9月初值意外回升至50.5

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　　23日公布的9月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)達(dá)到50.5，不僅好于上月的終值50.2，更好于此前的市場(chǎng)預(yù)期值50，且連續(xù)第四個(gè)月位于榮枯分水嶺上方。多方分析認(rèn)為，出口向好與貨幣投放增加是該數(shù)據(jù)回升的主要原因。
　　在多項(xiàng)指標(biāo)減速之后，9月匯豐PMI初值的意外回升加大了判斷經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的難度。接受采訪(fǎng)的專(zhuān)家認(rèn)為，在日趨復(fù)雜的形勢(shì)下，宏觀(guān)調(diào)控政策最重要的是保持定力，保證政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。同時(shí)，通過(guò)實(shí)施定向調(diào)控穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。
　　分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，9月制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值與8月持平，新出口訂單指數(shù)初值和新訂單指數(shù)初值環(huán)比分別上升1個(gè)百分點(diǎn)和2個(gè)百分點(diǎn)，但投入價(jià)格指數(shù)初值和產(chǎn)出價(jià)格指數(shù)初值雙雙跌至半年低位，就業(yè)指數(shù)初值更是下滑至46.9，創(chuàng)2009年2月以來(lái)最低水平，且該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)11個(gè)月在50下方運(yùn)行。
　　美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為，新出口訂單的增長(zhǎng)是9月匯豐PMI初值回升的主要原因，并認(rèn)為“強(qiáng)勁的出口增長(zhǎng)可能在下半年支持中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的增長(zhǎng)�！敝袊�(guó)銀行戰(zhàn)略發(fā)展部高級(jí)分析師周景彤預(yù)計(jì)，盡管未來(lái)進(jìn)出口增速差會(huì)縮小，外貿(mào)順差亦會(huì)收窄，但近幾個(gè)月還將延續(xù)順差格局，并有可能使下半年凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)由上半年的-2.9%轉(zhuǎn)正。
　　新訂單的回升幅度還要大于新出口訂單，說(shuō)明內(nèi)需也在增加，原因很可能與央行近期下調(diào)正回購(gòu)利率，并向五大行投放SLF(常設(shè)借貸便利)有關(guān)。國(guó)泰君安首席宏觀(guān)分析師任澤平表示，由于6月微刺激超市場(chǎng)預(yù)期，7月政策有所回收，信貸投放只有3852億元，結(jié)果8月固定資產(chǎn)投資增速跳水。但是，8月信貸恢復(fù)至7025億元，這可能預(yù)示9月的投資數(shù)據(jù)不會(huì)繼續(xù)8月的走勢(shì)。
　　從《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到的情況看，資金問(wèn)題已經(jīng)成為當(dāng)前中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首要問(wèn)題。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)所研究員羅仲偉表示，當(dāng)前中小企業(yè)面臨的最大問(wèn)題不是市場(chǎng)需求不足，而是資金鏈瀕于斷裂。“現(xiàn)在市場(chǎng)形勢(shì)不好，企業(yè)庫(kù)存上升，急需融資，但金融機(jī)構(gòu)放款反而更加謹(jǐn)慎。而且現(xiàn)在提倡企業(yè)要轉(zhuǎn)型升級(jí)，核心要求就是要有資本投入，要有比正常經(jīng)營(yíng)情況下更多的資金來(lái)支持企業(yè)研發(fā)和固定資產(chǎn)升級(jí)，但是在目前形勢(shì)下，困難非常大�！�
　　整體來(lái)看，匯豐PMI回升有利于消除市場(chǎng)上的過(guò)度悲觀(guān)情緒，但是尚不能改變經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的結(jié)論。
　　海通證券宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)分析師高遠(yuǎn)的觀(guān)點(diǎn)可能更加中性。他說(shuō)，9月上旬發(fā)電增速回升至4%，中旬發(fā)電耗煤增速?gòu)纳涎��?15.6%回升至-14.7%，而9月上旬粗鋼產(chǎn)量增速?gòu)?月下旬的-3.6%回升至1.8%，均明顯改善，表明前期高基數(shù)效應(yīng)影響已過(guò)，經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)。但上周30城地產(chǎn)銷(xiāo)售增長(zhǎng)-17.3%，跌勢(shì)延續(xù)，預(yù)示下行風(fēng)險(xiǎn)未消。匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌對(duì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)稱(chēng)，雖然PMI小幅上漲，但分項(xiàng)數(shù)據(jù)喜憂(yōu)參半。整體數(shù)據(jù)表明制造業(yè)仍在溫和擴(kuò)張，但房地產(chǎn)市場(chǎng)放緩依然是經(jīng)濟(jì)面臨的最大下行風(fēng)險(xiǎn)。
　　值得一提的是，從今年匯豐PMI的變化看，它對(duì)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的反映總體表現(xiàn)不如官方PMI。聯(lián)訊證券宏觀(guān)及固定收益高級(jí)分析師楊為敩稱(chēng)：“近期來(lái)看，官方PMI與匯豐PMI的聯(lián)動(dòng)性出現(xiàn)了弱化現(xiàn)象。從官方PMI趨勢(shì)看，其近年來(lái)的主要波動(dòng)來(lái)自于大小旺季的季節(jié)性波動(dòng)�！标懲�則說(shuō)：“我們應(yīng)該記住，匯豐PMI的調(diào)查樣本相當(dāng)小，調(diào)查對(duì)象過(guò)于集中在出口導(dǎo)向型行業(yè)中的小企業(yè)，而且季節(jié)性調(diào)整總是需要慎重對(duì)待�！�
　　趨于復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將考驗(yàn)宏觀(guān)政策的定力。多方跡象表明，決策層更傾向于著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)解決眼前問(wèn)題。財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉日前表示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，但同時(shí)也面臨增速放緩的壓力。在此情況下，中國(guó)政府的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策將繼續(xù)著眼于綜合性目標(biāo)，特別是保持就業(yè)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定，不會(huì)因?yàn)閱蝹�(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化而做出大的政策調(diào)整。中國(guó)人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿也對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，下一步貨幣政策指向應(yīng)繼續(xù)保持流動(dòng)性水平適度和貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。
　　區(qū)間調(diào)控、定向調(diào)控則將進(jìn)一步堅(jiān)持。高遠(yuǎn)認(rèn)為，降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是中國(guó)政府當(dāng)前的一個(gè)重要目標(biāo)，所采用的手段一是加快開(kāi)放步伐，二是加碼定向?qū)捤伞８呤⒏呷A中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇判斷，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑、物價(jià)回落的形勢(shì)下，貨幣政策會(huì)有所寬松，但不可能全面降準(zhǔn)與降息。另有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，后續(xù)政策可能會(huì)涉及按揭政策的調(diào)整(包括首付、利率、二套房認(rèn)定)以及定向降息等。