通縮風(fēng)險加劇 降息呼聲漸起
2015-02-27    作者:李德尚玉    來源:第一財經(jīng)日報
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    摘要:通縮的風(fēng)險加劇令市場對貨幣政策寄予期望。雖然多名機構(gòu)人士向本報記者預(yù)測未來央行貨幣政策將以中性為主,但市場對盡快降息的呼聲也越來越多。

    隨著中國CPI的持續(xù)回落,以及PPI已經(jīng)連續(xù)35個月負增長。在此背景下,不少機構(gòu)警告:中國陷入了有史以來最嚴重的通縮局面。

    昨日,國務(wù)院常務(wù)會議要求加快推進重大水利工程建設(shè),目前納入規(guī)劃的172項重大水利工程,57項已開工建設(shè),27項擬于今年內(nèi)開工,其余的要抓緊前期工作,條件成熟的應(yīng)盡早開工。這些有益區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的重大工程,被市場解讀為對當(dāng)前穩(wěn)增長、防通縮有重要意義。財政政策在發(fā)力,那么貨幣政策又將如何?

    尚未陷入全面通縮

    中國是否陷入通縮,各界還沒有形成共識,但市場對中國出現(xiàn)通縮局面的擔(dān)心日趨嚴重。

    交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平向《第一財經(jīng)日報》表示:一般理解,通縮是CPI與PPI為負,而目前CPI雖然較低但仍未達到負數(shù),所以目前經(jīng)濟情況不能稱之為全面通縮。

    連平認為,PPI跌幅擴大,內(nèi)需疲弱和輸入型通縮加重是主要原因。一方面國內(nèi)工業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)能過剩壓力仍然較大,內(nèi)需疲弱導(dǎo)致對主要生產(chǎn)資料需求減弱;另一方面國際大宗商品供大于求狀態(tài)短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)變,輸入性通縮壓力持續(xù)積累

    摩根士丹利華鑫證券研究部高級經(jīng)濟學(xué)家章俊看來,CPI還維持在正區(qū)間,還不能說通縮,只能說通縮壓力加大,英文是disinflation; 而PPI已經(jīng)30個月以上負增長,因此上游行業(yè)已經(jīng)是通縮。

    “還有一個指標是GDP平減指數(shù)更能全面反映整個經(jīng)濟的通脹情況,從這個指標在今年1季度很有可能會進入負數(shù)區(qū)間,這也將意味著全面通縮! 章駿向本報記者預(yù)測,“我覺得CPI在未來兩個月將依然維持低位,低于1。整體需要在4、5月份觸底回升,但反彈幅度不會太大。今年CPI不會變負,但會有連續(xù)幾個月的低于1的數(shù)字!

    華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負責(zé)人楊馳告訴《第一財經(jīng)日報》記者:“從貨幣學(xué)派的觀點來看,通貨緊縮是一種貨幣現(xiàn)象,由于市場上實際流通的貨幣減少,導(dǎo)致物價下跌。目前我國CPI漲幅逐步回落,但并沒有出現(xiàn)普遍性的物價下降,因此我國已經(jīng)出現(xiàn)通貨緊縮的觀點并不能成立!

    但楊馳認為,目前宏觀經(jīng)濟環(huán)境已經(jīng)具備了發(fā)生通貨緊縮的客觀條件:一是大量資金淤積在低效企業(yè)和部門,導(dǎo)致貨幣流通速度下降,而外匯占款減少由帶來了貨幣投放渠道受阻的問題。二是全社會需求低迷,大多數(shù)行業(yè)產(chǎn)能過剩。三是以原油、鐵礦石為代表的國際大宗商品價格下降,輸入性通縮的苗頭在顯現(xiàn)。

    3月或降息

    通縮的風(fēng)險加劇令市場對貨幣政策寄予期望。雖然多名機構(gòu)人士向本報記者預(yù)測未來央行貨幣政策將以中性為主,但市場對盡快降息的呼聲也越來越多。并有消息人士向本報記者稱,3月份降息臨近。

    華創(chuàng)證券宏觀經(jīng)濟研究主管鐘正生向本報記者預(yù)測,根據(jù)央行貨幣政策執(zhí)行報告,貨幣政策依然保持中性,但這并不意味著不會降息,事實上,包括新型貨幣政策工具在內(nèi),以及降息降準等一系列流動性管理都納入到了央行貨幣政策調(diào)控選項中。隨著市場對美聯(lián)儲下半年加息的預(yù)期加劇,那么相應(yīng)的,我國降息降準的預(yù)期應(yīng)為今年上半年。

    而連平則認為,目前的經(jīng)濟形勢下,貨幣政策的確需要有所作為,目前企業(yè)貸款依然成本過高,降息不失為一種手段,但也并不是萬能的。目前存款準備金相對較高,資金定價也就高,這是“水漲船高”的道理。他建議,應(yīng)當(dāng)取消銀行存貸比束縛,如此,可以使得整個資金成本降低。并且,采用合意貸款規(guī)模對銀行貸款進行引導(dǎo),將對于目前經(jīng)濟狀況大有裨益。

    “目前的當(dāng)務(wù)之急還需要理順貨幣政策的傳導(dǎo)機制,為貨幣政策傳導(dǎo)中最重要的市場主體-商業(yè)銀行創(chuàng)造良好的政策環(huán)境,提高商業(yè)銀行的放貸能力和放貸意愿! 楊馳強調(diào),近兩年來,商業(yè)銀行資本管理、流動性管理、杠桿率管理、存款偏離度管理等一系列政策密集出臺,長遠看來有利于商業(yè)銀行的穩(wěn)健發(fā)展,但短期內(nèi)提高了商業(yè)銀行的經(jīng)營成本,削弱了放貸能力。加之經(jīng)濟下行壓力和企業(yè)經(jīng)營不理想,導(dǎo)致商業(yè)銀行不良資產(chǎn)反彈,風(fēng)險偏好明顯下降。內(nèi)外部的環(huán)境變化均不利于金融系統(tǒng)支持實體經(jīng)濟發(fā)展,應(yīng)適當(dāng)考慮為銀行業(yè)金融機構(gòu)減壓,更多出臺降低經(jīng)營成本和經(jīng)營風(fēng)險、調(diào)動放貸積極性的政策措施。

    “目前的情況是、雖然央行已經(jīng)降息降準各一次,但我們依然認為央行貨幣政策立場仍處在‘中性’區(qū)間,因為實際利率在通脹下行的背景下持續(xù)不降反升,而降準也只是對沖外匯占款的下降!闭驴∠虮緢笥浾叻Q,因此,今年經(jīng)濟增長的下行壓力從周期和結(jié)構(gòu)兩個層面來看都是巨大的,為經(jīng)濟增長托底和改革護航的任務(wù)落到貨幣政策身上。

    適時調(diào)整貨幣政策,央行也正在行動。從去年11月21日到今年2月4日,央行先降息后降準。此外,為緩解春節(jié)前慣常的流動性偏緊,央行還采取了一些措施,向市場釋放流動性。這些舉措符合市場的預(yù)期,傳遞了未來的貨幣政策會更加注重松緊適度的信號。
   
    央行定向降準頻頻惠及城商行。據(jù)記者了解,自央行2月初宣布定向降準以來,目前獲批定向降準的上市城商行共有6家(含在香港上市的銀行),執(zhí)行較低存款準備金率。除了已經(jīng)公告的北京銀行和盛京銀行之外,還有南京銀行、重慶銀行和徽商銀行、哈爾濱銀行獲批定向降準。

 

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