汽車(chē)業(yè)迎來(lái)較好的盈利環(huán)境
    2009-12-11    作者:本報(bào)記者 張漢青    來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

    到目前為止,汽車(chē)及配件板塊今年以來(lái)的漲幅已經(jīng)超過(guò)了200%,持續(xù)上漲的動(dòng)力顯得非常充足。
  根據(jù)專(zhuān)家的分析,優(yōu)惠政策延續(xù)的預(yù)期是支持汽車(chē)板塊強(qiáng)勁走強(qiáng)的重要原因。從年底車(chē)市的政策變化來(lái)看,購(gòu)置稅優(yōu)惠、以舊換新、汽車(chē)下鄉(xiāng)三大政策明年仍可能延續(xù)。與此同時(shí),新能源汽車(chē)扶持政策等有可能在明年年初出臺(tái),汽車(chē)業(yè)繼續(xù)成為國(guó)家重點(diǎn)支持的拉動(dòng)內(nèi)需的支柱產(chǎn)業(yè)。

  政策延續(xù)預(yù)期形成支撐

  中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)董揚(yáng)表示,剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出,明年要繼續(xù)實(shí)施汽車(chē)以舊換新等政策。這些政策的延續(xù),對(duì)明年中國(guó)汽車(chē)行業(yè)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)起到重要作用。
  從今年年初,我國(guó)對(duì)農(nóng)民處理及購(gòu)車(chē)給予一次性補(bǔ)貼;對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)小排量新車(chē)實(shí)行購(gòu)置稅減半。這一系列政策促進(jìn)了中國(guó)汽車(chē)行業(yè)快速增長(zhǎng)。
  據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù),11月國(guó)內(nèi)車(chē)市繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng),當(dāng)月汽車(chē)銷(xiāo)量超過(guò)135萬(wàn)輛,再創(chuàng)月度新高。加上前10個(gè)月1089萬(wàn)輛的累計(jì)汽車(chē)銷(xiāo)量,1-11月,我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量已超過(guò)1220萬(wàn)輛,預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)量將達(dá)到1350萬(wàn)輛。據(jù)分析,1.6升以下乘用車(chē)購(gòu)置稅減半征收政策年底即將到期,消費(fèi)者為享受優(yōu)惠提前買(mǎi)車(chē)是11月車(chē)市高增長(zhǎng)的原因之一。

  明年汽車(chē)業(yè)將繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)

  在2010年汽車(chē)銷(xiāo)量和利潤(rùn)問(wèn)題上,中金公司對(duì)此判斷是,2010年汽車(chē)銷(xiāo)量仍將維持15%增長(zhǎng),轎車(chē)銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)將繼續(xù)改善,同時(shí)新增產(chǎn)能供給相對(duì)滯后,行業(yè)利潤(rùn)率將較2009年提升1個(gè)百分點(diǎn),盈利情況可能超出預(yù)期。
  根據(jù)東北證券最新發(fā)布的汽車(chē)行業(yè)2010年投資策略報(bào)告,自2000年至2009年的9年,我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量的復(fù)合增長(zhǎng)率約為22.60%(2009 年的汽車(chē)產(chǎn)量以1300 萬(wàn)輛計(jì))。我國(guó)正處于汽車(chē)快速進(jìn)入家庭的時(shí)期,未來(lái)5-10年年復(fù)合增長(zhǎng)率有望繼續(xù)維持20%左右。
  自2001年以來(lái),中國(guó)汽車(chē)工業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了兩個(gè)完整地周期;一個(gè)是2001-2004年;一個(gè)是2005-2008年。2009年是第三個(gè)周期的開(kāi)始,我們判斷2010年仍處于第三個(gè)周期的上升階段。
  報(bào)告還認(rèn)為,報(bào)告謹(jǐn)慎看多2010年汽車(chē)股行情。國(guó)家刺激汽車(chē)消費(fèi)的產(chǎn)業(yè)政策在2010年不變的可能性很大,并有望對(duì)新能源、汽車(chē)以舊換新、財(cái)政補(bǔ)貼等政策進(jìn)一步加強(qiáng)。另外,考慮到2009年第一季度低基數(shù)的情況,至少中國(guó)車(chē)市明年上半年的走勢(shì)沒(méi)有問(wèn)題,下半年還不好判斷。2009年三、四線(xiàn)城市的銷(xiāo)量增長(zhǎng)率遠(yuǎn)超過(guò)了一、二線(xiàn)城市,而且在一、二線(xiàn)城市,汽車(chē)也逐步從奢侈品過(guò)渡到必需品。2010年這種趨勢(shì)仍將延續(xù)。
  至于產(chǎn)能不會(huì)成為增長(zhǎng)的障礙的問(wèn)題,國(guó)海證券發(fā)布的報(bào)告指出,2009年汽車(chē)市場(chǎng)的火爆局面使得各個(gè)廠(chǎng)商的產(chǎn)能利用率迅速提高,有的廠(chǎng)商甚至高達(dá)110%。但是我們認(rèn)為產(chǎn)能利用率概念模糊,實(shí)際產(chǎn)能利用率可能超出理論產(chǎn)能利用率太多,只要存在市場(chǎng)需求,就不會(huì)有想象不到的產(chǎn)能投入生產(chǎn)。2010年不但不會(huì)面臨產(chǎn)能瓶頸,相反會(huì)借產(chǎn)能利用率提升來(lái)改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升廠(chǎng)商的盈利能力。
  渤海證券則認(rèn)為,2010年新增產(chǎn)能并不多,產(chǎn)能利用率仍將處于歷史高位,同時(shí),隨著全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇,鋼鐵、有色、石油、橡膠等大宗原材料產(chǎn)品價(jià)格有上漲壓力,但暴漲可能性不大,行業(yè)面臨一定的成本上升壓力;總體來(lái)看行業(yè)仍面臨很好的盈利環(huán)境,但與2009年相比,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)想象空間已經(jīng)大大縮小。

  行業(yè)跑贏大市的可能性較大

  根據(jù)中金公司的判斷,汽車(chē)股估值和盈利依然具備向上彈性。目前,A股汽車(chē)股整體估值分別對(duì)應(yīng)19倍動(dòng)態(tài)P/E和3.4倍動(dòng)態(tài)P/B,港股汽車(chē)股整體估值分別對(duì)應(yīng)12倍動(dòng)態(tài)P/E和2.4倍動(dòng)態(tài)P/B,與歷史水平相比,A股汽車(chē)股估值仍處于相對(duì)合理水平,H股汽車(chē)股估值距離歷史高位也有一定距離,盈利和估值仍將成為股價(jià)的雙重驅(qū)動(dòng)因素。
  建議投資者重點(diǎn)配置產(chǎn)能相對(duì)充足且自主品牌面臨較大發(fā)展機(jī)遇的乘用車(chē)龍頭企業(yè),同時(shí),重點(diǎn)配置行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定且受益于國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)和出口復(fù)蘇的零部件龍頭。渤海證券建議說(shuō),2010年投資汽車(chē)股應(yīng)從進(jìn)攻轉(zhuǎn)向防御,注重上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性。
  國(guó)海證券認(rèn)為,汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)和產(chǎn)能利用率提升將帶來(lái)2010年汽車(chē)上市公司業(yè)績(jī)的大幅度增長(zhǎng)。分行業(yè)看,乘用車(chē)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整,重卡實(shí)現(xiàn)全面超越,輕卡進(jìn)入高速增長(zhǎng)期,客車(chē)也將擺脫低迷局面出現(xiàn)良好增長(zhǎng)勢(shì)頭。相信2010年仍是汽車(chē)大牛市,堅(jiān)持對(duì)汽車(chē)行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。個(gè)股方面,國(guó)海證券推薦上海汽車(chē)、一汽轎車(chē)、福田汽車(chē)、東風(fēng)汽車(chē)和宇通客車(chē)。
  東北證券也給予行業(yè)“優(yōu)于大勢(shì)”的投資評(píng)級(jí),但更看好乘用車(chē)子行業(yè)相關(guān)個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。

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