通脹通縮兩種極端狀況都不會出現(xiàn)
    2010-06-18    作者:劉霞輝    來源:中國證券報(bào)
   進(jìn)入2010年后,因?yàn)榍捌诟鞣N刺激政策的滯后作用,使得中國經(jīng)濟(jì)過熱的苗頭顯現(xiàn),再加上部分地區(qū)房地產(chǎn)價(jià)格的大幅上漲及部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的波動,政府開始采取緊縮的宏觀政策,從而使中國經(jīng)濟(jì)的前景變得不明朗。為了理清思路,我們先看兩個(gè)相左的觀點(diǎn)。
  部分學(xué)者認(rèn)為,中國未來一段時(shí)間主要面臨的是通脹威脅,其依據(jù)主要有以下幾個(gè)方面:一是從2009年底開始,國內(nèi)的CPI同比與環(huán)化均已出現(xiàn)上漲的趨勢,并且可以看到,它的變化與2003年和2007年的趨勢非常相似;二是2009年政府采取了寬松的貨幣和財(cái)政政策,如果貨幣中性原理有效,今年下半年會出現(xiàn)通脹壓力;三是國內(nèi)工業(yè)產(chǎn)能釋放,加上原材料價(jià)格上漲,使近幾個(gè)月工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)攀升;四是央行測算的國內(nèi)產(chǎn)能缺口,已處于12年來高位,缺口為正,意味著經(jīng)濟(jì)增長速度超過潛在經(jīng)濟(jì)增速,預(yù)警過熱苗頭;五是工資整體上升,消費(fèi)者信心不斷上漲。所以,中國經(jīng)濟(jì)在未來一段時(shí)間面臨著可能的通脹局面。
  有人提出,未來通脹最大的威脅可能潛伏在房地產(chǎn)市場。房地產(chǎn)市場吸引了大量資金,2009年有3.1萬億新增信貸流向個(gè)人住房貸款和房地產(chǎn)開發(fā)貸款,全國住房交易金額超過6萬億元,2010年一季度又增加了8000多億元?梢酝扑,2009年近10萬億新投放貨幣很大程度上被房地產(chǎn)吸收了。房地產(chǎn)市場在政策密集調(diào)控下面臨調(diào)整,上述巨量資金可能出逃,將大量釋放流動性,從而加大通脹壓力。
  另外一些學(xué)者則認(rèn)為中國可能面臨著通縮的局面,其主要依據(jù)一是在《華爾街日報(bào)》5月份進(jìn)行的調(diào)查中,十位接受調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中有八人認(rèn)為,中國第四季度的經(jīng)濟(jì)增長速度比第三季度慢,他們大多數(shù)人還預(yù)測,2010年中國經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步放慢至9%左右;國內(nèi)部分投行認(rèn)為二季度GDP會掉到9.5%,三季度大概為9.9%,四季度為8.8%,把單季GDP增長率畫一個(gè)圖,就是向下走的M形走勢。二是一些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo),如宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)已有高位下調(diào)的跡象。三是中國物流與采購聯(lián)合會(CFLP)編制的采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)中制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)從四月份的55.7%回落到五月份的53.9%,生產(chǎn)指數(shù)從四月份的59.1%回落到五月份的58.2%,新訂單指數(shù)從四月份的59.3%回落到54.8%,出口訂單指數(shù)從54.5%回落到53.8%。四是投資動力下降,除了2010年一季度全國固定資產(chǎn)投資增速放緩?fù)猓绻驯本、上海、江蘇、浙江、廣東、山東和福建這七省市單列的話,會發(fā)現(xiàn)這七省市占中國GDP比重的一半左右,但從投資增速來看卻比其他地區(qū)慢上10個(gè)百分點(diǎn)左右。五是從長期來看,中國豐富的勞動力資源優(yōu)勢正在消失,勞動成本上升,中國快速的經(jīng)濟(jì)增長期有可能很快結(jié)束。由上述結(jié)果可以推斷,防通縮比防通脹更緊迫。
  中國真的會在上述結(jié)果中選一個(gè)嗎?筆者以為,這兩個(gè)極端狀況不會成為現(xiàn)實(shí),中國走的可能是中間路線。我們的判斷依據(jù)為:
  第一,雖然從短期看,經(jīng)濟(jì)維持在10%以上的增長率有些困難,但是應(yīng)該看到,在較長一段時(shí)期內(nèi),中國經(jīng)濟(jì)處在一個(gè)加速上升通道內(nèi),按照我們的推算,這一過程將維持到2035年附近。采用“三和法”估計(jì)中國增長Logisitic增長模型,其結(jié)果由模擬的中國人均GDP Logisitic增長曲線大約在49至50期(2034-2035年)出現(xiàn)拐點(diǎn)。同樣按我們的計(jì)算,2015年中國勞動年齡峰值人口為10.2億人(第一次峰值),勞動力總供給估算為7.9億。但是,此后勞動力年齡人口不會馬上持續(xù)下降,在2022-2030年之間將有一個(gè)短暫的上升(第二次峰值)或緩慢下降階段。至2035年左右,中國勞動年齡人口將出現(xiàn)持續(xù)下降趨勢。以此推算,中國人口紅利的最終消失,將發(fā)生在2030年之后。在此背景條件下,中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前有強(qiáng)勁的內(nèi)在增長動力,所以,只要政策操作不失誤,經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重通縮的可能性不大。
  第二,2009年CPI為負(fù),2010年價(jià)格會出現(xiàn)恢復(fù)性的上升,但幅度不會太大,不可能出現(xiàn)大幅度的通脹。眾所周知,貨幣中性即使在市場已經(jīng)完善的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也只是長期有效。2009年國內(nèi)信貸確實(shí)放的比較多,但其中有相當(dāng)一部分進(jìn)入了土地開發(fā)、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域,這些信貸相當(dāng)于開發(fā)了一個(gè)潛在的資源庫,是一個(gè)潛在資源的貨幣化過程,它并不一定就會在短期影響價(jià)格的變動。從CPI變化的環(huán)比看,我們也看不出價(jià)格有不斷上升的明顯趨勢,而且當(dāng)前的價(jià)格上漲具有結(jié)構(gòu)性特征,是否會擴(kuò)散還有待觀察。在目前國際經(jīng)濟(jì)形勢不明朗,國內(nèi)商品總供求基本平衡的情況下,出現(xiàn)大幅通脹的可能性并不大。
  第三,各種先行指標(biāo)及消費(fèi)者信心指數(shù),目前都在比較正常的范圍內(nèi)波動,它們現(xiàn)在的高低變化,很大程度上可能是對宏觀政策變化的一種反應(yīng),只要宏觀政策本身是穩(wěn)定的,這些指標(biāo)應(yīng)該也不會大幅度波動。
  第四,外部環(huán)境現(xiàn)在情況不明朗,但總的趨勢應(yīng)該不會比金融危機(jī)的時(shí)候更嚴(yán)重,如大宗商品價(jià)格上漲的動力不足,外需也不能過度看好。所以,他們對中國經(jīng)濟(jì)的影響,可能比想象的要小。
  第五,目前中國經(jīng)濟(jì)還處在一個(gè)受外部沖擊后的恢復(fù)過程中,很多統(tǒng)計(jì)指標(biāo)顯示的結(jié)果是矛盾的,人們的預(yù)期也并不穩(wěn)定,這時(shí),我們不能確定經(jīng)濟(jì)的趨勢性變化。所以,通脹與通縮的結(jié)論都不一定符合實(shí)際的經(jīng)濟(jì)情況。
  由此可見,目前中國的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢,尚處在一個(gè)方向的選擇過程中,沒有出現(xiàn)向某一個(gè)極端發(fā)展的趨勢。我們預(yù)計(jì),2010年的價(jià)格水平會有一個(gè)相對溫和的上升,但幅度有限,并不會形成嚴(yán)重的通脹。當(dāng)然,應(yīng)該注意到經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步上漲的動力確實(shí)有可能衰減,但也不會出現(xiàn)掉頭快速向下的情況,只要宏觀政策操作上沒有大的失誤,未來一段時(shí)間,經(jīng)濟(jì)有可能在潛在增長率附近波動,不會出現(xiàn)嚴(yán)重的通縮,所謂滯脹的局面也不會出現(xiàn),但過緊的宏觀政策,有可能放緩經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的步伐。
  目前中國的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢,尚處在一個(gè)方向的選擇過程中,沒有出現(xiàn)向某一個(gè)極端發(fā)展的趨勢。我們預(yù)計(jì),2010年的價(jià)格水平會有一個(gè)相對溫和的上升,但幅度有限,并不會形成嚴(yán)重的通脹。當(dāng)然,應(yīng)該注意到經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步上漲的動力確實(shí)有可能衰減,但也不會出現(xiàn)掉頭快速向下的情況,只要宏觀政策操作上沒有大的失誤,未來一段時(shí)間,經(jīng)濟(jì)有可能在潛在增長率附近波動,不會出現(xiàn)嚴(yán)重的通縮,所謂滯脹的局面也不會出現(xiàn),但過緊的宏觀政策,有可能放緩經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的步伐。
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