央行再調(diào)正回購利率的意圖
2014-10-15    作者:記者 王媛    來源:上海證券報
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  央行延續(xù)9月來的政策基調(diào),繼續(xù)“加碼”定向?qū)捤。昨日公開市場上,14天正回購中標(biāo)利率降至3.40%,較前次調(diào)整下行了10個基點(diǎn),為年內(nèi)第三次下調(diào)。

  正回購利率再度下行,釋放出了寬松信號,也給相關(guān)市場帶來了不同效應(yīng):融資成本的下降,新增資金涌入將提振股市信心,甚至有分析人士稱增量資金將對四季度A股整體表現(xiàn)起到托底作用;利率的下行同樣激起了上市公司的發(fā)債熱情,這從三季度公司債的發(fā)行規(guī)模已得到印證;利率的下調(diào)也引導(dǎo)理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品以及寶類產(chǎn)品的收益率回歸理性。

  14日早間,央行如期開展了200億14天正回購,與上期持平,但隨后出來的正回購中標(biāo)利率卻降至3.40%,較上期下行了10個基點(diǎn),為年內(nèi)第三次下調(diào)。

  此次下調(diào)距離上次正回購利率下調(diào)還不到一個月。業(yè)內(nèi)人士指出,繼國慶節(jié)前5000億元(常備借貸便利)SLF投放消息后,正回購利率再度下行,釋放出了寬松信號,凸顯了央行引導(dǎo)利率下行的意圖。

  一個月內(nèi)二度下調(diào):釋放寬松信號

  昨日,正回購利率的下調(diào),是近一個月的第二次,也是其今年第三次下行。此前的7月和9月和18日,14天正回購利率曾兩次下調(diào),分別由3.80%下調(diào)到3.70%、從3.70%下調(diào)至3.50%。但昨日僅下調(diào)10個基點(diǎn),下調(diào)幅度小于9月中旬的20個基點(diǎn)。

  為何此時下調(diào)正回購利率?市場分析主要原因有二。一是在國慶節(jié)前央行各項措施維穩(wěn)下,節(jié)后市場流動性充裕。14天回購的市場價格已一路下探至3.30%附近,因此,央行正回購中標(biāo)利率順勢下調(diào),也在市場預(yù)期中。

  “14天正回購利率是市場回購利率的底部,市場利率的回落,使得央行正回購利率進(jìn)一步下調(diào)的時機(jī)已經(jīng)成熟!鄙赉y萬國研究所債市團(tuán)隊昨日指出,當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了某種形式的降息仍是必然事件。

  另一方面,正回購利率下調(diào)也體現(xiàn)了央行降低融資成本、引導(dǎo)利率下行的意圖。民生證券執(zhí)行院長管清友昨日認(rèn)為,央行順勢下調(diào)正回購利率,旨在弱化銀行將流動性頭寸上繳至央行的動機(jī),激勵銀行將更多的流動性配置于信貸類資產(chǎn)。

  回顧今年前兩次正回購利率下調(diào)后,貨幣市場利率也一路下行。例如,9月18日正回購利率下調(diào)20個基點(diǎn)后,貨幣市場利率中樞也一路下行,其中14天回購的市場加權(quán)平均利率由下調(diào)前的3.69%跌至3.31%。

  作為利率風(fēng)險標(biāo)桿之一的正回購中標(biāo)利率,雖然昨日下調(diào)幅度僅為10個基點(diǎn),不及9月20個基點(diǎn)的降幅大,但被市場認(rèn)為是放松信號的延續(xù)。

  招行金融市場部高級分析師劉東亮對上證報記者說,此次正回購利率下調(diào),是央行一系列降息舉措之一,雖然基準(zhǔn)利率并未調(diào)整,但通過引導(dǎo)貨幣市場利率,進(jìn)而引導(dǎo)債券市場和票據(jù)市場利率,也能在一定程度上起到降息的作用。

  未來更多政策可期

  回顧近期,雖然全面降息、降準(zhǔn)等不見蹤影,而是央行不斷通過一系列“小招”釋放寬松信號。

  9月下旬,繼正回購利率下行20個基點(diǎn)后,又傳來5000億常備借貸便利投放(SLF)的消息,30日又發(fā)布房貸新政,昨日,公開市場再度下調(diào)正回購利率,印證了市場對貨幣政策定向?qū)捤傻念A(yù)期。

  “正回購利率下調(diào),至少反映了一些政策信號!惫芮逵颜f,這表明中央對經(jīng)濟(jì)有底線,央行不會對經(jīng)濟(jì)下行作壁上觀。他說,雖然8月工業(yè)增加值意外滑落,預(yù)計三季度GDP可能只有7.2%或7.3%左右,已接近或觸碰底線。但中央對經(jīng)濟(jì)仍然是有底的,不會采取劇烈“出清”的方式去產(chǎn)能和去杠桿化。

  正如央行行長周小川10月10-12日出席國際貨幣基金組織和世界銀行年會系列會議時講話指出,預(yù)計全年GDP增速在7.5%左右。盡管房地產(chǎn)市場調(diào)整、環(huán)境污染治理和制造業(yè)增速放緩短期內(nèi)對經(jīng)濟(jì)增速產(chǎn)生一定影響,但隨著城鎮(zhèn)化推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變,中國經(jīng)濟(jì)中長期將實(shí)現(xiàn)更可持續(xù)和更高質(zhì)量的增長,將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策。

  市場人士稱,這種穩(wěn)健的貨幣政策將表現(xiàn)在未來更多壓低利率政策可期待。

  劉東亮告訴記者,目前經(jīng)濟(jì)仍處在下行通道中,地產(chǎn)新政對投資的拉動作用預(yù)計明年才能體現(xiàn)出來,在降低社會融資成本這個大方向之下,未來更多壓低利率的政策是可以期待!爱(dāng)然,這種零敲碎打式的降息,正在消耗全面降息的空間,年內(nèi)基準(zhǔn)利率不動的概率也愈來愈大。”

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