國慶雙節(jié)過后，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨快速反彈，呈現(xiàn)一派繁榮景象，雖然近來不少產(chǎn)品步入了技術(shù)修正階段，但趨勢再次彰顯后市震蕩走高的格局。難怪國際投資大師吉姆·羅杰斯在10月21日大連舉行的“我眼中的今日世界”商品期貨投資報(bào)告會上，再次重申了其看漲大宗商品、特別是農(nóng)產(chǎn)品的觀點(diǎn)。
    經(jīng)歷金融危機(jī)后，去年11月份農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格率先回升，到今年第三季度經(jīng)歷調(diào)整穩(wěn)固，再到當(dāng)前價(jià)格再次走高，筆者預(yù)計(jì)，農(nóng)產(chǎn)品第一階段即總體恢復(fù)性上漲過后，未來有望再次走上坦途，發(fā)動(dòng)第二階段的上漲攻勢。

    多因素對價(jià)格走高構(gòu)筑支撐

    多重因素支撐農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格堅(jiān)挺。 
    一是行業(yè)政策細(xì)微之處彰顯扶持基調(diào)。當(dāng)前正值我國北方玉米、大豆、棉花等秋收作物收獲時(shí)期，保持農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格恢復(fù)性上漲，直接提高農(nóng)民收益，無疑對明年農(nóng)作物播種面積恢復(fù)以及產(chǎn)量起至關(guān)重要作用，因此，國家出臺相關(guān)的政策性支持，成為當(dāng)前最直接也是最有效的舉措。在上述政策性導(dǎo)向下，大致可以看出，接下來將明顯減少國慶節(jié)前國家維穩(wěn)所帶來的價(jià)格走低隱憂，更多傾向于價(jià)格走高。
    而可以相對肯定的是，這種維持價(jià)格的狀況，將至少持續(xù)至明年農(nóng)作物春播，包括棉花，大豆、玉米等。
    二是周邊商品比價(jià)失衡，將提振資金入市農(nóng)產(chǎn)品信心。在未來宏觀背景向好情況下，資金無疑將加速入市，而相對金屬，比價(jià)偏低的農(nóng)產(chǎn)品將再次吸引眼球(見下表)。
    從跟蹤資金動(dòng)向來看，自今年6月份至今，投機(jī)基金持續(xù)增持工業(yè)金屬以及貴金屬黃金的凈多頭寸，相反除軟商品棉花、白糖外，基金大幅減持大豆、玉米、小麥、豆油等凈多頭寸。預(yù)計(jì)未來這一局面將發(fā)生改變，農(nóng)產(chǎn)品將最終受益。
    三是恢復(fù)性上漲過后，商品有望迎來系統(tǒng)性利多。在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)值回升至相對合理的區(qū)間之后，行情走向無疑需要新的利多性刺激。從當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)，以及黃金持續(xù)創(chuàng)出新高、經(jīng)濟(jì)周期的角度來看，通貨膨脹無疑將再次引發(fā)關(guān)注。10月21日國務(wù)院常務(wù)會議已將“管理通脹預(yù)期”列入宏觀調(diào)控重點(diǎn)。通脹預(yù)期無疑長期支撐商品價(jià)格。

    短期展開一輪震蕩整理

    從農(nóng)產(chǎn)品基本面來看，美豆的確豐產(chǎn)，但美國的農(nóng)場主可能把如此低價(jià)格的大豆全部銷售給國際市場嗎？中國大豆以及棉花減產(chǎn)，收購期維持偏高的成本，且如果減產(chǎn)數(shù)據(jù)最終獲得確認(rèn)，難道還會持續(xù)下跌嗎？白糖在消化前期逆市走高帶來的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)后，是不是仍將回歸其國際相對良好的基本面？而中國糧食價(jià)格在下年度可能提高收儲價(jià)格背景下，也在發(fā)生一些潛在的變化。
    綜合來看，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格此前展開的首輪“恢復(fù)性上漲”絕不是終點(diǎn)，季節(jié)性供應(yīng)壓力短期可能會帶來一輪震蕩整理，但系統(tǒng)性因素等料將進(jìn)一步?jīng)Q定價(jià)格未來向上趨勢以及其高度問題，農(nóng)產(chǎn)品有望在中長期內(nèi)迎來第二輪上漲潮。

    關(guān)注棉花、糖和油脂類產(chǎn)品

    具體分析來看，軟商品中的棉花，盡管目前已經(jīng)攀升至一年多來高位，但由于中國棉花減產(chǎn)幅度可能大于官方發(fā)布數(shù)據(jù)，加上籽棉收購價(jià)格突破03/04年度歷史高點(diǎn)3.5元(當(dāng)年棉價(jià)高位達(dá)19000元/噸)，皮棉成本價(jià)普遍維持在14000元左右，加上國際期棉2010年上半年必將大肆炒作中國缺口、鄭州期棉將進(jìn)行大幅度的合約修改等，一定程度上決定了整個(gè)09/10年度棉花價(jià)格將保持高位徘徊。從預(yù)估區(qū)間來看，15000-15500將可能呈現(xiàn)在CF1005合約上。
    短期主要關(guān)注國家棉花行業(yè)政策動(dòng)向，以及產(chǎn)業(yè)鏈終端———布的價(jià)格走向以及紡織服裝出口銷售狀況。
    軟商品中的白糖，由于期貨市場受資金操縱相對嚴(yán)重，期現(xiàn)貨市場會出現(xiàn)一定程度的脫節(jié)。但總體來看，本年度產(chǎn)量略減、中國供需基本平衡，以及國際市場上供需缺口，最終會出現(xiàn)國內(nèi)跟進(jìn)國際市場的格局，在近期擠壓泡沫過后，整體將步入震蕩攀升格局，年度白糖現(xiàn)貨均價(jià)有望達(dá)到4500元/噸，期貨價(jià)格將向5000上方發(fā)起沖擊，短期內(nèi)需重點(diǎn)關(guān)注每年一度的糖協(xié)會議。
    觀察農(nóng)產(chǎn)品中大豆油脂類走勢，我國今年大豆減產(chǎn)，以及市場預(yù)期國家將提高收儲價(jià)格等因素，將引領(lǐng)接下來整個(gè)國內(nèi)豆類期貨價(jià)格，乃至CBOT價(jià)格。
    去年由于國家大面積收儲帶來的儲備拋售困境，可能會對市場產(chǎn)生雙重制約，但恢復(fù)明年種植面積，以及去年過高的收儲成本，最終將可能帶來國家財(cái)政貼息補(bǔ)償，這種情況，不得不在根本解決長期困擾中國大豆產(chǎn)業(yè)難題面前，繼續(xù)呈現(xiàn)高位收儲的格局，并進(jìn)而引發(fā)未來內(nèi)外盤價(jià)格走高。
    相比而言，油脂市場經(jīng)歷了國慶節(jié)前庫存消化之后，有望在整個(gè)油脂油料板塊當(dāng)中率先走強(qiáng)。農(nóng)產(chǎn)品中的谷物糧食類，包括小麥、玉米以及稻谷，在與外盤相對脫節(jié)、中國供需基本平衡或略有盈余的基本面之下，未來行情將主要圍繞國家收購價(jià)格展開，且主要追隨周邊其他農(nóng)產(chǎn)品行情，難有大幅波動(dòng)。