎn),這表明政府對于保持物價基本穩(wěn)定的強(qiáng)調(diào)。
  而房價近期也呈現(xiàn)反彈勢頭,1月70個大中城市中,新房房價上漲城市有53個;二手房房價上漲城市51個。央行將會采取怎樣的貨幣政策來避免房價大幅上漲?周小川表示,央行有一些結(jié)構(gòu)性的政策,比如首付比例和專門針對房貸的利率,還有專門針對房地產(chǎn)的一些價格調(diào)整措施,這些措施幾年前就已經(jīng)開始運(yùn)用,而且還會繼續(xù)使用,有的還會繼續(xù)加大一定力度,這不是總量政策,而是結(jié)構(gòu)性的信貸政策,可以通過這個來實(shí)現(xiàn)控制房價的目標(biāo)。
  然而,物價難以做到盡善盡美。周小川坦言,貨幣政策主要是管理總需求,一般情況下,如果總需求過度的話,會導(dǎo)致物價上漲,同時資產(chǎn)價格也會上漲,這其中包括房價、股票和其他資產(chǎn)的價格,不同類別的資產(chǎn)價格上漲的方向也是不一樣的。貨幣政策作為控制總量的工具,不一定都能夠照顧到。

  近百萬億M2供應(yīng)不是“堰塞湖”

  在昨日的記者問答中,M2恐怕是提及頻率僅次于物價的關(guān)鍵詞。外界將中國接近百萬億的M2總量形容為“堰塞湖”、定時炸彈,甚至認(rèn)為這會引發(fā)全面通脹。截至去年底,M2余額達(dá)到97.42萬億元,居世界第一,接近全球貨幣供應(yīng)總量的四分之一,是美國的1.5倍。
  對于這一問題,周小川回答道,中國M2的比重是高,但M2的總量和“堰塞湖”不是一回事。對于中國來說,M2總量龐大有兩方面因素:通常儲蓄率高的國家M2也比較高,中國的儲蓄率在全球來講相對比較高。另外,儲蓄的渠道既可以是直接融資,比如說股票、債券,從直接融資變成投資,也可以通過銀行存款變成貸款去支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展,即間接融資。間接融資比重比較大的國家,M2往往也會偏高。而高儲蓄率和直接融資發(fā)展不足的情形,中國都占到了。
  即使有種種因素,但市場仍對十年間膨脹了5倍的M2頗多詬病,并指責(zé)央行是貨幣超發(fā)、物價房價上漲的元兇。對此,周小川表示,宏觀經(jīng)濟(jì)政策歷來有利有弊,貨幣政策、財(cái)政政策都是如此。如果今后能夠控制M2的增長率,將其保持在合適的水平,就不會導(dǎo)致突發(fā)性的物價上漲。

  約兩成地方融資平臺貸存風(fēng)險(xiǎn)

  2013年,地方政府償債高峰即將到來,地方政府的債務(wù)規(guī)模和償債風(fēng)險(xiǎn)受到各方高度關(guān)注。部分地方政府融資平臺公司數(shù)量多、舉債融資不規(guī)范,不少地區(qū)和行業(yè)的償債能力弱,讓高達(dá)9.3萬億元的地方政府融資平臺貸款演變成了懸在人們頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。
  周小川表示,地方政府融資平臺的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該量化分析,既不要低估了它的風(fēng)險(xiǎn),也不要說的好像風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大的不得了。根據(jù)銀監(jiān)會對于地方政府融資平臺類別的劃分,大約20%左右的地方政府融資平臺的貸款本身沒有收入來源,要靠地方財(cái)政運(yùn)用未來的其他收入綜合進(jìn)行償還,這部分是容易出風(fēng)險(xiǎn)的。
  銀監(jiān)會主席尚福林透露,目前地方融資平臺貸款規(guī)模為9.3萬億元,以兩成占比計(jì)算,約1.86萬億元的地方融資貸款存在風(fēng)險(xiǎn)。周小川表示,金融市場應(yīng)考慮通過改革、引進(jìn)新的金融工具、調(diào)整并制定新的規(guī)則來使得一些有綜合收益或者有社會效益的項(xiàng)目融資能夠獲得金融支持。

  逐步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換

  作為人民幣國際化的推動者,周小川曾多次表示,人民幣能否國際化最終還是靠外匯交易市場的選擇,央行要做好的是清理不必要的政策管制,以及進(jìn)一步發(fā)展和開放金融市場。
  周小川表示,人民幣國際化有特殊的機(jī)遇和窗口,也就是本次全球金融危機(jī)。中國要實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換需要相當(dāng)長的時間,1993年我國就提出要實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換,目前經(jīng)常項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)自由兌換,今后要逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。
  意外的是,人民幣利率市場化、人民幣升值等熱門話題,昨日的記者會竟無人提及,央行各位領(lǐng)導(dǎo)也未主動談及上述話題。(記者 閆瑾 孟凡霞/文 暴帆/攝 張彬/制表)
  周小川 江蘇宜興人,上世紀(jì)70年代中期北京化工學(xué)院畢業(yè)后從事技術(shù)研究,1985年獲清華大學(xué)博士學(xué)位。曾履職國家體改委、外經(jīng)貿(mào)部、中國銀行、中國人民銀行和證監(jiān)會,這些可謂他替中國人看好“錢柜”的足夠資本。2002年底,周小川接掌央行行長。

  2003年

  利率市場化破冰

  2004年

  允許貸款利率上浮

  2005年

  試水信貸資產(chǎn)證券化

  2006年

  完善即期外匯市場

  2007年

  擴(kuò)大人民幣波幅

  2008年

  應(yīng)對金融危機(jī)

  2009年

  啟動跨境人民幣結(jié)算

  2010年

  重啟匯改

  2011年

  引入新的監(jiān)管指標(biāo)

  2012年

  啟動存款利率市場化

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