監(jiān)管層正醞釀四項風(fēng)控制度
高市盈率、高發(fā)行價、高額超募“三高”依然繼續(xù),創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險明顯
    2010-08-18    作者:記者 方家喜/北京報道    來源:經(jīng)濟參考報

  8月16日,最新一批4只創(chuàng)業(yè)板新股進(jìn)行網(wǎng)上申購,高發(fā)行市盈率股票重現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板市場,創(chuàng)業(yè)板高市盈率、高發(fā)行價、高額超募“三高”依然繼續(xù)。而最新數(shù)據(jù)顯示,創(chuàng)業(yè)板的整體業(yè)績增速卻在下行,創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險明顯暴露。
  記者近日了解到,有關(guān)監(jiān)管部門正在對目前創(chuàng)業(yè)板的有關(guān)風(fēng)險進(jìn)行梳理,監(jiān)管層醞釀從四個層面構(gòu)建創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險控制系統(tǒng)性制度。

資料照片
  整體業(yè)績 增速不及中小板

  截至8月11日,已有22家創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)布了2010中期業(yè)績報告,平均凈利潤同比增長40%,其中,有4家公司中報業(yè)績出現(xiàn)下滑。對此,市場分析人士表示,創(chuàng)業(yè)板如今業(yè)績與之前大肆宣揚的高成長性確實存在一定差距。
  據(jù)統(tǒng)計,22家創(chuàng)業(yè)板上市公司今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入總額46.82億元,平均同比增長26.58%。另外,22家創(chuàng)業(yè)板上市公司今年上半年實現(xiàn)了9.47億元的凈利潤,平均同比增長40%。比較中小板上市公司業(yè)績整體情況,同期共有144家中小板公司發(fā)布了2010年中報,其今年上半年營業(yè)收入總額平均同比增長40.55%,凈利潤平均同比增長80.19%!皟烧邤(shù)據(jù)相比之下,創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績增速無疑顯得遜色不少。與此同時,22家創(chuàng)業(yè)板上市公司中有18家今年上半年凈利同比實現(xiàn)增長,另外4家凈利同比則出現(xiàn)了負(fù)增長!敝行抛C券有關(guān)分析師表示。
  博時創(chuàng)業(yè)成長基金經(jīng)理孫占軍表示,“已經(jīng)公布的一批創(chuàng)業(yè)板公司上半年凈利潤同比增長約為40%,這一數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期,這樣的盈利增速難以支撐當(dāng)前的高市盈率,這一估值有修復(fù)和下降的需要。” 
  另外,隨著創(chuàng)業(yè)板上市公司半年報業(yè)績逐步亮相,公司業(yè)績分化趨勢日趨明顯,個別公司業(yè)績遠(yuǎn)不如預(yù)期。有關(guān)專家認(rèn)為目前創(chuàng)業(yè)板在功能和上市規(guī)則方面與主板市場沒有本質(zhì)區(qū)別,投資者對創(chuàng)業(yè)板公司高成長性期望可能會落空。
  近兩個月,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在前期先沖高、后整理的基礎(chǔ)上大幅下挫20%,比同期上證指數(shù)多跌8個百分點,且一度創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板指數(shù)發(fā)布以來的月跌幅紀(jì)錄和調(diào)整新低。特別是6月29日,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)單日暴跌7.54%,包括神州泰岳、南風(fēng)股份、鼎漢技術(shù)在內(nèi)的12家公司更是出現(xiàn)了集體跌停的慘烈場面。
  分析人士表示,導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌的原因是多方面的,除了整個A股市場持續(xù)調(diào)整引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險,以及大、小盤股之間在估值上的嚴(yán)重扭曲引發(fā)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整外,還包括投資者對創(chuàng)業(yè)板公司限售股即將到期解禁的擔(dān)憂。

  監(jiān)管部門 號脈三大風(fēng)險

  “創(chuàng)業(yè)板作為新生事物必然要付出成長的代價!鄙罱凰硎麻L陳東明警示。業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時表示,目前創(chuàng)業(yè)板二級市場定價過高會導(dǎo)致一系列的問題。創(chuàng)業(yè)板在發(fā)展過程中應(yīng)該付出的代價還沒有到來,目前正面臨著明顯的風(fēng)險需要化解。
  目前,創(chuàng)業(yè)板高市盈率、高發(fā)行價、高額超募“三高”問題沒有得到有效解決。截止到8月10日,啟動僅九個月的創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)已達(dá)100家,總市值達(dá)4088億元,平均市盈率63倍,募集資金總額超過700億元。同期中小板平均市盈率只有46倍,主板平均市盈率29.8倍。“目前創(chuàng)業(yè)板還是存在股價過高、市盈率過高的問題,一些上市價格就達(dá)百元的股票,讓市場擔(dān)憂重重!北本┮晃凰侥紮C構(gòu)副總告訴記者。
  同時,創(chuàng)業(yè)板在上市審核過程中出現(xiàn)的種種不合理現(xiàn)象也沒有得到有效遏制。比如,個別上市公司在上市過程中有保薦人等利益關(guān)聯(lián)方“突擊入股”問題。另外,創(chuàng)業(yè)板公司上市之前存在諸多問題,上市后被重新審視,引發(fā)質(zhì)疑。
  自去年9月至今年6月30日,證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委共審核了154家擬上市公司,其中有31家公司未獲通過,3家公司被取消審核,“未獲通過”和“取消審核”兩項加在一起,被擋在創(chuàng)業(yè)板大門之外的公司達(dá)到了34家,“淘汰”率高達(dá)22%。證監(jiān)會有關(guān)人士表示,這從一個側(cè)面說明,創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委已在一定程度上加大了源頭把控的工作力度。
  分析人士則指出,由于多種原因制約,無論是已獲準(zhǔn)上市的120家公司,還是以后再審核上市的公司,均不能排除潛在的“地雷”風(fēng)險,國際上曾有過類似的例子和教訓(xùn)。
  據(jù)統(tǒng)計,世界范圍內(nèi)先后有過75個創(chuàng)業(yè)板市場,但最后仍在運行的僅有40個左右,規(guī)模最小的僅有5只股票在運行,單是國際上最為成功的美國納斯達(dá)克市場,在1996年至1999年期間,5000余家納斯達(dá)克上市公司中累計就有1179家退市,平均每年退市393家。
  北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示,國際上的經(jīng)驗教訓(xùn)表明,要有效防范創(chuàng)業(yè)板市場的各種風(fēng)險,首先要致力于源頭防控,在審核時做到成熟一家通過一家。通過進(jìn)一步加大源頭把控力度,把創(chuàng)業(yè)板市場的各種風(fēng)險最大程度地消滅在萌芽之中。
  業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,監(jiān)管層需要從整體和戰(zhàn)略上考慮,仔細(xì)梳理創(chuàng)業(yè)板存在的相關(guān)問題,通過建立健全相應(yīng)的制度,有效防范創(chuàng)業(yè)板市場的投資風(fēng)險!翱梢灶A(yù)期,進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險控制,將成為當(dāng)前和今后一個時期資本市場的一件大事!敝袊ù髮W(xué)資本研究中心主任表示。

  制度構(gòu)建 指向四個層面

  記者從有關(guān)方面了解到,中國證監(jiān)會和深交所擬從四個方面醞釀創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險控制系統(tǒng)性制度!
  深交所的一份報告指出,首先,健全發(fā)審制度,加強源頭把控。有關(guān)部門在受理上市申請時,做到嚴(yán)格按照規(guī)定的條件和要求審核,堅持從嚴(yán)原則、加大源頭把控,不讓任何不具備上市條件的公司混進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場,是防范創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的第一道也是最有效的防線。有關(guān)部門及交易所將在原有監(jiān)管工作的基礎(chǔ)上,將進(jìn)一步保持高壓態(tài)勢,嚴(yán)密跟蹤日常交易,確保創(chuàng)業(yè)板市場交易處于規(guī)范、有序、正常之中。
  其二,要嚴(yán)格細(xì)化披露制度。盡管企業(yè)會計準(zhǔn)則28號關(guān)于風(fēng)險披露的規(guī)則與境外成熟市場并無重大差異,但是在以下方面可以進(jìn)一步細(xì)化、提高可操作性。一是風(fēng)險因素界定方面。公司披露的非系統(tǒng)風(fēng)險要從廣度和深度兩個方面作出要求,即完整、全面地披露所有重大風(fēng)險,而對每一項風(fēng)險因素的討論要具體、深入,避免脫離企業(yè)具體情境的泛泛空談。二是要求公司將風(fēng)險與對策分開披露以突出不利因素,而應(yīng)對策略可以放在招股說明書中的其他位置。三是禁止選擇性披露或者是披露與公司所在行業(yè)或自身業(yè)務(wù)關(guān)系微小的“風(fēng)險”。
  其三,要適時完善保薦人制度的配套制度。監(jiān)管部門研究認(rèn)為,將針對當(dāng)前保薦機構(gòu)重上市保薦、輕持續(xù)督導(dǎo)的現(xiàn)象,在保障保薦人合法權(quán)益的基礎(chǔ)上,加強保薦代表人資格管理,通過加強保薦人對保薦對象的審核責(zé)任等方式強化保薦人的持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任。借鑒國外保薦機構(gòu)與督導(dǎo)機構(gòu)相分離,或在保薦機構(gòu)內(nèi)部保薦、督導(dǎo)人員相分離的方式,加強保薦人的監(jiān)管效力,調(diào)整相關(guān)制度安排。對于與國外保薦制度具有差異性的部分,應(yīng)當(dāng)針對創(chuàng)業(yè)板特點,采用替代制度或類似安排,化解創(chuàng)業(yè)板市場的高風(fēng)險。
  其四,設(shè)置退市制度。借鑒境外創(chuàng)業(yè)板市場的退市機制,可從退市標(biāo)準(zhǔn)、退市程序、配套制度等方面,健全退市制度。首先,對退市標(biāo)準(zhǔn)逐步轉(zhuǎn)變理念,從注重績效、關(guān)注盈虧轉(zhuǎn)為重視持續(xù)經(jīng)營能力;在退市標(biāo)準(zhǔn)與上市標(biāo)準(zhǔn)掛鉤之外,更加重視公司的規(guī)范運作、信披合規(guī)、流通性、持續(xù)經(jīng)營能力等實質(zhì)性指標(biāo)。其次,在退市程序上,簡化創(chuàng)業(yè)板退市環(huán)節(jié),增加直接退市渠道與路徑,縮短退市時間;在退市風(fēng)險累積過程中,應(yīng)當(dāng)及時披露,分次釋放退市風(fēng)險。第三,在退市的配套制度上,應(yīng)當(dāng)同時加強投資者教育,并改變現(xiàn)有并購重組等相關(guān)政策中,對績差公司的政策傾斜,化解退市風(fēng)險。

  外圍配合 打造良好金融生態(tài)

  證券監(jiān)管部門同時認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險控制體系的構(gòu)建,除了證券系統(tǒng)內(nèi)的制度完善外,還需要外圍關(guān)聯(lián)部門的配合。需要修訂完善《公司法》、《中小企業(yè)促進(jìn)法》等相關(guān)法律規(guī)范,打造了良好的金融生態(tài)環(huán)境,為創(chuàng)業(yè)板市場實施更靈活的監(jiān)管制度提供便利。
  深交所在研究報告中表示,中國具有新興市場國家普遍具有的金融體系的不健全和不透明。金融的脆弱性和經(jīng)濟增長在這一階段對金融的高度依賴性,以及證券中介機構(gòu)抗風(fēng)險能力薄弱的特點,使政府直接參與市場微觀結(jié)構(gòu)的構(gòu)建與完善成為證券監(jiān)管中的一個顯著特點,但也具有阻礙監(jiān)管制度靈活性的不利因素。建議隨著我國立法體制的逐步完善,借鑒境外主要創(chuàng)業(yè)板市場國家的經(jīng)驗,修訂完善《公司法》、《中小企業(yè)促進(jìn)法》等相關(guān)法律規(guī)范,將創(chuàng)業(yè)板公司信息披露、內(nèi)控責(zé)任等基本規(guī)范要求上升到立法層面,加大違法行為的懲戒與執(zhí)行力度,并將創(chuàng)業(yè)板市場與主板近似的規(guī)則進(jìn)行合并,為簡化和制定更符合創(chuàng)業(yè)板特色的靈活的監(jiān)管制度提供便利。
  證券監(jiān)管部門表示,無論是源頭把控、市場監(jiān)管,還是風(fēng)險教育,創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險防范措施都需要提升到制度層面加以落實,真正使創(chuàng)業(yè)板投資的風(fēng)險防范工作變“隨意”為“法定”,從“彈性”到“剛性”。只有從制度上真正確立起了創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)控措施,才能有效地防范市場的大起大落,緩解相關(guān)上市公司“變臉”情況的出現(xiàn),保護創(chuàng)業(yè)板投資者的各項利益,促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場的長期、穩(wěn)定、健康發(fā)展。

  相關(guān)稿件
· 宏皓:創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險積聚 2010-04-06
· 權(quán)威媒體紛紛發(fā)文警示創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險 2009-11-02
· 劉紀(jì)鵬:非理性炒作創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險巨大 2009-11-02
· 投資創(chuàng)業(yè)板 風(fēng)險不能忘 2009-11-02
· 成思危:警惕創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險 2009-10-23