競(jìng)購吉百利:卡夫之后還有誰
    2009-09-10    徐偉    來源:中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)

  卡夫收購吉百利的計(jì)劃鼓舞了投資者對(duì)全球并購業(yè)務(wù)全面回暖的信心。在今年上半年全球并購金額同比猛降44.5%的暗淡局面下,大家都在觀望糖果業(yè)即將掀起的一場(chǎng)并購大戰(zhàn),希望吉百利并購案能給低迷的世界經(jīng)濟(jì)注入一股活力。

  卡夫“求婚”遭拒

  英國(guó)已有上百年歷史的糖果公司吉百利(Cadbury)本周一突然接到美國(guó)食品巨頭卡夫公司(Kraft Foods)的主動(dòng)“求婚”,但是,對(duì)卡夫方面提出的102億英鎊(約167.3億美元)收購方案,吉百利董事會(huì)直接拒絕了。
  吉百利認(rèn)為卡夫的出價(jià)雖然已經(jīng)溢價(jià)高達(dá)31%,但還是大大低估了自己的“身價(jià)”。想想吉百利1824年在英國(guó)伯明翰問世時(shí),當(dāng)代大部分食品廠商還不知在歷史的哪個(gè)角落里。僅僅這一部長(zhǎng)達(dá)一個(gè)半世紀(jì)的“百年老店演變史”就足夠吉百利再自豪一個(gè)半世紀(jì)。185年的發(fā)展歷程使吉百利從一個(gè)不起眼的家族企業(yè)成長(zhǎng)為一家龐大的跨國(guó)公司,長(zhǎng)時(shí)間占據(jù)全球糖果業(yè)老大的位置。直到Mars去年收購箭牌(Wrigley)成為全球最大糖果商之后,吉百利才退居老二的地位。但作為老牌糖果制造商,目前吉百利旗下仍有2500多款產(chǎn)品,每年在英國(guó)的營(yíng)業(yè)額超過10億英鎊,2008年吉百利的營(yíng)業(yè)收入達(dá)54億英鎊(約88億美元)。目前,吉百利是全球唯一一家同時(shí)擁有巧克力、糖果及口香糖產(chǎn)品的公司。更重要的是,吉百利還是英國(guó)皇室特別授權(quán)的巧克力制造商。
  難怪美麗驕傲的吉百利感到自己的身價(jià)被卡夫 “嚴(yán)重低估”了。
  但是,來自美國(guó)伊利諾伊州的卡夫并不氣餒,遭拒后馬上表示還會(huì)再次出價(jià)繼續(xù)追求吉百利。和美麗驕傲的吉百利相比,卡夫雖然是食品行業(yè)的后起之秀,但如今也是穩(wěn)坐全球食品行業(yè)第二把交椅的巨頭。2007年7月收購了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手達(dá)能(Danone)的餅干業(yè)務(wù)后,卡夫的事業(yè)如日中天,子公司遍布70多個(gè)國(guó)家,產(chǎn)品在150個(gè)國(guó)家銷售。2008年,卡夫排名《財(cái)富》雜志財(cái)富500強(qiáng)第63位,排名世界500強(qiáng)第195位。由此可知,卡夫?qū)崒?shí)在在稱得上“財(cái)大氣粗”。
  其實(shí),卡夫此次的出價(jià)并不寒酸,吉百利上周五的市值為77.6億英鎊,卡夫給出的吉百利估值為102億英鎊。整整高出了24.4億英鎊,溢價(jià)高出31%?ǚ蚣{悶了,多出4個(gè)億還不滿足,吉百利的心到底有多大呢?9月8日,卡夫食品首席執(zhí)行官艾琳羅森菲爾德(Irene Rosenfeld) 在出價(jià)遭拒后曾悻悻地表示,作為一家獨(dú)立公司,吉百利的機(jī)會(huì)有限,卡夫?qū)⑴εc吉百利繼續(xù)展開“善意”談判,但不排除“敵意”收購的可能。

  卡夫的如意算盤

  卡夫這個(gè)北美最大食品集團(tuán)旗下?lián)碛薪叮皞(gè)大小品牌,集團(tuán)每年收入高達(dá)420億美元,為何還要執(zhí)著地以高出31%的溢價(jià)收購吉百利呢﹖
  首先,卡夫憧憬和吉百利聯(lián)姻后成為全球巨頭。據(jù)卡夫估計(jì),這兩個(gè)公司的結(jié)盟將使卡夫變身成為一個(gè)年收入大約為500億美元的公司,在零食、糖果以及快餐業(yè)占據(jù)全球領(lǐng)先地位,同時(shí)還可以擴(kuò)大卡夫在全球的業(yè)務(wù)觸角,“把世界上最知名的品牌——從卡夫食品的奧利奧餅干和Velveeta奶酪到吉百利巧克力棒和Trident口香糖——納入同一屋檐之下”。
  其次,卡夫青睞吉百利的口香糖市場(chǎng)。在糖果市場(chǎng)上,以口香糖發(fā)展空間最大。吉百利是口香糖鼻祖,擁有眾多口香糖品牌,而卡夫則是口香糖市場(chǎng)的門外漢,拿下吉百利,就是等于拿下了進(jìn)軍口香糖市場(chǎng)的金鑰匙。目前,吉百利的口香糖業(yè)務(wù)在拉美和東歐分別居第一位和第二位,卡夫和吉百利聯(lián)姻將使卡夫在誘人的口香糖市場(chǎng)上獲得更高的利潤(rùn)率,甚至高于卡夫去年全年的運(yùn)營(yíng)毛利率。
  第三,卡夫還希望通過收購整合兩家的市場(chǎng)資源?ǚ蛞恢蔽茨苡行Т蜷_英國(guó)市場(chǎng),而吉百利也未能打進(jìn)巴西、北歐等市場(chǎng),兩公司若合并可以互補(bǔ)地域上的不足。而且吉百利超過三分之一的銷售都是在快速增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn),通過吉百利,卡夫?qū)⒛軌蛟诎l(fā)展中國(guó)家消費(fèi)市場(chǎng)占據(jù)一席之地。
  第四,卡夫看到了兩家公司合并后可節(jié)省巨額開支。這筆交易如果成功可為卡夫每年帶來6.25億美元的稅款減免。此外,卡夫還有望把明年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率由目前的4%提高到5%,每股盈利率由目前的7%—9%提升至9%—11%。
  所以,盡管遭到吉百利董事會(huì)的拒絕,卡夫還是不屈不撓,難以割舍。
  對(duì)于卡夫今后可能出什么牌,有分析認(rèn)為,卡夫除了提高出價(jià),還是提高出價(jià)。但吸取上次報(bào)價(jià)失敗的教訓(xùn),為了讓吉百利股東更容易接受,卡夫很可能會(huì)加大“股票和現(xiàn)金混合收購”方式中的現(xiàn)金比例。
   據(jù)媒體報(bào)道,卡夫周一提出的報(bào)價(jià)是,每股300便士外加0.2589股卡夫食品的新股收購一股吉百利的股票,這一報(bào)價(jià)與Mars以高出箭牌市盈率(P/E)34倍的價(jià)錢相比確實(shí)顯得低了。而且,卡夫的出價(jià)中約有60%將以股票支付,但卡夫食品的股票價(jià)格同比下跌了17%。難怪吉百利不情愿。目前情況下,卡夫只有提高出價(jià)并提高其中現(xiàn)金支付的比例才有可能把吉百利拉回到談判桌前。
   卡夫雖然初戰(zhàn)失利,但揚(yáng)言不會(huì)放棄這個(gè)建立年收入達(dá)500億美元食品王國(guó)的機(jī)會(huì)。

  卡夫之后還有誰

  出于對(duì)卡夫報(bào)價(jià)的失望,吉百利鼓勵(lì)潛在追求者大膽行動(dòng),在周一的聲明中,吉百利希望卡夫的收購要約能引發(fā)其他買家對(duì)自己的興趣。那么接下來還會(huì)有哪幾家前來競(jìng)爭(zhēng)?
  自從2008年4月Mars以220億美元收購箭牌(Wrigley)成為全球最大糖果商后,其他幾家大食品商都有點(diǎn)坐不住了。卡夫這次主動(dòng)提議收購吉百利主要目的也是為了創(chuàng)造一個(gè)堪與Mars叫板的強(qiáng)大對(duì)手。而瑞士雀巢(Nestle)也有可能通過與吉百利聯(lián)姻成為那個(gè)未來的巨人。
  自從2008年Mars收購箭牌后,雀巢公司面前就出現(xiàn)一個(gè)強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)者。如果雀巢出手收購吉百利,就可以進(jìn)入口香糖市場(chǎng),屆時(shí)就有實(shí)力與Mars在全球市場(chǎng)上力拼。而且雀巢首席執(zhí)行官保羅布克(Paul Bulcke)9月7日表示,只要符合公司的戰(zhàn)略,雀巢對(duì)任何收購機(jī)會(huì)持開放態(tài)度。這樣看來,雀巢隨時(shí)會(huì)參戰(zhàn)。但雀巢公司每年的收購交易支出控制在15億瑞士法郎(約14億美元)—20億瑞士法郎之間,收購身價(jià)昂貴的吉百利似乎困窘,加上雀巢在英國(guó)的市場(chǎng)份額數(shù)一數(shù)二,若再和名列前茅的吉百利合并,極有可能招致英國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管部門的干預(yù)。
  至于糖果業(yè)老大Mars本身也有可能趁機(jī)再次出手,Mars一直希望進(jìn)一步融入新興市場(chǎng),通過收購箭牌其已成為全球最大糖果公司,若再收購吉百利,將使Mars進(jìn)一步擴(kuò)大在印度、俄羅斯等發(fā)展中國(guó)家的市場(chǎng),從而建立一個(gè)糖果帝國(guó)的巨無霸。
  以前曾和吉百利商談過合并事宜的美國(guó)好時(shí)食品公司(Hershey)也是呼聲很高的競(jìng)購者。2007年初,時(shí)任吉百利首席執(zhí)行官的斯蒂策曾向當(dāng)時(shí)的好時(shí)首席執(zhí)行官萊尼建議建立一個(gè)“全球糖果巨頭”,但會(huì)談因好時(shí)對(duì)吉百利的飲料業(yè)務(wù)不感興趣而作罷。不過,現(xiàn)在阻擋兩家合并的障礙物已被搬開,吉百利后來將飲料業(yè)務(wù)拆開,成立了獨(dú)立的公司。好時(shí)一直在美國(guó)分銷吉百利的產(chǎn)品,這次相信其絕不會(huì)坐視自己的囊中之物被卡夫或其他公司收購。
  此外,正在全球市場(chǎng)上尋覓購并糖果和口香糖業(yè)務(wù)以擴(kuò)大休閑食品和飲料業(yè)務(wù)的百事可樂公司(Pepsi)也一定正對(duì)吉百利“虎視眈眈”,隨時(shí)會(huì)成為半道殺出的“黑馬”。
   針對(duì)上述這些潛在的競(jìng)購者,目前看來,卡夫還是擁有較大希望的一個(gè)。來自吉百利內(nèi)部的消息對(duì)卡夫比較有利。吉百利的一些大股東表示,他們支持卡夫食品收購該公司,“如果卡夫食品提高收購報(bào)價(jià)則更受歡迎”。

  無論吉百利最后委身何人,都將重塑全球糖果市場(chǎng)格局

  無論誰最后贏得吉百利的芳心,其結(jié)果都將徹底重塑全球糖果市場(chǎng)的格局,而這樁并購案無疑會(huì)對(duì)剛剛踏上復(fù)蘇征途的全球經(jīng)濟(jì)帶來積極的影響。
  按照業(yè)內(nèi)人士的預(yù)計(jì),很快就會(huì)有競(jìng)購者出現(xiàn),至少也會(huì)有人出來把水?dāng)嚋,逼使卡夫提高?bào)價(jià)。
  但吉百利目前并不著急出嫁,其在拒絕卡夫收購的聲明中表示,即使吉百利保持獨(dú)立運(yùn)作的策略,也能維持公司良好業(yè)務(wù)前景。事實(shí)也是如此,吉百利首席執(zhí)行官托德斯蒂策(Todd Stitzer)目前還在認(rèn)認(rèn)真真地實(shí)施公司的4年增長(zhǎng)計(jì)劃。
  不管吉百利收購案的前景如何,卡夫的出價(jià)已經(jīng)給全球股市帶來了一股亢奮情緒,周二美國(guó)股指期指大幅攀升,道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲了32.34點(diǎn),漲幅達(dá)0.34%;納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲了14.53點(diǎn),漲幅達(dá)0.72%;標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了6.19點(diǎn),漲幅達(dá)0.61%。盡管卡夫食品重挫5.9%,但其他食品股均上漲,其中Hershey上漲1.3%。
  由于得到卡夫的“青睞”,吉百利的股價(jià)也是大幅飆升,周一飆升37.9%,至7.83英鎊,創(chuàng)下自2007年以來的新高。周二吉百利股價(jià)繼續(xù)上漲,一度沖高808便士,漲幅達(dá)42%,吉百利的活躍直接帶動(dòng)了歐亞各國(guó)股市全線上漲。
  卡夫收購吉百利的計(jì)劃鼓舞了投資者對(duì)全球并購業(yè)務(wù)全面回暖的信心。在今年上半年全球并購金額同比猛降44.5%的暗淡局面下,大家都在觀望糖果業(yè)即將掀起的一場(chǎng)并購大戰(zhàn),希望吉百利并購案能給低迷的世界經(jīng)濟(jì)注入一股活力。

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