作為全球最大的主權(quán)財(cái)富基金之一，中投公司(chinainvestmentcorpor-ation，簡(jiǎn)稱(chēng)CIC)在海內(nèi)外市場(chǎng)都有著重要的影響力，中投董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官樓繼偉的每一次發(fā)言也足以引起國(guó)內(nèi)外專(zhuān)業(yè)投資者的屏息聆聽(tīng)。日前，樓繼偉在國(guó)內(nèi)某公開(kāi)論壇上詳解了中投公司的理念和策略，為大家了解這家低調(diào)潛行的“巨無(wú)霸”機(jī)構(gòu)提供了極其難得的機(jī)會(huì)。

    實(shí)施資產(chǎn)再平衡策略

    2008年對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言是非常困難的一年。此前五年，全球股票市場(chǎng)和大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者將更多資金配置到股票、對(duì)沖基金、大宗商品等高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，因此2008年危機(jī)以來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者損失比較大，不少機(jī)構(gòu)損失超過(guò)20%。
    作為長(zhǎng)期投資者，主權(quán)財(cái)富基金的投資策略不同于對(duì)沖基金，不會(huì)迅速頻繁地買(mǎi)入、賣(mài)出所持有資產(chǎn)，在市場(chǎng)變化過(guò)程中，嚴(yán)格執(zhí)行資產(chǎn)配置再平衡策略：當(dāng)股票市場(chǎng)價(jià)格上漲較多、資產(chǎn)組合中持有的股票超過(guò)一定配置比例時(shí)開(kāi)始減持股票；在股票價(jià)值額大幅下跌時(shí)，就積極買(mǎi)入，以保持股票的持倉(cāng)比例。與短期投資者追漲殺跌的行為恰恰相反，這樣做有利于維持資產(chǎn)組合的平衡，自行實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制的功能。
    挪威央行NBM資產(chǎn)管理公司近期公布了年報(bào)，證明其投資組合再平衡的策略是有效的。2008年年中以來(lái)股票市場(chǎng)下行的趨勢(shì)明顯，NBM調(diào)整了資產(chǎn)配置計(jì)劃，增持股票，2008年NBM整體投資組合虧損是23.3%，到今年第二季度末，自2008年初以來(lái)整體組合的虧損已經(jīng)降低到5%，二季度末至今我們估計(jì)NBM已經(jīng)基本收復(fù)了去年以來(lái)的損失。

    金融產(chǎn)品投資為主

    中投公司2007年9月份成立，成立之后根據(jù)自身特點(diǎn)，制訂了以金融產(chǎn)品組合投資為主、少量進(jìn)行直接投資的投資策略，這種投資策略主要基于以下考慮：中投公司境外投資資金約為1100億美元，規(guī)模較大，國(guó)外市場(chǎng)金融產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性強(qiáng)，通過(guò)金融產(chǎn)品投資資金配置效率最高。在機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)可以迅速配置，一旦形勢(shì)變化，也可以及時(shí)做出再平衡。長(zhǎng)期投資如果都是做直接投資，項(xiàng)目上我們沒(méi)辦法調(diào)整。
    第二個(gè)原因，進(jìn)行金融產(chǎn)品組合投資，我們可以把資金委托給有良好投資業(yè)績(jī)的管理人，但做直接投資我們委托不了任何人，只有自己做。隨著經(jīng)驗(yàn)的增加，我們會(huì)逐漸增加自營(yíng)的比重。
    第三個(gè)原因，開(kāi)展金融組合產(chǎn)品投資，投資于多個(gè)國(guó)家、行業(yè)和企業(yè)可以有效地分散風(fēng)險(xiǎn)。

    投資大宗商品的邏輯

    中投公司成立不久就遇上了百年一遇的全球金融危機(jī)，給我們海外投資業(yè)務(wù)帶來(lái)了嚴(yán)重挑戰(zhàn)。在2008年中，中投主動(dòng)放慢了投資節(jié)奏，采取了現(xiàn)金為主的策略。去年，中投投資組合浮虧2.1%，包括匯金公司在內(nèi)的總的資本回報(bào)率達(dá)到了6.8%。危機(jī)之后，資產(chǎn)價(jià)格泡沫的破裂，股票和大宗商品價(jià)格出現(xiàn)理性回歸，具有了長(zhǎng)期投資價(jià)值。特別是今年二季度以來(lái)，金融市場(chǎng)逐步趨穩(wěn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑的速度放緩，市場(chǎng)信心開(kāi)始回升。我們?cè)谕ㄟ^(guò)分散投資時(shí)點(diǎn)和資產(chǎn)類(lèi)型控制整體風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，加快了投資進(jìn)度和力度，其中包括在公開(kāi)市場(chǎng)產(chǎn)品的投資，另外也完成了一些在礦業(yè)、能源、房地產(chǎn)等行業(yè)的直接投資。
    外界看到我們大量做的礦產(chǎn)、能源、房地產(chǎn)等行業(yè)的直接投資，認(rèn)為中投配置策略有什么重大調(diào)整。實(shí)際沒(méi)有多大調(diào)整，之所以出現(xiàn)這樣的誤解是因?yàn)橹型洞蟛糠仲Y金是交給外部管理人通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)做的進(jìn)行投資，恰恰這部分是不需要披露的。
    大宗商品之所以成為中投公司投資的重點(diǎn)，原因是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與大宗商品價(jià)格具有較高的相關(guān)性。相關(guān)法規(guī)不允許中投投資于人民幣結(jié)匯區(qū)，但我們希望分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果。大宗商品和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)性比較大，在大宗商品上我們應(yīng)該有一定比例的投資。另外，危機(jī)之前大宗商品價(jià)格處于高位，是最為明顯的泡沫資產(chǎn)，不具有長(zhǎng)期投資的價(jià)值�，F(xiàn)在隨著資產(chǎn)價(jià)值的破裂，很多企業(yè)具有了長(zhǎng)期投資價(jià)值，恰恰在2006年、2007年這類(lèi)企業(yè)過(guò)度擴(kuò)張，2008年的危機(jī)給他們?cè)斐珊艽罄щy，使得我們有了投資機(jī)會(huì)。
    因此，我們加大了大宗商品方面的投資力度，能源、礦產(chǎn)，當(dāng)然房地產(chǎn)我們也投，我們同時(shí)把房地產(chǎn)作為對(duì)沖通脹的產(chǎn)品來(lái)看待。我們現(xiàn)在看到了中長(zhǎng)期通貨膨脹預(yù)期以及主要貨幣未來(lái)走跌趨勢(shì)，投資大宗商品可以起到對(duì)沖作用，此外我們也正在投資于基礎(chǔ)設(shè)施。
    (文章根據(jù)樓繼偉在公開(kāi)論壇上的演講整理而得)