長期以來，基金的股票投資操作風(fēng)格都備受爭議，本被作為價值投資代表、也一直積極倡導(dǎo)價值投資的基金管理人卻因每年公布的股票高周轉(zhuǎn)率被推到類似散戶操作的風(fēng)口浪尖上。
一半基金周轉(zhuǎn)率超市場
基金持股周轉(zhuǎn)率是基金投資的重要風(fēng)格指標(biāo)，在其他條件相同的情況下，低周轉(zhuǎn)率可能意味著較高的配置效率和更低的交易成本。
根據(jù)華泰聯(lián)合證券的數(shù)據(jù)顯示，基金的股票平均周轉(zhuǎn)率與A股市場平均周轉(zhuǎn)率來比較，從2004年到2010年間，除卻2004年和2005年基金單位股票周轉(zhuǎn)率高過同期市場均值外，最近五年基金的股票周轉(zhuǎn)率都是在市場均值線之下的。但是從基金的股票周轉(zhuǎn)率個體分布來看，2004和2005年股票周轉(zhuǎn)率大于市場均值的基金個數(shù)超過六成，2005到2007年該比例快速下滑，2008和2009年基金股票周轉(zhuǎn)率又大幅提升，2010年股票周轉(zhuǎn)率大于市場均值的基金個數(shù)接近五成。
有數(shù)據(jù)顯示，2010年，327只開放式基金中股票周轉(zhuǎn)率超過10倍的基金有12只，超過5倍的達(dá)66只；股票周轉(zhuǎn)率最高的為21.69。從基金公司看，東吳、農(nóng)銀匯理、金鷹、華富、中歐、萬家和民生加銀旗下基金整體股周轉(zhuǎn)率已經(jīng)超過500%。
高周轉(zhuǎn)率原因復(fù)雜
根據(jù)統(tǒng)計，2010年下半年基金周轉(zhuǎn)率大幅上升，開放式股票型、開放式混合型和封閉式基金持股周轉(zhuǎn)率分別由上半年的108%、105%和82%上升到下半年152%、142%和124%。
長城證券的基金分析師張新文分析認(rèn)為，基金的股票周轉(zhuǎn)率受市場環(huán)境影響明顯，2010年的A股市場，從整體上看，上半年呈單邊下跌，下半年除9、10月份有一波上漲行情，其他月份以震蕩為主，所以基金下半年的股票周轉(zhuǎn)率明顯高于上半年。按常規(guī)判斷，下半年基金進(jìn)行頻繁換倉的時間應(yīng)該是7、8和11、12月份。
“無論是經(jīng)驗派還是學(xué)院派，作為基金經(jīng)理都會對凈值增長有一種天生的本能追求，在資本市場博取短期收益是最自然不過的事情，況且不是處處時時都能找到足夠的價值投資對象來填充龐大的基金組合，從市場博弈中去為投資者贏得凈值增長有時候也是無可奈之舉。”華泰聯(lián)合證券基金分析師冶小梅表示，當(dāng)前基金行業(yè)的現(xiàn)狀也影響到了基金持股的周轉(zhuǎn)率，如基金經(jīng)理群體太過年輕化，對“市場誘惑”的抵制能力還沒修煉到淡定從容的程度；如基金投資風(fēng)格群體性地由2007年大盤價值股逐漸轉(zhuǎn)變到中小盤成長股，而且中小盤股的相對市值占比與大盤股旗鼓相當(dāng)，這也導(dǎo)致投資趨同度偏高，加上年輕基金經(jīng)理對小股票的流動性風(fēng)險管理缺乏經(jīng)驗，對風(fēng)吹草動也會過于敏感。
基金需要更優(yōu)化的監(jiān)管
基金經(jīng)理們天天盯市場、看報告、做調(diào)研，但市場效率卻不高，一半時間是在白忙活。選取各年度業(yè)績排名前10%和后10%的基金考察，只有2008年排名前10%的基金股票周轉(zhuǎn)率明顯高于后10%的基金，2004、2005、2010年兩部分基金周轉(zhuǎn)率相當(dāng)，沒有明顯差異，2006、2007、2009年排名前10%的基金的股票周轉(zhuǎn)率是低于后排名10%的基金。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，很多基金不僅沒有因為股票周轉(zhuǎn)率高而獲得業(yè)績上的良好表現(xiàn)，反而為此付出了高昂的交易傭金；更有時候，作為市場上一個具有示范效應(yīng)的機(jī)構(gòu)管理者，基金的股票高周轉(zhuǎn)行為還在客觀上對市場的漲跌起到了助推器的作用。在21萬億的A股流通市值中，基金有2.3萬億的規(guī)模、占比超過10%，其在市場的一舉一動都會是一個風(fēng)向標(biāo)。
上述人士表示，基金發(fā)展也才短短十余年，雖然基金是目前市場上信息披露最為透明的機(jī)構(gòu)之一，但如果沒有更透明的股票交易制度、沒有經(jīng)過牛熊市洗禮的管理人、沒有更完善的法規(guī)監(jiān)管，那么僅靠資本市場自身的力量，要消除基金行業(yè)股票高周轉(zhuǎn)率的現(xiàn)狀，很難！