零售業(yè)基本面復(fù)蘇回暖
    2010-04-09    作者:記者 方燁/北京報(bào)道    來(lái)源:新華網(wǎng)

    宏觀數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)前我國(guó)商業(yè)零售業(yè)基本面數(shù)據(jù)正在全面回暖復(fù)蘇。尤其是社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速繼續(xù)上行!

  經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振消費(fèi)

  南京證券的報(bào)告表示,2010年初,我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速延續(xù)2009年末加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),1-2月份的社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)增速達(dá)17.9%,數(shù)據(jù)清晰表明居民消費(fèi)依然在提速;1-2月份,商品零售累計(jì)22246億元,增長(zhǎng)17.9%,其中限額以上企業(yè)(單位)商品零售額8711億元,增長(zhǎng)29.2%,表明具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)的上市零售企業(yè)銷售增速要快于行業(yè)整體水平。
  長(zhǎng)城證券則強(qiáng)調(diào),有了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的樂(lè)觀預(yù)期,當(dāng)前中國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)正在不斷走高。
  另外,企業(yè)盈利能力提升。長(zhǎng)城證券的報(bào)告表示,零售企業(yè)基本面改善明顯,現(xiàn)金流充裕。過(guò)去5年,與供應(yīng)商的聯(lián)營(yíng)模式已成為業(yè)內(nèi)主流,再加上企業(yè)盈利能力的提升,財(cái)務(wù)狀況明顯好轉(zhuǎn)。同時(shí),企業(yè)管理水平也在不斷提高,企業(yè)在一些軟性費(fèi)用上加大了控制力度,效果明顯!

  CPI助力零售收入提升

  來(lái)自中原證券的報(bào)告則強(qiáng)調(diào),CPI助力零售行業(yè)營(yíng)業(yè)收入提高。報(bào)告稱,繼一月CPI轉(zhuǎn)正達(dá)到1.5%后,二月CPI增幅躍升到2.7%。雖然當(dāng)前普遍預(yù)測(cè)三月CPI環(huán)比將有所下降,但二季度CPI轉(zhuǎn)正已無(wú)懸疑。在消費(fèi)者信心指數(shù)恢復(fù)階段,CPI溫和增長(zhǎng)無(wú)疑將提高零售企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增速。
  歷史數(shù)據(jù)顯示,由于食品是超市營(yíng)業(yè)收入最主要的來(lái)源,2007年以來(lái),超市營(yíng)業(yè)收入的增速與食品CPI增速相關(guān)性明顯增強(qiáng)。
  由于流通企業(yè)的特殊定位,零售企業(yè)普遍定價(jià)能力較強(qiáng),能夠有效地將采購(gòu)成本增幅轉(zhuǎn)嫁給終端消費(fèi)者。而成本結(jié)構(gòu)中物業(yè)折舊金額相對(duì)固定,溫和通脹將提高營(yíng)業(yè)收入同時(shí)對(duì)零售企業(yè)的毛利率也具正面影響。歷史數(shù)據(jù)顯示,在溫和通脹期,百貨和超市上市公司毛利率穩(wěn)步提高。
  該券商的報(bào)告還強(qiáng)調(diào),雖然中長(zhǎng)期看,CPI上升會(huì)導(dǎo)致物業(yè)租金和人員費(fèi)用上升,但短期內(nèi)(特別是在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期)物業(yè)租金和人員費(fèi)用相對(duì)固定,相關(guān)費(fèi)用率將會(huì)降低。受毛利率提高和費(fèi)用率下降影響,零售企業(yè)在溫和通脹期,盈利能力普遍有所改善。
  歷史數(shù)據(jù)表明,2009年以前,CPI累計(jì)漲幅和零售企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速正相關(guān)性極強(qiáng)。但2009年,CPI漲幅與零售企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的正相關(guān)性出現(xiàn)了背離,CPI出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的同時(shí),零售企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率依舊維持在高位。
  2010年,貿(mào)易保護(hù)主義盛行、人民幣升值預(yù)測(cè)增強(qiáng)了海外市場(chǎng)的不確定性,生產(chǎn)企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的通路依賴難以下降。內(nèi)需的穩(wěn)定增長(zhǎng)和產(chǎn)品價(jià)格溫和通脹將繼續(xù)提高營(yíng)業(yè)收入增速。預(yù)計(jì)2010年行業(yè)利潤(rùn)增速有望上升到25%-30%!

  行業(yè)迎來(lái)黃金發(fā)展期

  南京證券表示,根據(jù)2009年公司年報(bào)和今年部分公司已經(jīng)公布的一季度報(bào)測(cè)算,商業(yè)零售行業(yè)公司銷售及盈利增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁,且總體上利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過(guò)收入增長(zhǎng)率,表明隨著經(jīng)濟(jì)衰退的結(jié)束,商業(yè)零售業(yè)公司經(jīng)營(yíng)狀況明顯好轉(zhuǎn),盈利能力顯著提升,商業(yè)零售業(yè)迎來(lái)了黃金發(fā)展時(shí)期。
  從投資策略來(lái)看,南京證券發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為,基于10年世界金融危機(jī)不再進(jìn)一步惡化,我國(guó)GDP增長(zhǎng)率將回升到9.5%左右的水平,外貿(mào)出口將趨于好轉(zhuǎn),進(jìn)口增長(zhǎng)和出口增長(zhǎng)幅度有望分別達(dá)到19%和17%;再加上《政府工作報(bào)告》提出的“繼續(xù)實(shí)施和完善鼓勵(lì)消費(fèi)的各項(xiàng)政策措施”“大幅提高家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品最高限價(jià),增加品種和型號(hào),擴(kuò)大補(bǔ)貼范圍,完善補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)和辦法,完善家電、汽車(chē)以舊換新和汽車(chē)、摩托車(chē)下鄉(xiāng)政策”等政策支持,預(yù)計(jì)零售行業(yè)公司2010年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將顯著優(yōu)于2009年,給予行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。
  從板塊整體估值來(lái)看,商業(yè)零售板塊估值在經(jīng)濟(jì)景氣下行與復(fù)蘇階段均顯著高于市場(chǎng)的整體估值,這既表明了商業(yè)零售行業(yè)的防御性特征,也表明其在景氣周期的任何階段均較受投資者青睞。
  分析認(rèn)為,百貨類公司主力商品銷售彈性較強(qiáng),優(yōu)秀企業(yè)諸如合肥百貨、新華百貨等在當(dāng)?shù)厣倘佑趶?qiáng)勢(shì)地位,在經(jīng)濟(jì)景氣上行階段收益較為明顯,表現(xiàn)為收入與盈利雙增長(zhǎng),且盈利增速一般快于收入增速。
  2010年國(guó)家將繼續(xù)加大力度實(shí)施家用電器銷售刺激政策,如“家電下鄉(xiāng)”限價(jià)提高、“以舊換新”計(jì)劃在全國(guó)范圍內(nèi)推廣等,預(yù)計(jì)家用電器零售額能維持15%以上的增速,推薦蘇寧電器;商業(yè)物業(yè)則推薦盈利增長(zhǎng)前景較為確定、明晰的小商品城。

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