國(guó)信證券點(diǎn)評(píng)稱(chēng):
公司近期經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)包括——1-5月份銷(xiāo)售金額524億元,同比增長(zhǎng)87%;一季度末已銷(xiāo)售待結(jié)算合同金額1052億元,相當(dāng)于2010年結(jié)算量的2.1倍,接近2010年的銷(xiāo)售規(guī)模;凈資產(chǎn)回報(bào)率、結(jié)算利潤(rùn)率回到歷史最好水平,費(fèi)用率降到近年新低;凈負(fù)債率為2007年以來(lái)最低,一季度末持有貨幣資金372億元;新增綠色三星住宅面積占全國(guó)總量的54%。
公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健,擴(kuò)張審慎。3月末,扣除預(yù)收賬款后的負(fù)債占總資產(chǎn)的比例為36.7%,較年初下降3.5個(gè)百分點(diǎn);凈負(fù)債率為17.3%,較年初略有降低,在同行中處于低位;貨幣資金371.9億元,較年初減少1.7%,仍遠(yuǎn)高于短期借款和一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款的總和202.9億元。截至3月末,未竣工建筑面積超過(guò)6000萬(wàn)平方米,足以支撐公司6-8年發(fā)展,1-5月合計(jì)需支付權(quán)益地價(jià)僅為133億元,同比大幅下降28%,且基本是合作和并購(gòu)方式獲取,對(duì)地方財(cái)政貢獻(xiàn)不大。今年前5個(gè)月累計(jì)權(quán)益地價(jià)/累計(jì)銷(xiāo)售額為0.25,去年同期則為0.66,顯示公司拿地意欲極其淡薄。
公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu),前期管理層的變化不會(huì)影響公司未來(lái)發(fā)展。預(yù)計(jì)今年合同銷(xiāo)售額有望突破1200億元,同比增長(zhǎng)20%。我們認(rèn)為,豐厚的預(yù)收款和良好的銷(xiāo)售預(yù)期使得公司2011、2012年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障,未來(lái)三年EPS預(yù)計(jì)分別為0.90元、1.22元和1.50元,維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。