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| 2010-04-30 來源:21世紀(jì)經(jīng)濟報道 |
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作為歐元區(qū)第四大經(jīng)濟體，雖然西班牙正竭力尋求走出房地產(chǎn)泡沫破裂導(dǎo)致的嚴(yán)重經(jīng)濟衰退，但希臘主權(quán)國家債務(wù)危機蔓延，還是讓西班牙經(jīng)濟復(fù)蘇遭遇到更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
繼希臘和葡萄牙債務(wù)評級遭到評級公司下調(diào)后，目前有11.2%預(yù)算赤字率的西班牙，其債務(wù)信用評級在4月28日也被下調(diào)。西班牙公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值比例預(yù)計今年將達到67%，比希臘的124%要遠(yuǎn)為健康，但是債務(wù)危機蔓延導(dǎo)致的主權(quán)信心衰退，無奈難免會加大債務(wù)成本，支付給投資者更高的風(fēng)險回報，而且西班牙作為歐元區(qū)較大經(jīng)濟體的事實，也意味著一旦有援助必要，歐盟施救于西班牙將更加困難。
信用評級公司在次貸危機中表現(xiàn)丑陋，這次對于歐元區(qū)債務(wù)信用的評價也不過是
“順周期”式的推波助瀾或者落井下石（向歐元區(qū)債務(wù)），但西班牙的經(jīng)濟復(fù)蘇，難以逃避陷入新陰影。這恐怕是西班牙政府和那些其他任由房地產(chǎn)泡沫瘋狂的國家，早先所料想不到的。泡沫破裂后的經(jīng)濟恢復(fù)，即便自己痛定思痛、謹(jǐn)慎療傷，也隨時會遭遇到區(qū)域周邊或者國際經(jīng)濟事態(tài)的騷擾。由于貨幣嚴(yán)重超發(fā)導(dǎo)致的房地產(chǎn)泡沫，實際是提前透支了多年的經(jīng)濟增長和居民收入。再加上延長了風(fēng)險評價鏈條的金融工具延誤風(fēng)險警報，深度房地產(chǎn)泡沫一旦破滅，導(dǎo)致的經(jīng)濟衰退，將大大減緩經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展所能達到的經(jīng)濟發(fā)展速度。三年或五年的經(jīng)濟泡沫之后，換得的是五年或者十年的經(jīng)濟倒退，經(jīng)濟發(fā)展和國民福利回到泡沫開始前的起點。
歐元區(qū)、美元區(qū)和日元區(qū)，在房地產(chǎn)泡沫破裂后的經(jīng)濟困局上，都已經(jīng)有了深刻的教訓(xùn)。中國如果希望避免重蹈覆轍，維護國家金融和財政系統(tǒng)安全、保持經(jīng)濟穩(wěn)步向前，對從2009年下半年開始的房地產(chǎn)泡沫，就應(yīng)該使用有力的政策及早壓下來，彰顯中國政府平穩(wěn)統(tǒng)籌經(jīng)濟的實力和信用度。尤其還需要警惕的是，如果有金融利益集團通過假借“資產(chǎn)證券化”這樣的金融創(chuàng)新轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險，類似次貸危機中的“問題房貸證券化資產(chǎn)”投資災(zāi)難，就有可能襲擊中國。
2009年以來，中國商業(yè)銀行（和債券市場等）面向房地產(chǎn)以及其他建設(shè)投資項目發(fā)放的中長期貸款（和債券），占據(jù)信貸資產(chǎn)非常大的比例。以去年全年10萬億、今年7.5萬億的增量，中國銀行業(yè)不需擔(dān)心三年內(nèi)的貸款利息歸還和銀行利潤率的提高，但中長期貸款占比之大，將會大大限制資本金能力和資金再循環(huán)投放運營能力，同時中長期的還本付息風(fēng)險也會更難于控制與應(yīng)對。中國央行在剛發(fā)布的《2009年中國金融市場發(fā)展報告》中表達，有可能會加快信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓平臺的建設(shè)及資產(chǎn)證券化的推動步伐。然而為防止風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁后更加放大的系統(tǒng)性風(fēng)險，金融系統(tǒng)在資產(chǎn)證券化推動之前，有必要進行嚴(yán)格的風(fēng)險清理和風(fēng)險審計，而且不適宜在高放貸周期過后匆忙開展資產(chǎn)證券化創(chuàng)新。
此次歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險蔓延，導(dǎo)致歐元兌美元下跌，部分歐元區(qū)債務(wù)投資轉(zhuǎn)向德國債務(wù)、美元和黃金。過去美元和黃金市場走勢往往是“負(fù)相關(guān)”關(guān)系，但這次美元和黃金紛紛上揚，美債收益率下跌。這意味著，雖然美元作為國際儲備幣，占據(jù)了避險資產(chǎn)的優(yōu)勢，但不代表其升勢可延續(xù)，美債相對人民幣貶值的風(fēng)險并沒過去。歐元相對美元下跌，只代表歐元也相對人民幣下跌，不代表美元相對人民幣可以走強。希臘決定2個月禁止國內(nèi)市場的做空盤，也給中國一個重要信息，就是資本自由制度下，系統(tǒng)性風(fēng)險在主權(quán)國家范圍內(nèi)是可控的，它不應(yīng)該再成為阻擋人民幣自由兌換從而走向國際儲備幣的理由。 |
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