5月12日A股市場(chǎng)迎來(lái)久違的“低開(kāi)高走”行情,在市場(chǎng)連續(xù)震蕩下跌并創(chuàng)下近一年來(lái)低點(diǎn)后,“熊市”的影子似乎再次到來(lái)。在A股估值水平逐漸趨向合理、經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有發(fā)生根本性改變的大背景下,中國(guó)股市止跌企穩(wěn)的“變數(shù)”何時(shí)才會(huì)出現(xiàn)?
外盤漲A股跌 中國(guó)股市是否陷入怪圈
A股市場(chǎng)從今年以來(lái)似乎陷入了“獨(dú)立下跌”的怪圈,不管歐美股市如何,滬深兩市卻持續(xù)弱勢(shì):4月26日,美國(guó)道瓊斯指數(shù)達(dá)到11258.01點(diǎn),漲至2008年金融危機(jī)過(guò)后的最高點(diǎn),而在那之前幾天,上證綜指剛剛跌破3000點(diǎn)大關(guān);5月10日,法國(guó)CAC指數(shù)大漲9.66%,但滬指卻再次高開(kāi)低走,下跌1.90%。 “最近A股的連續(xù)下跌勢(shì)頭很急,有些出人意料!睎|航金融控股投資部經(jīng)理姜山對(duì)記者表示。作為與券商和基金等證券市場(chǎng)“買方”“賣方”不同的投資機(jī)構(gòu)投資者,姜山的感覺(jué)與很多投資者有著相似的地方。上海一家私募投資公司負(fù)責(zé)人于游對(duì)記者說(shuō),市場(chǎng)近期的連續(xù)下跌,讓不少人產(chǎn)生了恐慌情緒,從市場(chǎng)的整體估值看,私募基金對(duì)于大盤繼續(xù)探底下跌的空間很為迷茫。 5月12日盤后滬深交易所公布的數(shù)據(jù)顯示,上證所股票的平均市盈率僅為20倍上下,而深交所股票的平均市盈率為32倍左右。與2008年四季度市場(chǎng)歷史低位時(shí)的估值水平相比,目前A股未被高估,信達(dá)證券首席策略分析師黃祥斌認(rèn)為。2008年10月、11月期間,滬深兩市股票的平均市盈率均為14-15倍左右,如果單純從大市值股票估值上看,A股目前估值并不高。 同時(shí),在去年8月初大盤經(jīng)歷反彈以來(lái)高點(diǎn)后,A股未出現(xiàn)“泡沫化”傾向,在歐美、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市2010年以來(lái)連創(chuàng)新高的背景下,A股中一向存在的結(jié)構(gòu)性“泡沫”都在幾次市場(chǎng)波動(dòng)中被反復(fù)擠壓。為何市場(chǎng)整體估值已處于合理范圍之內(nèi)但仍然“跌跌不休”? 對(duì)此,東方證券研究所策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,市場(chǎng)未來(lái)的動(dòng)態(tài)估值比目前靜態(tài)估值要有意義,市場(chǎng)對(duì)于上市公司盈利的下調(diào)是滯后的,而股市的反應(yīng)則是提前的。
減持增持同時(shí)出現(xiàn) 新股破發(fā)并非熊市到來(lái)
在這種徘徊不前的情況下,市場(chǎng)各方近期以來(lái)表現(xiàn)出了各種不同反應(yīng),減持與增持的同時(shí)出現(xiàn)、新股上市首日跌破發(fā)行價(jià)的再次出現(xiàn),都讓投資者對(duì)后市在擔(dān)憂中充滿了一絲期待。 5月11日中國(guó)證券登記結(jié)算公司公布的數(shù)據(jù)顯示,截至上周末(5月7日),持倉(cāng)A股賬戶數(shù)達(dá)到5348.09萬(wàn)戶,再次創(chuàng)下歷史新高,機(jī)構(gòu)減持后中小散戶接盤跡象明顯。 德圣基金研究中心的觀點(diǎn)認(rèn)為,從基金倉(cāng)位操作來(lái)看,受市值下跌和主動(dòng)減持的影響,上周基金平均倉(cāng)位繼續(xù)下跌。不出意外的是部分基金加入殺跌行列,只有為數(shù)不多的基金敢于在下跌中小幅增加倉(cāng)位。同時(shí),由于出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)板塊補(bǔ)跌跡象,基金也有加大結(jié)構(gòu)調(diào)整的跡象。 但在減持的同時(shí),貴州茅臺(tái)和海信電器的控股股東也在5月7日對(duì)上市公司股份分別進(jìn)行了增持,這種現(xiàn)象,之前曾經(jīng)密集出現(xiàn)在2008年四季度滬指跌破2000點(diǎn)之后。雖然貴州茅臺(tái)與海信電器控股股東僅分別增持4.16萬(wàn)股、241.9萬(wàn)股,但這仍被不少市場(chǎng)人士看作是A股即將見(jiàn)底的一大標(biāo)志性事件。 另外,5月11日,在時(shí)隔3個(gè)月后,兩只中小板新股愛(ài)仕達(dá)與嘉欣絲綢均在掛牌首日跌破發(fā)行價(jià),這是時(shí)隔3個(gè)月后A股市場(chǎng)再次出現(xiàn)新股“上市即破發(fā)”現(xiàn)象。從市場(chǎng)上一個(gè)“破發(fā)”周期的情況看,自今年1月19日中國(guó)西電掛牌首日“破發(fā)”到2月9日中國(guó)一重“破發(fā)”,恰恰是A股的上一個(gè)階段性底部。而目前市場(chǎng)再次出現(xiàn)“上市即破發(fā)”現(xiàn)象,從市場(chǎng)情緒和信心的角度看,顯示出市場(chǎng)情緒中已存在超跌因素。 而對(duì)于“破發(fā)”的另外一個(gè)意義,燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生此前表示,以前監(jiān)管層對(duì)新股發(fā)行有調(diào)控,出現(xiàn)“破發(fā)”新股發(fā)行就停止發(fā)行,說(shuō)明熊市已經(jīng)到來(lái),這是與過(guò)去的發(fā)行形式相聯(lián)系的。實(shí)際上在新的、更加市場(chǎng)化的發(fā)行體制下,新股“破發(fā)”和熊市、牛市沒(méi)有關(guān)系。
經(jīng)濟(jì)基本面并未發(fā)生逆轉(zhuǎn) 股市前景重在投資者信心
5月12日,上證綜指在下探2604.20點(diǎn)后止跌回升,讓市場(chǎng)再一次看到了A股市場(chǎng)見(jiàn)底的跡象。從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看,4月份CPI同比增速處于市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi),此前央行年內(nèi)第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,也降低了投資者對(duì)加息預(yù)期的擔(dān)憂。 對(duì)于市場(chǎng)中受到普遍關(guān)注的對(duì)未來(lái)通脹的預(yù)期,摩根士丹利亞州有限公司董事總經(jīng)理婁剛表示,市場(chǎng)對(duì)于今年下半年通脹的預(yù)期,可能會(huì)在去年下半年基數(shù)較高的情況下大大緩解。 而對(duì)于國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)調(diào)整可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的利空效應(yīng),婁剛表示,目前,高房?jī)r(jià)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了抑制消費(fèi)、抑制生產(chǎn)要素、抑制投資等三方面的負(fù)面影響。首先,高房?jī)r(jià)支出在居民可支配收入中的占比越來(lái)越高,抑制了居民消費(fèi)能力;其次,高房?jī)r(jià)使得大城市生活成本增加,增加了企業(yè)在招工等方面的生產(chǎn)成本,抑制了企業(yè)生產(chǎn)要素;另外,在房?jī)r(jià)不斷攀升的情況下,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商捂盤惜售,開(kāi)發(fā)建設(shè)的速度放慢,使得固定資產(chǎn)投資被抑制。因此,若中國(guó)內(nèi)地房?jī)r(jià)未來(lái)在一定程度內(nèi)出現(xiàn)下跌,將不會(huì)影響到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。 長(zhǎng)江證券研究部宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李冒余認(rèn)為,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資是支撐投資穩(wěn)定的關(guān)鍵,雖然商品房成交和銷售的回落使得其增長(zhǎng)前景并不十分樂(lè)觀,但在通過(guò)增加住房供給來(lái)抑制房?jī)r(jià)的邏輯下,未來(lái)房地產(chǎn)新開(kāi)工的繼續(xù)回升是可以預(yù)見(jiàn)的。 從4月份中國(guó)投資情況看,雖然房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增速達(dá)到36.2%,創(chuàng)下2008年以來(lái)的新高,但整體的固定資產(chǎn)投資增速卻在同比和環(huán)比上均出現(xiàn)放緩。 同時(shí),從全球的形勢(shì)看,歐洲部分主權(quán)國(guó)家債務(wù)危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)不確定性,也部分轉(zhuǎn)化為中國(guó)投資者的擔(dān)憂。雖然歐盟10日推出了史無(wú)前例的舉措,以遏制希臘債務(wù)危機(jī)蔓延,但有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,這場(chǎng)可能波及歐元區(qū)多國(guó)的債務(wù)危機(jī)還遠(yuǎn)沒(méi)有劃上句號(hào),并已經(jīng)成為威脅歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的頭號(hào)“殺手”。而對(duì)于基金發(fā)行等增量資金下降對(duì)股市流動(dòng)性的困擾、以及“大小非”減持對(duì)市場(chǎng)的沖擊,也成為市場(chǎng)不確定性中的重要因素。 4月中旬,國(guó)家發(fā)展改革委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)陳東琪在上海出席相關(guān)會(huì)議時(shí)表示,2010年將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)新一輪上升周期的第一年。因此有分析人士指出,在目前股指期貨做空機(jī)制出現(xiàn)的新背景下,投資者不必要的恐懼將放大利空效應(yīng)。在A股的經(jīng)濟(jì)晴雨表作用越發(fā)顯著的情況下,只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)“高增長(zhǎng)低通脹”的發(fā)展態(tài)勢(shì)不發(fā)生根本改變,投資者的信心可能在短時(shí)間內(nèi)將成為市場(chǎng)能夠企穩(wěn)的重要因素。 |