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2013-05-22 作者:天羽 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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自去年6月以來(lái),澳元匯率從高點(diǎn)1澳元兌1.06美元一路下跌,持續(xù)走弱的速度漸漸加快。特別是自本月初澳大利亞央行(澳聯(lián)儲(chǔ))削減利率之后,澳元跌幅呈現(xiàn)出雪崩之勢(shì),僅僅在一周之內(nèi),就丟掉了近3%,甚至一度達(dá)到了1澳元僅兌換0.97美元的水平,創(chuàng)造了11個(gè)月以來(lái)的新低。 澳元作為投資界的“寵兒”,多年來(lái)一直受資本市場(chǎng)的多頭青睞,但現(xiàn)在一夜之間成了“棄婦”,身份變化之快,令人感到驚奇。如今,大量貨幣投資者,甚至是長(zhǎng)期投資者都在紛紛拋棄澳元。上周,瑞銀發(fā)布報(bào)告稱,做空澳元的數(shù)量和規(guī)模都創(chuàng)造了歷史新高。 綜合來(lái)看,目前做空澳元主要有以下幾個(gè)因素,但它們均無(wú)一例外的存在許多主觀臆斷。 其一,做空澳元的引爆點(diǎn),是不斷恢復(fù)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)和漸漸走強(qiáng)的美元。投資者預(yù)期,美聯(lián)儲(chǔ)將采取措施漸漸削減QE。但分析人士注意到,澳元走弱并非僅針對(duì)美元一家,它對(duì)許多貨幣都走弱,所以用QE預(yù)期來(lái)解釋澳元現(xiàn)象就顯得非常不合理。 其二,有人認(rèn)為澳央行削減利率是澳元貶值原因。但實(shí)際上,即便將利率削減25個(gè)基點(diǎn)至2.75%,澳仍是發(fā)達(dá)國(guó)家中基準(zhǔn)利率最高的國(guó)家。 其三,礦業(yè)萎縮等造成了澳元的弱勢(shì)。過(guò)去5年,澳大利亞對(duì)資源項(xiàng)目的投資力度一直沒(méi)有減弱,已從1000億澳元增長(zhǎng)至1700億澳元,每年為澳大利亞GDP貢獻(xiàn)1%至1.5%的增長(zhǎng)。但相關(guān)報(bào)告顯示,2013至2014年,澳大利亞在資源類項(xiàng)目的投資將下降到1500億澳元。這個(gè)下降趨勢(shì)表明,澳大利亞的資源潮呈現(xiàn)衰退之勢(shì)。它對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)促使澳央行進(jìn)一步削減利率,從而使澳元的雪崩進(jìn)一步加劇。不過(guò),即便是這種預(yù)期,雖然能夠在部分程度上解釋澳元貶值的原因,但卻無(wú)法給出合理的答案,找出澳元走空背后的真實(shí)原因。投資者最關(guān)心的問(wèn)題是,澳元走空的速度為何如此之快? 在分析者看來(lái),真正的原因是全球投資者的通脹預(yù)期發(fā)生了改變。 首先,過(guò)去幾周來(lái),全球通脹預(yù)期發(fā)生了重大改變。今年4月開(kāi)始,黃金價(jià)格突然跳水,間接帶動(dòng)了銀和銅的不斷走弱。在全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣寬松政策仍然持續(xù)的環(huán)境中,金、銀、銅的跳水,反映出一個(gè)事實(shí):全球商品的價(jià)格壓力并不顯著,主要中央銀行已成功地控制了通脹。投資者期待已久的通脹臨界點(diǎn)并未出現(xiàn),他們?cè)缭缭诟唿c(diǎn)建的倉(cāng)位已經(jīng)失去控制,不得不迅速平倉(cāng)。 其次,對(duì)通脹認(rèn)知的改變以及連帶的平倉(cāng)行為,對(duì)澳元的影響非常巨大。曾幾何時(shí),在廉價(jià)貨幣的環(huán)境中,被不斷推高的大宗商品價(jià)格使澳元不斷走強(qiáng)。從這個(gè)意義來(lái)說(shuō),澳大利亞在后金融危機(jī)時(shí)代的繁榮發(fā)展可歸功于兩個(gè)最重要的基點(diǎn):一是寬松貨幣環(huán)境,二是高企的大宗商品價(jià)格。因此,對(duì)于大宗商品投資者來(lái)說(shuō),澳元是非常完美的對(duì)沖資產(chǎn)。通脹預(yù)期強(qiáng)烈之時(shí),做多澳元和大宗商品,做空美元,則成了合理的邏輯。但當(dāng)全球通脹預(yù)期未形成之后,伴隨著大宗商品的價(jià)格不斷跳水,用澳元做對(duì)沖來(lái)保護(hù)資產(chǎn)組合的意義也就不存在了。 最后,再?gòu)募夹g(shù)圖形的角度來(lái)觀察,目前,QE使股票證券以及債券的價(jià)格不斷升高,它們的投資價(jià)值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了大宗商品,美元—股票這對(duì)組合,已經(jīng)成為取代大宗商品—澳元對(duì)沖組合的新盈利點(diǎn)。因此,從匯率組合來(lái)看,澳美匯率組合(AUD/USD)與美國(guó)股票市場(chǎng)在4月之前一直呈現(xiàn)的正相關(guān)正在迅速消失。 正是上述三點(diǎn)原因,造成了澳元雪崩般的貶值速度,且這個(gè)趨勢(shì)并未有減弱的跡象。展望未來(lái),澳元雖然仍然有可能從全球貨幣寬松政策中受益,但由于它與大宗商品價(jià)格之間的對(duì)沖關(guān)系受到了重大打擊,即便未來(lái)通脹形勢(shì)有所抬頭,澳元欲建立新的上漲勢(shì)頭,仍然需要很漫長(zhǎng)的時(shí)間。
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