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| 外儲(chǔ)突破二萬億 “熱錢”風(fēng)險(xiǎn)滾滾來 |
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| 2009-07-16 劉曉忠 來源:新京報(bào) |
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央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為21316億美元。
國(guó)際熱錢再次流竄于中國(guó)大陸成為了近期業(yè)界熱議的話題。簡(jiǎn)單地講，當(dāng)前確實(shí)存在國(guó)際熱錢流入的邏輯。
當(dāng)前對(duì)熱錢判研的通用方式是，分析外匯儲(chǔ)備新增額與同期貿(mào)易順差和FDI（外商直接投資）的比值，以判斷熱錢流入的多寡。以二季度的三個(gè)月為例，4月份的貿(mào)易順差是131億美元、FDI為58.9億美元，兩者之和為190.9億美元，而4月份新增的外匯儲(chǔ)備為552億美元，有大約360多億美元的新增外匯儲(chǔ)備無法直接進(jìn)行合理的解釋；5月份貿(mào)易順差與FDI合計(jì)大約200億美元，新增外匯儲(chǔ)備806億美元，兩者之差為606億美元；6月份貿(mào)易順差與FDI合計(jì)約172億美元，與421億美元的新增外匯儲(chǔ)備相比，有大約249億美元的差值。
綜合起來，二季度無法直接有效解釋的新增外匯總額達(dá)到1215億美元。這些雖然不一定全部是熱錢，但熱錢凈值規(guī)模應(yīng)當(dāng)也很可觀。
國(guó)際金融市場(chǎng)充沛的貨幣流動(dòng)性為流入中國(guó)的熱錢提供了糧草。與此同時(shí)，在4萬億財(cái)政刺激計(jì)劃和寬松貨幣政策的推動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了明顯的企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)；中國(guó)鼓勵(lì)海外投資和資本項(xiàng)目管制程度則在某種程度上方便了熱錢的流動(dòng)。加之高盛等國(guó)際投行最近以來一直唱好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，為熱錢提供了新的目標(biāo)。
國(guó)際熱錢的涌入將使中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著多重風(fēng)險(xiǎn)隱患。
首先，當(dāng)前的國(guó)際熱錢相比2008年上半年更具有快進(jìn)快出特征，這使得中國(guó)國(guó)際收支面臨著明顯風(fēng)險(xiǎn)。即便中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前企穩(wěn)回暖相當(dāng)明顯，但截至目前依然不穩(wěn)定、難言可持續(xù)性，這使國(guó)際熱錢對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的態(tài)度并不堅(jiān)定，其本身就具有明顯的快進(jìn)快出的流動(dòng)性偏向，另一方面，國(guó)際金融市場(chǎng)的過剩流動(dòng)性主要以短期資金為主，很多是各國(guó)政府向跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保和拆借的資金，其本身也具有較高的流動(dòng)性需求。這在很大程度上加劇了中國(guó)金融市場(chǎng)的投機(jī)性和資產(chǎn)泡沫化。
其次，全球經(jīng)濟(jì)和主要世界貨幣走勢(shì)的不確定性，客觀上增加了中國(guó)外匯儲(chǔ)備的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。美元的走勢(shì)相當(dāng)波動(dòng)，最近出現(xiàn)了明顯的貶值壓力，而中國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中，大約有2/3的資產(chǎn)是美元資產(chǎn)。新增外匯儲(chǔ)備加劇了中國(guó)國(guó)內(nèi)的外匯占款壓力，在一定程度上增加了國(guó)內(nèi)的貨幣流動(dòng)性，使本來有過松跡象的貨幣政策變得更加寬松，給央行政策調(diào)整帶來明顯的壓力。
再次，當(dāng)前國(guó)際熱錢的涌入客觀上不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇。熱錢涌入增加人民幣升值壓力，一定程度上惡化中國(guó)的貿(mào)易條件，而且人民幣的升值實(shí)際上增加了中國(guó)的匯兌損失，假如現(xiàn)在熱錢以1∶6.25（美元兌人民幣）進(jìn)入中國(guó)大陸，3個(gè)月后以1∶6.2流出，這將使中國(guó)面臨直接的匯兌損失。
另一方面，美元等國(guó)際貨幣的貶值將不可避免地導(dǎo)致國(guó)際大宗商品美元價(jià)格的走高，而且這種走高的幅度要遠(yuǎn)大于人民幣升值幅度，這對(duì)于需要大量海外要素資源支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中國(guó)來講，同樣不是好消息。
由此可見，決策部門應(yīng)該警惕國(guó)際收支的進(jìn)出風(fēng)險(xiǎn)。其一，加強(qiáng)跨境資金流出的監(jiān)控；其二，提高短期進(jìn)出頻繁的跨境資金的進(jìn)出成本和風(fēng)險(xiǎn)，如對(duì)跨境資金進(jìn)入3個(gè)月或更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)流出的強(qiáng)制征收相關(guān)的流進(jìn)流出稅或提高其服務(wù)費(fèi)用，從而使得短期跨境進(jìn)出資金的成本和風(fēng)險(xiǎn)提高，從而緩解熱錢流竄炒作風(fēng)險(xiǎn)。其三，加快人民幣匯率的波動(dòng)幅度，增加短期跨境資金進(jìn)出的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。
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