中國(guó)市場(chǎng)“有得是錢”，指望再投機(jī)一次錢荒的投資者還是別想了。

　　我的一個(gè)朋友，本來(lái)只養(yǎng)了一只狗，后來(lái)他又養(yǎng)了一只貓。

　　貓剛來(lái)的時(shí)候，兩只小動(dòng)物之間的氣氛是很緊張的，它們總是相互試探著對(duì)方到底會(huì)做什么。終于有一天它們之間爆發(fā)了一次沖突。

　　大狗把鼻子放到離貓很近的地方去聞，小貓狠狠地給那個(gè)大個(gè)子的鼻子上來(lái)了一爪子。在以后的相處時(shí)間里，朋友本來(lái)很擔(dān)心大狗會(huì)去報(bào)復(fù)，但是這種沖突再?zèng)]發(fā)生過(guò)，兩個(gè)家伙都適當(dāng)保持著和對(duì)方的安全距離，日子過(guò)得還是蠻和諧的。

　　互相沒(méi)有惡意的利益群體間，其實(shí)是存在一種自發(fā)的相處智慧的，他們相處時(shí)也會(huì)呈現(xiàn)出類似于朋友的貓和狗后來(lái)的狀態(tài)，最開始的小沖突不過(guò)是由于彼此的好奇。

　　我感覺(jué)新一屆金融當(dāng)局和中國(guó)銀行業(yè)之間的關(guān)系也類似于此。

　　在2013年6月，由于所謂的“錢荒”導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)和短期利率大幅上漲，更大的原因是金融當(dāng)局對(duì)自己管理范圍和程度的一種“好奇”的試探。

　　“錢荒”這種事情在以后的日子里，不管是金融當(dāng)局還是銀行們，都會(huì)盡力避免發(fā)生。

　　雖然這樣，它們終歸是兩個(gè)利益群體。由于銀行對(duì)6月的“錢荒”記憶還是挺深刻的，所以當(dāng)它們面對(duì)一些問(wèn)題時(shí)會(huì)出現(xiàn)類似于“囚徒困境”—是指兩個(gè)被捕的囚徒之間的一種特殊博弈，它說(shuō)明了為什么甚至在合作對(duì)雙方都有好處的時(shí)候，維持合作也很困難—的情況。也就是說(shuō)銀行會(huì)過(guò)分關(guān)注金融當(dāng)局的短期貨幣的操作行為，如果市場(chǎng)流動(dòng)性稍微出現(xiàn)吃緊，各個(gè)銀行就開始加緊回籠資金，誰(shuí)都不想再做一個(gè)流動(dòng)性管理出問(wèn)題的出頭鳥，特別是在18屆三中全會(huì)召開的時(shí)間點(diǎn)附近。

　　銀行的這種集體緊張情緒，造成了貨幣市場(chǎng)短期利率波動(dòng)幅度比較大。

　　在10月下旬，由于央行停止了幾次逆回購(gòu)，沒(méi)有向銀行間市場(chǎng)注入資金，就造成SHIBOR(上海銀行間同業(yè)拆放利率)隔夜利率達(dá)到4.45%，周拆借利息達(dá)到5.3%。即使是央行在10月29日重新開始逆回購(gòu)，這種上漲趨勢(shì)也沒(méi)能停止。

　　這對(duì)現(xiàn)在的通貨膨脹率來(lái)說(shuō)實(shí)在是有點(diǎn)高，不由得讓人們聯(lián)想到今年夏天的那次錢荒，當(dāng)時(shí)SHIBOR隔夜利率曾經(jīng)達(dá)到25%。

　　不過(guò)幸運(yùn)的是，銀行家們的市場(chǎng)情緒并不能決定這個(gè)市場(chǎng)的全部，現(xiàn)在中國(guó)還處于一個(gè)“有得是錢”的階段，它們大可不必那么擔(dān)心。

　　這些錢有很大一部分來(lái)自外匯的流入：由于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)退出QE(量化寬松政策)的時(shí)間一再拖后，而且中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的形勢(shì)明顯，資金對(duì)中國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好加強(qiáng)，有不少國(guó)外資金因此進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

　　中國(guó)9月外匯占款增加1264億人民幣，其總額已經(jīng)超過(guò)27萬(wàn)億人民幣。這種趨勢(shì)在今后的幾個(gè)月內(nèi)還將會(huì)持續(xù)。

　　這個(gè)問(wèn)題從人民幣兌美元匯率也能看出來(lái)。在今年10月以前人民幣兌美元一直保持在6.12元附近，進(jìn)入10月人民幣兌美元出現(xiàn)比較大幅度的上升，基本在6.09到6.10元之間振蕩。

　　美國(guó)QE退出的延期給包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)調(diào)整貨幣寬松程度以更多的時(shí)間，總體上來(lái)說(shuō)不是壞事，但是，大量不確定性很高的外資進(jìn)入也帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)算是QE延期的副作用吧。

　　另外一部分錢來(lái)自年底效應(yīng)。按照慣例，每年年底是企業(yè)的繳稅高峰，這些錢要經(jīng)過(guò)財(cái)政部后再進(jìn)入銀行體系，這個(gè)過(guò)程大概在11月就會(huì)完成。這些巨額資金對(duì)貨幣市場(chǎng)的短期利率有足夠的稀釋作用，相信在11月底，再次高企的SHIBOR短期利率會(huì)恢復(fù)到正常水平。

　　如果有投資者希望像今年夏天一樣，通過(guò)投機(jī)短期利率獲得不錯(cuò)的收益，我看最好還是放棄吧。如果為了這種投機(jī)放大自己的投資杠桿那將是很危險(xiǎn)的事。