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| 創(chuàng)業(yè)板生命力在于準確市場定位 |
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盡管管理層采取了多種密集預防措施，可還是難以有效遏制創(chuàng)業(yè)板的首日駭人爆炒。200億捧場資金面對三道臨時停牌防線，每被沖破一關，也就意味著股價被抬高了一個價位。等到三關齊破的時候，創(chuàng)業(yè)板股票平均市盈率已從發(fā)行時的平均55.7倍猛然提高到了120倍，對應A股主板的溢價高達200%左右。
創(chuàng)業(yè)板橫空出世的架勢，簡直就是當年中小板開板的重演。當年中小板首日開盤的新股雖然只有八大金剛，但平均漲幅達到了130%左右，最高漲幅更達325%左右。Wind資訊統(tǒng)計顯示，今次28家公司首日平均漲幅達106.24%，盤中最高漲幅為281.65%，似比當年的新八股或者有所不及，但高達88.88%的換手率，比新八股當年的70%則猶有過之。很多股票都是換手率超過60%以后，股價開始急速拉升的。近似瘋狂的投機性炒作將市盈率變?yōu)槭袎袈�，這對于一級市場獲得認購配額的機構和打新中簽者是滿載而歸的盛宴，對于跟風炒新者則是一買就套的陷阱。高舉高打的中小板“新八股”當年從第二個交易日起就一路下跌，兩年后才讓首日跟進的買入者解套。這也會是創(chuàng)業(yè)板首批公司的命運么？
高發(fā)行價、高市盈率、高額超募圈錢的癥結，就在于透支成長性。透支成長性的股票不僅很難獲得持續(xù)增長的業(yè)績支撐，而且也是經(jīng)不起時間的檢驗的。一級市場透支的結果，表現(xiàn)在二級市場就必然是高開低走，直至破發(fā)。難怪有人說，創(chuàng)業(yè)板首日追漲買入者非瘋即傻。然而耐人尋味的是，當年中小板新八股一買就套，一套就是兩年之久的教訓，固然有可能因時間的久遠或手中股票的解套而容易被淡忘，而“問君能有幾多愁，恰如一買就套的中石油”的教訓則誠可謂殷鑒不遠，何以這次創(chuàng)業(yè)板首日開盤還有那么多又瘋又傻的買套者呢？不久前剛剛閉幕的全運會的假球風波也許可以幫助我們找到答案。假球為什么打進了自己這邊嚴防死守的籃網(wǎng)？難道球員瘋了？傻了？非也。這里面其實有不為人知的利益交易。創(chuàng)業(yè)板開盤首日雖然大部分基金被關照“盡量少交易”，少數(shù)此前過分活躍的好事之徒也被控制了起來，但是，別忘了還有曾操縱了發(fā)行定價權的一級市場既得利益團體。他們把球投進二級市場買漲的籃網(wǎng)，究竟是“護盤”還是“設套”，誰能說得清？
誠然，股市歷來投機猖獗，創(chuàng)業(yè)板公司不但微型“袖珍”，而且數(shù)量稀缺，更容易被操縱。這種無法查處與監(jiān)管的“股價操縱”，不妨理解為一種普遍過度投機。不過，樹有根，水有源，我國股市在市場定位上顯然大有問題。奇怪的是，現(xiàn)在居然還有“高人”不但根本無視造成二級市場高比例溢價的歷史原因，反而認為二級市場市盈率翻倍，恰恰說明一級市場發(fā)行價還不夠高，因此主張將一級市場發(fā)行價提高到足夠高的方法來平衡供求，抑制二級市場的過度投機。不難設想，一旦一級市場一步到位封死了二級市場的炒作空間，豈不等于置二級市場于死地？二級市場的投機炒作或許沒有了，但一級市場的投資價值豈不也將隨之而消失？世界上不少的創(chuàng)業(yè)板不正是因為缺乏投資價值而以失敗告終的么？
醫(yī)學界目前對“三高”（高血壓、高血脂、高血糖）患者還沒有一次性治愈方法，一般主張在終身服藥的同時，建議注意調(diào)節(jié)飲食，適量運動。后者更被視為有病治病、無病防病的最佳選擇。在筆者看來，這對于創(chuàng)業(yè)板的治理“三高”也是有益的啟示。在“三高”在身的創(chuàng)業(yè)板或需作好終身服藥打算的同時，與其冒著一不小心致患者于死地的風險痛下猛藥，單方面地指望通過強有力的監(jiān)控措施穩(wěn)定市場，還不如一邊小心翼翼地防范市場風險，一邊從中國的國情出發(fā)，更理性地研究和改革符合創(chuàng)業(yè)板特性的發(fā)行機制、上市機制、交易機制以及相應的上市公司信息披露機制、公司治理機制和風險資本退出機制。
很多人在心目中都把創(chuàng)業(yè)板視為“中國的納斯達克”�？墒�，出人意料的是，頭頂“全球最成功創(chuàng)業(yè)板”光環(huán)的美國納斯達克的CEO格雷費爾德最近卻聲稱，納斯達克與人們通常所說的創(chuàng)業(yè)板并不相同，納斯達克的金牌上市要求，是美國交易所中最高的標準。與此同時，上市門檻低，也是對于中國企業(yè)最大的吸引力之一。新浪、搜狐在納斯達克上市的當年還處在虧損的狀態(tài)，而2005年上市時的百度，其凈資產(chǎn)僅為142萬元人民幣，不到三年就成為首家市值超百億美元的中國概念股。格雷費爾德認為，盡可能多地將上市公司的各方面信息提供給投資者，增加市場的透明度，有助于贏得投資者的信任，鼓勵股票交易和買賣的信心。格雷費爾德別開生面的說法，不啻說明，創(chuàng)業(yè)板的生命力在于正確的市場定位。面對由于存在業(yè)績瑕疵和過度包裝，發(fā)行上市前突擊入股、轉(zhuǎn)股，信息披露缺真欠實等問題，此次發(fā)行前受到市場質(zhì)疑的創(chuàng)業(yè)板新股占獲批發(fā)行上市總數(shù)五成以上的現(xiàn)實，調(diào)理好創(chuàng)業(yè)板自身的市場基因和上市公司的成長機制，確確實實給投資者以信心，實在是眼下最為要緊的事。
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