由于支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中長(zhǎng)期因素并未消失，雖然今年上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有所放緩，但我們不用過于擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩問題，因?yàn)槲磥碇袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力和彈性仍然很大。
    今后一段時(shí)間，我國(guó)的宏觀調(diào)控會(huì)更多地在“反通脹”與“保增長(zhǎng)”之間尋求平衡，管理層可能以政策微調(diào)來應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩。而在今年下半年政策微調(diào)的方向可能集中在出口政策和金融政策兩個(gè)方面。
    從2008年上半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的數(shù)據(jù)來看，在國(guó)內(nèi)外不利因素的影響下，上半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展，初步核算，上半年GDP按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)10.4%，比上年同期回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。其中二季度增長(zhǎng)10.1%，增速比一季度放緩0.5個(gè)百分點(diǎn)，這也是2007年第二季度以來GDP增長(zhǎng)率連續(xù)第五個(gè)季度下降。

    經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力和彈性仍大

    上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有所放緩，但我們認(rèn)為，不用過于擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩問題，未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力和彈性仍然很大，理由如下：
    首先，支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中長(zhǎng)期因素并未消失。促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)近幾年出現(xiàn)快速增長(zhǎng)的是城市化、工業(yè)化、市場(chǎng)化以及生產(chǎn)力（全要素生產(chǎn)率）的提高等中長(zhǎng)期因素，這些因素不可能在短時(shí)間內(nèi)突然消失。因此我國(guó)經(jīng)濟(jì)目前和未來若干年的快速增長(zhǎng)仍然擁有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。以城市化為例，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年我國(guó)城市化率為44.9%，距離中等收入國(guó)家平均的61%，與高收入國(guó)家平均78%的差距甚遠(yuǎn)，未來城市化率還有很大的提升空間。
    其次，投資、消費(fèi)、出口這“三駕馬車”拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短期動(dòng)力仍然不減。一方面，出口增速不會(huì)大幅回落。雖然全球經(jīng)濟(jì)的放緩、外貿(mào)政策的密集出臺(tái)、人民幣的加速升值、貨幣政策持續(xù)從緊以及成本上升導(dǎo)致貿(mào)易條件惡化等因素都對(duì)我國(guó)出口增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，但近期我國(guó)出口也呈現(xiàn)出口需求多元化、出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和出口議價(jià)能力提升等新的變化。加上我國(guó)出口固有的成本優(yōu)勢(shì)和比較優(yōu)勢(shì)依然強(qiáng)勁。雖然出口增速未來還將繼續(xù)放緩，但不用擔(dān)心出口大幅回落。另一方面，投資后期反彈可能性較大。雖然上半年固定資產(chǎn)投資的實(shí)際增速比上年有所放緩，表明未來投資增速可能下降。但投資在2008年下半年將由于地方政府換屆基本到位、災(zāi)后重建啟動(dòng)等因素的推動(dòng)而出現(xiàn)反彈的可能。6月份投資增速大幅反彈至29.5%，表明即使在信貸緊縮背景下，投資仍能保持較高增長(zhǎng)率。
    此外，我國(guó)消費(fèi)仍保持著較快增長(zhǎng)。今年以來城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民的收入均實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，這將有力促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)。同時(shí)，由于就業(yè)狀況的繼續(xù)改善，將對(duì)增加居民收入、穩(wěn)定收入預(yù)期、擴(kuò)大消費(fèi)支出產(chǎn)生重要影響。而收入分配制度改革進(jìn)程的加快，社會(huì)保障制度的逐步完善都將有力促進(jìn)居民消費(fèi)。
    第三，當(dāng)前我國(guó)貨幣、財(cái)政政策都是反周期操作，未來一旦順周期操作，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的彈性仍然很大。
    就貨幣政策而言。2008年初，我國(guó)確定從緊貨幣政策基調(diào)的目的之一正是為了防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過熱。而去年以來的上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、提高利率、實(shí)行信貸規(guī)模季度控制等政策手段都是為了抑制國(guó)內(nèi)需求過快增長(zhǎng)的反周期操作。如果政府真擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問題，貨幣政策開始反向操作，其操作空間是相當(dāng)大的。以存款準(zhǔn)備金率為例，目前法定存款準(zhǔn)備金率達(dá)到17.5%的歷史高位，人們只是擔(dān)心其是否還有上調(diào)空間，如果反向操作，其下調(diào)的空間是不用懷疑的。
    就財(cái)政政策而言。在2006年，財(cái)政赤字仍然相當(dāng)于GDP的11%，而2007年的財(cái)政盈余則相當(dāng)于GDP的0.3%，這是財(cái)政政策收緊的結(jié)果。由于財(cái)政政策收緊，導(dǎo)致2007年GDP被削減了1.3個(gè)百分點(diǎn)。也就是說，如果2007年的財(cái)政政策與2006年一樣放松的話，去年的GDP增長(zhǎng)就不是11.9%，而是13.2%。因此，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來出現(xiàn)大幅下滑，通過放松財(cái)政政策會(huì)有能力刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

    以政策微調(diào)應(yīng)對(duì)增長(zhǎng)放緩

    政策尋求“反通脹”與“保增長(zhǎng)”之間的平衡。由于通貨膨脹壓力并未實(shí)質(zhì)性減輕，因此我國(guó)的緊縮政策短期內(nèi)不會(huì)結(jié)束。但在美國(guó)次貸危機(jī)影響逐步擴(kuò)散，全球經(jīng)濟(jì)減速風(fēng)險(xiǎn)日益增強(qiáng)的背景下，國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控在具體政策措施方面可能會(huì)根據(jù)情況變化適度微調(diào)。近期國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人密集外出調(diào)研，表明政府已經(jīng)開始高度關(guān)注國(guó)內(nèi)外形勢(shì)變化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的影響。未來宏觀調(diào)控政策將更多的在“反通脹”與“保增長(zhǎng)”之間尋求平衡。
    我們認(rèn)為，下半年宏觀政策微調(diào)的方向可能集中在出口政策和金融政策兩個(gè)方面。
    在出口政策方面，由于出口面臨下行壓力是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的最大挑戰(zhàn)。所以，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委在聽取國(guó)務(wù)院相關(guān)部門的匯報(bào)后指出：“在國(guó)際經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)、外需減弱的情況下，要把握出口調(diào)控政策的節(jié)奏和力度，防止多種不利因素過于集中對(duì)出口企業(yè)造成過大沖擊。”我們預(yù)計(jì)下半年政府針對(duì)出口行業(yè)的調(diào)控政策可能出現(xiàn)微調(diào)，首先，在財(cái)政政策層面對(duì)出口的支持可能更為積極，包括有選擇地提高一些勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口退稅率。其次，由于人民幣持續(xù)升值是出口受壓的一個(gè)重要原因，而在上半年人民幣已對(duì)美元升值6%的情況下，下半年升值速度也將顯著放緩。
    在金融政策方面，從緊的貨幣政策使得商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變了信貸偏好，也使得中小企業(yè)融資面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，如工商銀行浙江省分行2008年1-4月新增小企業(yè)貸款僅為去年同期的七分之一不到。而中小企業(yè)一直是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。因此，為解決中小企業(yè)融資難問題，管理層將抓住時(shí)機(jī)，推進(jìn)從緊貨幣環(huán)境下的金融創(chuàng)新，通過大力支持發(fā)展非銀行金融機(jī)構(gòu)來解決中小企業(yè)融資難問題，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平衡快速發(fā)展。由于非銀行金融機(jī)構(gòu)并不創(chuàng)造貨幣，所以發(fā)展非銀行金融機(jī)構(gòu)支持中小企業(yè)融資與當(dāng)前從緊貨幣政策并不沖突。