金融熱逐步消退，經(jīng)濟(jì)冷更明晰地浮現(xiàn)。在這種背景下，從高層的表態(tài)看，貨幣政策必須保持穩(wěn)健，即不因經(jīng)濟(jì)增速放緩轉(zhuǎn)向?qū)捤�，也不因�?dāng)前一時(shí)貨幣增長(zhǎng)較快而轉(zhuǎn)向緊縮。

　　央行12日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，盡管6月的信貸數(shù)據(jù)不低，但是貨幣供應(yīng)量增速和新增社會(huì)融資規(guī)模卻在5月回落的基礎(chǔ)上加快下滑至一段期間內(nèi)的低谷。

　　這反映在相關(guān)部門的主動(dòng)調(diào)控、去杠桿后，“金融熱”開(kāi)始逐漸退去。而資產(chǎn)泡沫消減后，目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的疲弱之勢(shì)從金融數(shù)據(jù)中更明晰地浮現(xiàn)出來(lái)。下一階段，在穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)的兩桿大旗之下，貨幣政策會(huì)維持穩(wěn)健，保證經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

　　去杠桿致金融數(shù)據(jù)“退燒”

　　6月份新增信貸為8605億元，同比少增593億元，略高于市場(chǎng)預(yù)期均值。但是更為重要的貨幣供應(yīng)量以及社會(huì)融資規(guī)模，則從高位繼續(xù)回落，顯示央行的金融去杠桿正發(fā)揮作用。

　　當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模為1.04萬(wàn)億元，比上年同期少7427億元，創(chuàng)下去年5月份以來(lái)的最低值。刨除信貸融資后可發(fā)現(xiàn)，非信貸融資規(guī)模僅1795億元。

　　其中，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、企業(yè)債凈融資萎縮得最為厲害。上證報(bào)記者初步統(tǒng)計(jì)，6月企業(yè)債凈融資僅占社會(huì)融資規(guī)模的不到6%，而前一個(gè)月占比尚為18%。這無(wú)疑與4月以來(lái)持續(xù)的債市整頓去杠桿、5月底以來(lái)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張息息相關(guān)。

　　而這帶動(dòng)了貨幣供應(yīng)量增速明顯低于預(yù)期。6月末，廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)14.0%，比5月末低1.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下今年以來(lái)的新低，也愈來(lái)愈逼近年初制定的13%的參考值。

　　交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，外匯占款增長(zhǎng)低迷、公開(kāi)市場(chǎng)投放力度不大、財(cái)政存款下放不多等因素共同促成了6月貨幣供應(yīng)增速下降。

　　匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌[微博]表示，受對(duì)跨境資本流動(dòng)監(jiān)管收緊及此前銀行間市場(chǎng)利率波動(dòng)影響，流動(dòng)性較之前趨向緊縮。

　　貨幣政策平衡穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)

　　金融熱逐步消退，經(jīng)濟(jì)冷更明晰地浮現(xiàn)。6月份狹義貨幣（M1）增速下降得比M2更快，其同比增長(zhǎng)9.1%，比5月末下降2.2個(gè)百分點(diǎn)之多，反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲弱之勢(shì)。

　　上證報(bào)記者近日在浙江調(diào)研時(shí)也發(fā)現(xiàn)，目前中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況堪憂，對(duì)信貸的有效需求在進(jìn)一步下降，完成監(jiān)管層所制定的“兩個(gè)不低于”目標(biāo)尚有難度。

　　可以說(shuō)，穩(wěn)增長(zhǎng)的任務(wù)依舊艱巨。而與此同時(shí)，調(diào)結(jié)構(gòu)也是當(dāng)下的迫切任務(wù)，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確要求，金融要支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　在這種背景下，從高層的表態(tài)看，貨幣政策必須保持穩(wěn)健，即不因經(jīng)濟(jì)增速放緩轉(zhuǎn)向?qū)捤�，也不因�?dāng)前一時(shí)貨幣增長(zhǎng)較快而轉(zhuǎn)向緊縮。屈宏斌就預(yù)計(jì)，未來(lái)貨幣條件會(huì)保持相對(duì)平穩(wěn)。

　　中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，穩(wěn)健的貨幣政策在總量調(diào)控方面將維持中性，這意味著央行在貨幣市場(chǎng)需要的時(shí)候?qū)⑦\(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作的多種工具提供流動(dòng)性，以維持市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

　　連平預(yù)計(jì)，下半年社會(huì)融資規(guī)模將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，全年可能達(dá)17萬(wàn)億至18萬(wàn)億。而存款壓力仍會(huì)限制信貸投放，預(yù)計(jì)全年新增貸款約8.5萬(wàn)億至9萬(wàn)億。

　　但是市場(chǎng)也有一些聲音認(rèn)為，目前貨幣應(yīng)該適當(dāng)松一松。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿指出，現(xiàn)在應(yīng)該讓貨幣條件松一些，才能提升信心，提高貨幣流通速度，從而激活貨幣存量。一旦流通速度提高了，今后就可以用更小的貨幣增量來(lái)支持同樣的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。