經歷了十余個交易日的停牌之后，中國聯(lián)通終于在周二復牌。與停牌之后市場普遍預期出現大幅上漲的情況不同，中國聯(lián)通高開低走，以10.71元開盤后快速下探，在10元附近略作盤整之后，股價一度探低至9.48元。其實，如此走勢既在意料之中，又在意料之外。

　　意料之中與意料之外

　　意料之中是期待已久的電信業(yè)重組方案終于正式拉開序幕。周一，中國聯(lián)通、中國電信、中國網通幾乎同時發(fā)布關于重組進程的公告。公告稱，中國聯(lián)通將以總計1100億元人民幣的價格將CDMA網絡資產和業(yè)務（分別作價662億元和438億元）出售給中國電信集團和上市公司，并將與中國網通以換股方式合并。總體來說，此方案在市場的預期之中。
　　意料之外是市場反應之冷淡。從重組的本意上來說，此輪重組中國聯(lián)通是較大的受益者，一方面剝離了長期以來盈利能力一般，資金投入大的C網；與此同時，又將擁有北方大量固定電話用戶的中國網通。這兩個動作對于中國聯(lián)通來說，既獲得了未來3G時代輕裝上陣的基礎，有加固了固定電話業(yè)務。但市場反應之冷淡，的確出人意料。

　　對聯(lián)通走勢的兩點感悟

　　分析中國聯(lián)通事件以及中國聯(lián)通的股價表現，筆者有所感悟：
　　1、市場對非市場行為的認同度低。由于國內通信運營行業(yè)是特殊行業(yè)，壟斷性、國有性決定了國家是整個行業(yè)發(fā)展、調控的最終實際控制人。國家的戰(zhàn)略意圖和發(fā)展趨向對行業(yè)發(fā)展、企業(yè)定位變化起著重要甚至是決定性的影響。而在這個國家主導的電信業(yè)重組中，并沒有太多的流通股股東的意圖體現。這使得流通股股東對于其未能參與公司重大決策，重大事件沒有事先溝通而感到失落，尤其是基金等機構投資者。這種失落會導致部分資金回避此類非市場主導行為發(fā)生概率較大的投資領域，從而使得大盤藍籌股信息公平的形象收到損傷。這種信息公平性的受損體現在股價上，又會致使一部分機構資金選擇回避一些大盤藍籌股。
　　2、重組效應不確定性導致市場預期偏低。作為此次重組的意圖來說，目的是“扶持弱者”，以發(fā)展3G為契機，打破目前電信業(yè)的固有壟斷格局，培養(yǎng)多個全業(yè)務電信運營商參與競爭，從而推動行業(yè)發(fā)展。但這樣美好的意圖，在中國聯(lián)通建設C網之時，就已經寄托過了。意圖美好歸美好，在聯(lián)通和移動的競爭中，反而使移動在競爭中不斷壯大。聯(lián)通沒有完成打破移動壟斷的使命，反而自己陷入了C網和G網左右手互搏的尷尬局面。因此，從方案設計上來看，聯(lián)通雖是此次重組的最大受益者，但聯(lián)通能否在此次重組中真正獲得最大的效益，還是令投資者心存疑慮。換個角度而言，在給了聯(lián)通這樣一個全新的起點之后，公司能否由此實現美好愿景，依然存在較多不確定。

　　股價博弈中實現各自利益

　　中國聯(lián)通低調開盤，與目前市場低調的總體市場氛圍相吻合。中國聯(lián)通的重組、股價表現都很有代表性。在國有股權占主流的資本市場，如何尊重流通股股東的利益，取得流通股股東的支持，保護廣大投資者利益是非常重要的。中國平安(601318行情,股吧)的增發(fā)事件等都越來越顯示出流通股股東維權意識的強化。
　　在經歷了股權分置改革之后，非流通股和流通股利益得到了很大程度上的統(tǒng)一。但統(tǒng)一之下，仍然有很多具體利益的不統(tǒng)一，或者說細節(jié)上的不統(tǒng)一。二級市場流通股股東、國有股股東，以及各類大小非來說，在這樣一個利益不太統(tǒng)一的復雜群體中，只能在股價的博弈中實現各自利益的體現。
　　中國聯(lián)通僅是個案，在市場一片看好聲中，股價的低調表現，帶來的是新的思考。聯(lián)通的后續(xù)表現，以及對其他大盤藍籌股乃至整體市場的影響，需要進一步觀察。