全球貨幣政策暫時不會趨緊
    2009-08-17    李明旭    來源:中國證券網(wǎng)•上海證券報
　　無論對于國內(nèi)投資者還是企業(yè)家來說，貨幣政策何時趨緊、特別是加息什么時候到來，都是非常重要的事情。
　　在二季度美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)顯示出復(fù)蘇跡象之后，美聯(lián)儲在8月份召開的議息會議自然備受關(guān)注——市場想知道，美聯(lián)儲會選擇在何時退出“量化寬松”的貨幣政策，又會打算在何時加息。不出所料，美聯(lián)儲決策者們12日晚一致決定將利率水平保持在0-0.25%的水平。
　　不過，最值得玩味的其實(shí)是美聯(lián)儲會后一份貨幣政策公開聲明的內(nèi)容。在聲明中，美聯(lián)儲認(rèn)同目前美國經(jīng)濟(jì)回暖的趨勢，不過，美聯(lián)儲同樣花了很大的篇幅來說明目前經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)并不牢靠，而且通脹壓力還將在今后一段時間保持在低水平。也就是說，美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟(jì)的判斷較上次議息會議并未出現(xiàn)明顯樂觀。而這種表態(tài)，反而使投資者松了口氣，這相當(dāng)于表明美聯(lián)儲近期加息的希望渺茫。
　　其實(shí)，即使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯復(fù)蘇，美聯(lián)儲最初的反應(yīng)也不會是加息，而會是考慮通過怎樣的渠道將“量化寬松”貨幣政策逐步退出。此前，美聯(lián)儲已在多個場合（其中包括中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話）表示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后美聯(lián)儲將考慮“量化寬松”政策的退出渠道；而在此次會議的聲明中，美聯(lián)儲也承諾如果必要，將對信用和流動性項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，以監(jiān)控美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。從目前的情況看，美聯(lián)儲已決定放緩國債采購步伐，但并未縮減國債、機(jī)構(gòu)債以及機(jī)構(gòu)支持的按揭證券的總體采購規(guī)模，也就表明“量化寬松”貨幣政策的退出還尚處于醞釀階段；而至于加息進(jìn)程的考慮，則更是沒影的事了。
　　對于中國的投資者來講，觀察美聯(lián)儲貨幣政策的動向具有極其重要的意義。在此輪金融危機(jī)中，美聯(lián)儲一直發(fā)揮著“帶頭大哥”似的作用，正是美聯(lián)儲在2007年8月之后的快速減息，影響著歐、英、日以及中國央行，先后加入了大幅降息的進(jìn)程。如果全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)持續(xù)一段時間，通脹壓力迫使美聯(lián)儲開始加息，那么包括中國央行在內(nèi)的其他主要央行也將先后啟動加息進(jìn)程。那時候，不僅全球資本流向?qū)l(fā)生重大改變，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也將更趨緊縮、資產(chǎn)價格下降的壓力將加大。
　　不過，至少在短期之內(nèi)，美聯(lián)儲加息的可能性還比較小，加息顯然沒有到“火燒眉毛”的地步。之所以說近期還沒有多大可能去加息，主要就在于美國經(jīng)濟(jì)目前復(fù)蘇的基礎(chǔ)還比較脆弱，投資者的信心也并沒有完全從金融危機(jī)的打擊中恢復(fù)；若短期內(nèi)便匆忙加息，就相當(dāng)于美聯(lián)儲給自己挖下陷阱，市場信心有可能在加息的打擊下重新跌回谷底。其實(shí)，這個道理全球主要央行都明白——目前，中國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最快，而中國央行也只是啟動了微調(diào)，盡量避免力度太大打擊市場信心；經(jīng)濟(jì)依然比較疲軟的如英國，英國央行不僅沒有表示政策的緊縮態(tài)度，反而在8月6日決定再度出手購買500億英鎊金融資產(chǎn)，是其今年3月以來“量化寬松”貨幣政策的最新一波。
　　無論對于國內(nèi)投資者還是企業(yè)家來說，貨幣政策何時趨緊、特別是加息什么時候到來，都是非常重要的事情。由于人民幣基本上是盯住美元匯率的，因而中國央行的貨幣政策也大體上是跟隨美聯(lián)儲而動。從現(xiàn)在的趨勢來看，如果美國經(jīng)濟(jì)在年內(nèi)能夠持續(xù)復(fù)蘇，雖然不能排除美聯(lián)儲在今年年底加息的可能性，但這種可能性還是比較小的。而就中國來說，在下半年，國內(nèi)貨幣狀況都將維持相對較為寬松的狀態(tài)，加息措施出臺的幾率同樣不大。也就是說，全球貨幣政策走向?qū)嵸|(zhì)性緊縮還是件比較遙遠(yuǎn)的事情。
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