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我毫不懷疑管理層救市的決心,也相信股市會(huì)有反彈,在救市熱火朝天的階段,持股過(guò)節(jié)是個(gè)不錯(cuò)的選擇。
讓人擔(dān)心的不是救市,而是救市的方法。救市如救火,必須進(jìn)行,而不恰當(dāng)?shù)木仁蟹椒ㄈ鐡P(yáng)湯止沸。我聽(tīng)到、見(jiàn)到甚至參與數(shù)次救市爭(zhēng)論,實(shí)際上,許多人爭(zhēng)議的不是要不要救市,而是以什么樣的方法救市——是剝奪少數(shù)人挽救大多數(shù)人,還是將納稅人的權(quán)益拱手奉送給少數(shù)人？這與目前美國(guó)正在爭(zhēng)論的救援方案性質(zhì)完全一樣。
央企增持的辦法可能導(dǎo)致股市進(jìn)一步成為央企大股東的天下,中小投資者被進(jìn)一步邊緣化。我在以前的文章中寫(xiě)過(guò),中國(guó)的股市主要不取決于證監(jiān)會(huì),而取決于國(guó)資委,此次救市充分印證了這一點(diǎn)。匯金是準(zhǔn)平準(zhǔn)基金,最后托底人是政府;央企大股東增持,其實(shí)是國(guó)資在左右手互倒。人們擔(dān)心,增持行為可能導(dǎo)致大股東高拋低吸,人為把股價(jià)穩(wěn)定在某個(gè)區(qū)間,每一輪救市,都將增加大股東的權(quán)利,導(dǎo)致市場(chǎng)公平的基礎(chǔ)更加傾斜。但必須指出,這是目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的狀況所決定的,我們可以要求改善,卻無(wú)力在一夜之間改變現(xiàn)狀,因此,對(duì)資本市場(chǎng)目前定位質(zhì)疑的人,其實(shí)應(yīng)該退出資本市場(chǎng)。
央企增持是有條件的,那就是獲得金融支持。從中報(bào)來(lái)看,絕大多數(shù)公司的現(xiàn)金流都很緊張,能夠拿出大筆真金白銀來(lái)增持的還是少數(shù),因?yàn)樯鲜泄就ǔＰ欧钜?guī)模擴(kuò)張戰(zhàn)術(shù)而不是提高內(nèi)部戰(zhàn)術(shù),在資金有保障的情況下,做大總比做強(qiáng)要輕松得多,也更容易顯示成績(jī)。國(guó)資委主任李榮融在鼓勵(lì)央企增持和回購(gòu)時(shí),提到金融支持。央行在今年4月中旬到6月底發(fā)行中期票據(jù),規(guī)模遠(yuǎn)超公司債和企業(yè)債。證監(jiān)會(huì)也對(duì)一些大型公司發(fā)行公司債大開(kāi)綠燈,如果央行以中期票據(jù)向大型央企提供資金支持,公司既獲得了低廉而暢通的融資渠道,也可以增持股份待價(jià)而沽,對(duì)于央企大股東是極大的利好。實(shí)際上,相當(dāng)于央行以擴(kuò)張政策,通過(guò)央企控股股東之手為股市托了底。
另外,救市會(huì)導(dǎo)致創(chuàng)新手段以救市之名推出。股改只是在理論上解決了全流通的問(wèn)題,實(shí)際上一股獨(dú)大的問(wèn)題還沒(méi)有解決。在這樣的情況下,推出股指期貨或者融資融券都是不合適的,這不過(guò)是放大了資金杠桿,一些人認(rèn)為推出做空做多雙向機(jī)制,可以讓市場(chǎng)恢復(fù)平衡。錯(cuò)了!如果大資金掌握市場(chǎng)控制權(quán),還可以運(yùn)用資金杠桿,那么,他們就有決定市場(chǎng)是多還是空的權(quán)力。一些人天真地認(rèn)為,股市大資金之間有分歧,不會(huì)一味做多或者做空,那是對(duì)整體市場(chǎng),保險(xiǎn)和基金、QFII和資金之間是有分歧,但對(duì)于個(gè)股,由不同的大資金盤踞,他們之間的分工合作十分明確,做多或者做空也有默契。
早在一年前,融資融券風(fēng)傳一時(shí),當(dāng)時(shí)筆者提出,技術(shù)上存在盲點(diǎn)。由于控股股東掌握數(shù)量如此之大的非流通股,也就是可以出借的券。因此,控股股東可以成為市場(chǎng)的主導(dǎo)者,要建立公平的融券機(jī)制,防止被大股東操縱,必須動(dòng)用國(guó)有股儲(chǔ)備。無(wú)論是大小非的問(wèn)題,還是融資融券的問(wèn)題,關(guān)鍵就在于國(guó)有股部分。這個(gè)問(wèn)題不解決,推出融券除了造就國(guó)有非流通股這個(gè)最大的莊家,給券商提供占利潤(rùn)比例10%（美國(guó)券商數(shù)據(jù)）的利息收入以外,對(duì)于市場(chǎng)而言,不是一箭三雕而是滿盤皆輸。如果“國(guó)家隊(duì)”下場(chǎng)保持公平,市場(chǎng)可能既喪失了活力,也失去了公平。
筆者重申,支持救市,也贊賞政府的救市決心。但對(duì)于救市的辦法持保留意見(jiàn),認(rèn)為增持不如回購(gòu),央行向央企輸送資金,不如直接取消印花稅,施惠于所有投資者。至于融資融券等手段,如果在目前情況下推出,可能過(guò)兩年就會(huì)悔不當(dāng)初。 |