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本報訊
英國《經(jīng)濟學家》周刊(網(wǎng)絡)8月20日發(fā)表一篇題為《復蘇——U型，V型還是W型》的社論稱，今后幾年世界經(jīng)濟很可能以U型復蘇，因為在政府刺激計劃的效用結(jié)束后，發(fā)達國家和新興經(jīng)濟體國家的內(nèi)需將在幾年內(nèi)處于疲弱狀態(tài)。
文章指出，衰退是深刻而嚴重的，但是這場自上世紀30年代以來最嚴重的衰退可能結(jié)束了。以中國打頭，亞洲新興市場國家最快復蘇，有幾個國家在第二季度以超過10%(按年率計算)的速度擴張。4到6月間，一些大的發(fā)達經(jīng)濟體也開始恢復增長，盡管增長的幅度要溫和得多。在美國，房市已經(jīng)顯露穩(wěn)定跡象，工作流失的速度也在放緩，估計生產(chǎn)會在7至9月間增長的預測占上風。多數(shù)經(jīng)濟體的規(guī)模仍然比一年前小得多。但是從季度環(huán)比數(shù)據(jù)看，它們正在轉(zhuǎn)危為安。
這是好消息，任何復蘇的第一步都是生產(chǎn)停止收縮。但是更有趣的問題是，復蘇會采取什么形狀的路線。爭論圍繞三種情形展開：V型、U型和W型。當壓抑的需求被釋放，V型復蘇將會是強勁的。U型復蘇則會比較微弱和無力。而在W型復蘇中，增長會花上幾個季度才能恢復，但最終又會消失。
樂觀主義者爭辯說，衰退的規(guī)模預示會有強勁的反彈。他們指出，美國戰(zhàn)后最嚴重的幾次衰退都隨之以有力的復蘇。例如，在1981年至1982年的衰退后兩年，生產(chǎn)即以大約6%的平均年速率大幅增長。而這次，生產(chǎn)比上世紀80年代初的狀況下滑更多，下跌時間也更長。
悲觀主義者認為，本次衰退的起因更可能造成一種疲弱的復蘇或“雙谷衰退”。這次的衰退是金融危機而不是高利率造成的，這同典型的戰(zhàn)后衰退不同。由于負債過多的借貸者需要重建資產(chǎn)負債表，而金融體系需要修補，增長在數(shù)年中都可能是疲弱的，并且很容易脫軌。日本上世紀90年代的銀行業(yè)危機導致10年的經(jīng)濟停滯，而1997年一個不成熟的提稅政策使它重新陷入衰退。
這些比較都不準確，因為今天的全球衰退結(jié)合了幾種不同類型的經(jīng)濟下滑和一種前所未有的政策反應。在原來就存在泡沫的經(jīng)濟體中，這很大程度上是一種資產(chǎn)負債表衰退。債務推動的消費受到打擊。由于全球金融機器的凍結(jié)、信心崩潰以及股票市場猛跌，擴大和加深了衰退的規(guī)模與程度。然后，人們用歷史上最大的刺激計劃來抵制衰退。復蘇的程度取決于這些力量相互作用的結(jié)果。
從短期來看，復蘇情形可能頗有欺騙性地看起來像V型，因為刺激計劃開始發(fā)揮作用，并且?guī)齑嬷芷谝查_始運轉(zhuǎn)。在新興的亞洲國家，貿(mào)易融資解凍、股市突然好轉(zhuǎn)和有力的財政刺激都在推動經(jīng)濟回升。在德國和法國，政府的支持，尤其就業(yè)津貼和購買新汽車的刺激手段，確保了內(nèi)需驅(qū)動力。隨著出口訂單增加，信心增長，今后幾個月可能會出現(xiàn)令人吃驚的繁榮。甚至在美國，財政刺激計劃開始奏效，“舊車換現(xiàn)金”計劃是對生產(chǎn)的莫大支持，并且企業(yè)將遲早停止削減庫存。
然而，建立在股市調(diào)整基礎上的復蘇只是暫時的，而僅僅建立在政府刺激計劃上的復蘇不會長久。在這兩個因素以外，沒有什么理由值得高興。隨著抵押品贖回權(quán)喪失的情況增加，失業(yè)率升高，購房者的稅收抵免結(jié)束，美國房市可能還會下滑。即使房市穩(wěn)定，由于家庭要償還債務，消費開支將是疲軟的。在美國和其他泡沫后經(jīng)濟體，實現(xiàn)真正的V型回升似乎是不現(xiàn)實的。只有強勁的國內(nèi)需求接力政府刺激計劃，這種復蘇才會發(fā)生。在失業(yè)進一步增加的日本和德國，這似乎在短期內(nèi)是不可能的。在新興市場國家，尤其是中國，情況要好些。但是中國也需要從更堅挺貨幣到補貼調(diào)整等一系列改革來提高工資水平和鼓勵消費。除非內(nèi)需推動經(jīng)濟增長成為現(xiàn)實，否則全球復蘇將會是脆弱的，甚至還可能是相當微弱的。今后幾年最可能的情形是令人沮喪的U型復蘇，它有著長長的平緩底部的疲弱增長。
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不同聲音 |
“末日博士”魯比尼：全球經(jīng)濟可能陷入“雙底”衰退 | |
本報訊
英國《金融時報》網(wǎng)站23日刊登的美國紐約大學經(jīng)濟學教授努里爾·魯比尼發(fā)表的文章說，全球經(jīng)濟存在陷入“雙底”衰退的巨大風險。魯比尼有“末日博士”之稱，曾準確地預測了此次金融危機。
魯比尼說，表面上看來，全球經(jīng)濟將在今年下半年走出谷底，而美國和西歐經(jīng)濟將在未來至少兩年內(nèi)呈現(xiàn)低速增長。
但他警告說，各國決策者在刺激性財政和貨幣政策退出方面正面臨進退兩難的處境。一方面，如果決策者們?yōu)榱艘种撇粩嗯噬呢斦嘧侄岣叨愂詹⑾鳒p開支，經(jīng)濟復蘇無疑將受到影響；另一方面，如果他們維持高額赤字，高通脹預期將會增加，貸款利率可能隨之上升，這也會“扼殺”經(jīng)濟增長。
魯比尼還指出，另一個令人擔憂的因素就是能源和糧食價格的增長速度已超出合理范圍，投機者的炒作和流動性過剩引起的高需求可能進一步拉高價格。 | | |