國內(nèi)需求將維持高位

　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委預(yù)計，10月份中國工業(yè)增加值數(shù)據(jù)將同比增長17.3%，比上月大幅跳升3.4個百分點。他表示，主要行業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定、出口的持續(xù)好轉(zhuǎn)和基數(shù)效應(yīng)，將構(gòu)成10月份工業(yè)增加值同比數(shù)據(jù)繼續(xù)強勁回升的主要因素。
　　投資和消費數(shù)據(jù)繼續(xù)維持在高位。興業(yè)證券首席宏觀分析師董先安預(yù)計，10月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長33.5%。他說，房地產(chǎn)投資持續(xù)升溫，施工面積和新開工面積同比大幅上升，預(yù)計房地產(chǎn)在未來的幾個月內(nèi)仍將保持高投資，并拉動房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的投資。另外，真實利率為負(fù)并繼續(xù)降低，同時企業(yè)對經(jīng)濟的預(yù)期普遍轉(zhuǎn)好，這些都擴大了投資需求。
　　同時，董先安預(yù)計10月社會消費品零售總額同比增長16.1%，繼續(xù)保持高增長。據(jù)他解釋，這主要是因為消費者信心的提升以及走低的真實利率拉動了汽車等可選耐用消費品的消費。

　　CPI尚難轉(zhuǎn)正

　　雖然國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任劉世錦在10月下旬預(yù)測，居民消費價格指數(shù)(CPI)在10月份就可能“轉(zhuǎn)正”，但在其他學(xué)者和機構(gòu)看來可能還是早了一點。
　　交通銀行金融研究中心2日發(fā)布的研究報告預(yù)計，10月份CPI同比增幅在-0.8%至-0.6%之間，取其中位數(shù)預(yù)測10月份CPI同比增幅為-0.7%左右，將自2009年2月份以來連續(xù)第九個月出現(xiàn)負(fù)增長。
　　交通銀行認(rèn)為，10月份CPI同比增幅將在9月份同比降幅大幅收窄的基礎(chǔ)上進一步收窄。雖然10月份翹尾因素比上月上升0.3個百分點，但農(nóng)業(yè)部和商務(wù)部監(jiān)測的農(nóng)產(chǎn)品價格在10月份都處于下降過程，使得10月份CPI同比降幅與上月相比收窄幅度并不大。
　　報告稱，考慮到近期非食品價格開始觸底回升，假設(shè)10月份非食品價格同比下降1.7個百分點，據(jù)此測算認(rèn)為10月份CPI同比增幅在-0.8%至-0.6%之間，取其中位數(shù)，預(yù)測10月份CPI同比增幅為-0.7%左右，將連續(xù)第九個月出現(xiàn)負(fù)增長，與9月份同比-0.8%的跌幅相比，10月份的CPI同比跌幅繼續(xù)收窄。
　　魯政委也認(rèn)為，CPI和工業(yè)品出廠價格(PPI)降幅雖然都將于10月份急劇收窄，但是仍將為負(fù)值。他說，各部委數(shù)據(jù)顯示，10月主要食品價格一致回落。
　　而且從歷史來看，10月食品價格環(huán)比下降是通常的季節(jié)性規(guī)律。不僅如此，今年5月以來，我國工業(yè)產(chǎn)品銷售率也一直低于歷史平均水平，說明目前非食品價格當(dāng)前尚無顯著上行壓力。
　　綜合以上信息，預(yù)計10月食品價格環(huán)比增速將為0；非食品價格環(huán)比增速將為0.15%，略低于9月。這樣，10月CPI整體環(huán)比將增長0.1%；同比增長-0.4%，跌幅較上月收窄0.4個百分點。
　　“雖然10月份CPI降幅并未大幅收窄，但我們預(yù)計隨著年底食品價格的季節(jié)性回升、非食品價格降幅的不斷收窄以及此后數(shù)月翹尾因素負(fù)效應(yīng)大幅減弱，CPI回升的趨勢不會改變�！苯煌ㄣy行研究部高級宏觀分析師唐建偉表示，維持11月CPI同比將轉(zhuǎn)為正增長的判斷，但由于近期物價回升幅度低于預(yù)期，我們將全年CPI增幅預(yù)測從原來的-0.5%左右調(diào)低為-0.8%左右。雖然近期物價的回升幅度低于預(yù)期，但物價回升的趨勢已經(jīng)確立，2010年我國物價將重回上升軌道，初步預(yù)計2010年全年CPI同比漲幅在4%左右。

　　新增貸款或大幅下降

　　由于監(jiān)管部門對銀行業(yè)風(fēng)險控制和資本充足率要求的加強，下半年來國內(nèi)銀行信貸投放節(jié)奏明顯放緩。機構(gòu)普遍預(yù)測，10月份的信貸投放也將延續(xù)這一趨勢，環(huán)比9月份將大幅降低，預(yù)計新增人民幣貸款在3000億元水平。不過，考慮9月份以來，貿(mào)易順差和外資流入回暖，貨幣供應(yīng)量仍將保持高速增長，預(yù)計10月M2同比增長將接近30%。
　　“預(yù)計10月份新增信貸在2500億至3500億，中值3000億，較9月有所下降。”興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委說，10月新增信貸一般處于年內(nèi)低位，較9月顯著回落。而且，監(jiān)管部門要求銀行進一步加強信貸風(fēng)險控制，全國性銀行的信貸投放節(jié)奏已明顯放緩。
　　“預(yù)計10月新增人民幣貸款2500億元左右。”興業(yè)證券首席宏觀分析師董先安認(rèn)為，銀監(jiān)會反復(fù)要求各大銀行控制信貸風(fēng)險，年底之前銀行業(yè)撥備覆蓋率要達到150%，《項目融資業(yè)務(wù)指引》、《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》也開始實施，這些對信貸增長都構(gòu)成約束。
　　上海浦東發(fā)展銀行資金總部市場研發(fā)中心研究員李治平則認(rèn)為，10月由于節(jié)假日因素，預(yù)計信貸將大幅下降；預(yù)計4季度信貸投放總額有所收縮，但不會出現(xiàn)2007年11月、12月猛烈收縮的情況。
　　李治平說，基于政策支持以及信貸的剛性需求，預(yù)計2009年11月、12月依然將保持一定的信貸投放量。
　　在這些機構(gòu)中，中金公司的預(yù)測數(shù)值最低�！皻v年10月新增貸款都是全年最低，平均不到9月份的1/4，因為10月是4季度首月，且有國慶長假因素。而今年十一假期較往年更長，預(yù)計新增貸款將延續(xù)這一季節(jié)性，明顯下降至1500億元至2000億元左右，M2增速保持在29%左右，但11、12月的貸款將明顯反彈�！敝薪鸸�司日前發(fā)布的宏觀經(jīng)濟周報稱。
　　據(jù)記者了解，工農(nóng)中建四家國有銀行重新充當(dāng)了放款主力的角色，10月份的新增人民幣貸款約1360億元，但四大銀行市場占比卻大幅上漲，這四家銀行9月份新增貸款僅1100億元，而9月份全部新增人民幣貸款達5167億元。
　　雖然，信貸增幅下降明顯，但機構(gòu)對貨幣供應(yīng)保持樂觀。魯政委認(rèn)為，9月份以來，外資流入接力信貸猛增，這將支撐M2繼續(xù)高增長�！敖衲昵�8個月M2的高增長一直由新增信貸驅(qū)動；而在9月，單純新增信貸顯然不能完全解釋M2的超預(yù)期上漲。9月外匯占款強勁增長4068億元，而此前的1至8月份，外匯占款月增量均一直保持2500億元以下的較低水平。因此，目前帶動的M2上行的動力已從內(nèi)部重新轉(zhuǎn)為外部，預(yù)計未來外資流入的步伐會繼續(xù)加快，加之居民、企業(yè)結(jié)匯意愿也在增強，新增外匯占款將繼續(xù)保持高位。”魯政委預(yù)計，10月M2同比增速29.9%，較上月上升0.6個百分點。
　　考慮到近期貨幣供應(yīng)量的持續(xù)高增長，中金公司判斷，未來兩個月央行可能會加大公開市場回收資金力度，這是因為屆時基礎(chǔ)貨幣將明顯上升。
　　雖然一般的經(jīng)濟理論認(rèn)為，通貨膨脹是貨幣現(xiàn)象，主要由于貨幣發(fā)行過多造成。但有經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，國內(nèi)今年貨幣供應(yīng)量的高增長并不會導(dǎo)致明年出現(xiàn)高通脹。
　　“根據(jù)今年以來貨幣供應(yīng)量的強勁增長，預(yù)測2010年將出現(xiàn)通貨膨脹可能犯下簡單化和機械化的錯誤。”摩根士丹利亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家王慶認(rèn)為，今年以來廣義M2的強勁增長由于未計算家庭資產(chǎn)在現(xiàn)金和股票方面的配置變化而大大高估了貨幣擴張的真實速度。估計調(diào)整后的M2增幅(可真實反映相關(guān)經(jīng)濟活動)大大低于廣義M2增幅。其次，總體較為疲軟的出口增長可作為中國產(chǎn)出缺口的一個替代指標(biāo)，并將繼續(xù)構(gòu)成對通脹壓力的強大抑制因素。這兩個因素結(jié)合在一起表明，2000年至2001年貨幣供應(yīng)高增長，同時通貨膨脹率相對較低的情況可能會在2010年重現(xiàn)。
　　摩根士丹利認(rèn)為，目前的政策姿態(tài)當(dāng)可維持到今年年底，并在明年初隨著銀行新增貸款的正�；�(從2009年的10萬億下降至2010年的7萬億至8萬億)而轉(zhuǎn)向中性。但2010年中期之前不太可能出臺上調(diào)準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率等緊縮政策，人民幣也不太可能大幅升值。

　　外貿(mào)數(shù)據(jù)或有反復(fù)

　　高盛亞洲中國宏觀經(jīng)濟學(xué)家宋宇表示，中國9月份進出口數(shù)據(jù)強勁是受到法定節(jié)日調(diào)整和外部需求復(fù)蘇的影響，由于進出口數(shù)據(jù)在假期前后經(jīng)常出現(xiàn)大幅波動，隨著假日因素的逆轉(zhuǎn)，10月份貿(mào)易數(shù)據(jù)很可能再次“惡化”。
　　不過董先安也持類似觀點。他預(yù)計10月出口同比增長-17%，進口同比增長-5%，降幅均將高于9月。不過他同時強調(diào)，這不影響中國外貿(mào)的回暖大趨勢。
　　董先安說，從出口來看，主要經(jīng)濟體都在復(fù)蘇中，歐美的消費在逐漸回升：歐盟的批發(fā)零售交易指數(shù)同比在2009年5月探底后出現(xiàn)反彈；美國的零售同比已連續(xù)5個月上升，個人消費支出同比連續(xù)3個月上升。海外經(jīng)濟體的復(fù)蘇增加了中國的外需。于是，9月中國PMI新出口訂單指數(shù)連續(xù)5個月超過50%并保持上升；9月經(jīng)季調(diào)后的新出口訂單趨勢自2009年1月以來持續(xù)上升；9月出口季調(diào)環(huán)比趨勢折年率13.6%，自2008年12月探底后一直保持上升。
　　從進口看，“中國消費投資的強勁復(fù)蘇同樣帶動了對國外產(chǎn)品的需求，中國進口將強勁回升�！彼�說。