經(jīng)歷2010年吹泡沫、2011年擠泡沫的痛苦輪回后，基金經(jīng)理在2012年開始變得更為樂觀，基金經(jīng)理普遍認為，2012年流動性好轉(zhuǎn)是確定性事件，股市單邊下跌結(jié)束，堅定看多2012年股市行情。就選股上，基金經(jīng)理認為，在細分行業(yè)之下，市場上會出現(xiàn)一批“新藍籌”公司，如何挖掘這些“新藍籌”公司將成為今年投資的關(guān)鍵。
基金經(jīng)理增強投資的風險偏好
在2011年的經(jīng)濟低迷大背景下，股票市場經(jīng)歷了一番先跌估值、后跌盈利的現(xiàn)象，賺錢效應缺失也使得基金操作備受指責，而在當下反彈中，基金經(jīng)理應該貪婪還是恐懼？答案也許并非只有一個，但近期股市行情的表現(xiàn)已經(jīng)足夠說明了機構(gòu)投資者的操作心態(tài)。A股市場新年在高層政策講話后信心明顯提升，前期一直觀望的各路資金終于忍不住殺入股市，券商股、資源股、杠桿基金等風險較高的品種大幅走強透露當前資金操作的風險偏好逐步上揚。
甚至如保本基金的風險偏好也在適度增加�！�2012年股市機會明顯將好于2011年，因此應該更多配置一些進攻性品種�！蹦戏胶阍１净鸾�(jīng)理蔣峰向《上海證券報》表示，通脹逐步回落的過程中，緊縮政策將逐步放松，貨幣政策基調(diào)也將出現(xiàn)微調(diào)，更加注意前瞻性和靈活性，而財政政策則開始顯現(xiàn)更大的積極作用。
“產(chǎn)業(yè)資本增持行為已經(jīng)在低位有顯著放大跡象，加之每年一季度的流動性環(huán)境相對較為寬松，有利于周期股的估值反彈�！眹度疸y基金認為嚴重超跌后政策利好信號釋放是市場大幅反彈、周期股出現(xiàn)估值修復的主要原因，上證指數(shù)2100點附近可視為宏觀經(jīng)濟不出現(xiàn)惡化條件下的政策底和估值底，尤其是當前大盤藍籌的估值水平處于歷史低位，在年報預期推動下，未來一段時間大小盤風格轉(zhuǎn)換的趨勢有望延續(xù)，極低的靜態(tài)估值和較為靚麗的上市公司年報業(yè)績?yōu)橹芷诠傻姆磸椥星樘峁┝酥�，銀行、汽車、煤炭這些板塊都符合這一標準。
A股市場與流動性保持過分敏感的狀態(tài)也使得當下基金經(jīng)理總體操作思路依然為流動性馬首是瞻。南方基金研究總監(jiān)史博向記者坦言，當前國內(nèi)股市的狀態(tài)對流動性極其敏感，流動性的相關(guān)數(shù)據(jù)稍有下降即有可能引起市場調(diào)整，而流動性稍有寬松，股市往往同樣可能出現(xiàn)上漲。
雖然史博其實是批評市場對流動性過分敏感之舉，但在高層講話、政策逐步寬松的背景下，流動性的稍許改善的確在很大程度上牽引基金經(jīng)理的投資思路�！艾F(xiàn)在就應該積極參與一季度的流動性復蘇行情�！鄙钲谝患液腺Y基金公司人士向《上海證券報》表示，當前極低的估值和相對充裕的流動性是反彈行情的基本支撐，目前可以適當增加一些風險偏好，在維持債券類資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上參與銀行、汽車、煤炭等周期股的階段行情。
搶反彈階段性參與超跌周期股
那么基金經(jīng)理在具體的操作上會如何做？低估值還是成長？周期股或是十二五規(guī)劃下的新興產(chǎn)業(yè)？甚至是穩(wěn)定增長的消費品？
“如果僅僅為了搶反彈可以配置一些低估值、前期跌幅較大的強周期品種，比如資源股�！鄙钲谝晃粚敉顿Y經(jīng)理向記者坦言，如果確信反彈基調(diào)已經(jīng)確立無疑，以資源股為代表的周期股可能出現(xiàn)一波脈沖型投資機會，在階段性反彈中，這類品種有可能跑贏其他品種。
深圳一位混合型基金經(jīng)理也向記者指出，當前趨勢已經(jīng)在好轉(zhuǎn)，貨幣政策的空間已經(jīng)打開，一季度預計會多次下降存款準備金率，資金面將漸趨寬松；具體到資本市場上看，雖然盈利增速仍未見底，但估值有望率先反彈，估值較低的金融地產(chǎn)等早周期板塊可能首先受益。
而基金經(jīng)理加倉配置周期股顯然意味著基金經(jīng)理賣出消費品行業(yè)的意愿大大增強。顯而易見的是，在反彈基調(diào)相一致的市場環(huán)境下，前期跌幅較大的品種，尤其是估值相對合理的周期股會是反彈行情中的急先鋒，因此基金經(jīng)理有需求賣出前期集中配置的消費品板塊，甚至包括此前累計收益較大的部分其他品種。
“如果反彈持續(xù)，一些細分的消費行業(yè)會因被連續(xù)賣出而出現(xiàn)較好的買點�！辈⿻r基金認為目前市場處于預期反復的過程，大消費品種估值仍然偏高，如果相應股票出現(xiàn)持續(xù)的下跌，則從長期來看今年也將迎來一個比較重要的投資時點。上述觀點事實上暗示了當前消費品股票所面臨的被拋棄的可能。國內(nèi)一家基金公司人士此前也向《上海證券報》記者表示，由于基金對消費品配置較多，若反彈行情確立，基金賣出消費品股票的需求將會大大增強，從中短期而言，消費品股票則可能面臨一些風險。
但是周期股的上漲行情、消費品股票可能存在被賣出的現(xiàn)象，在基金經(jīng)理看來事實上都是一個中短期內(nèi)的概率事件。
博時基金相關(guān)人士也指出，若消費品股票遭遇連續(xù)賣出，則又將形成一個介入的投資時點。因此作為穩(wěn)定增長的長期品種，消費品股票短期風險并不能意味著此類品種缺失長期價值；而周期股雖然有可能在短期階段性反彈中獲得更多資金關(guān)注，但在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，代表傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的周期股究竟能走多遠其實存在一個大大的問號。
長城基金經(jīng)理楊毅平則認為，如果政府希望推進戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，那么政策就不可能大規(guī)模放松，因為政策放松力度太大有可能使得傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)獲得更多的資金，而最終導致落后產(chǎn)能進一步增加，因此政策適度寬松有利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，使得資金逐步轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的實體上來，同時壓制高耗能、高污染產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能釋放，基于上述認識，楊毅平認為周期股雖然存在一定的機會，但不會是未來的投資主線。
挖掘“新藍籌”成投資主線
如果周期股可以成為新年搶反彈的階段性品種，那么在此之外，基金經(jīng)理的投資主線又是什么，尤其是在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整將逐步深入的2012年。
“就是看具體品種成長性的問題，尤其是一些細分領(lǐng)域的龍頭�！闭猩袒鹜顿Y總監(jiān)袁野認為，未來投資應該更多的關(guān)注中等市值的藍籌股。袁野認為此類具有新藍籌概念的成長股理所當然還具有很大成長性，雖然新藍籌股的估值也并不低，但其相對于一些中小盤股的估值則具有較大的吸引力，而他的業(yè)績又好于很多中小盤股，因此此類具有新藍籌概念的品種可能成為未來投資的核心。
不同于特定某個板塊或者行業(yè)，在一些細分領(lǐng)域中展開業(yè)務(wù)的上市公司逐步開始形成自己獨特的價值，細分龍頭品種也因此頻頻被基金經(jīng)理提及。博時特許價值股票基金經(jīng)理湯義峰則明確認為，在當前整體經(jīng)濟活動放緩，真正值得關(guān)注的股票不一定來自于某個特定板塊，更應該關(guān)注一些小的細分行業(yè)，那些依靠削弱對手、迅速提升行業(yè)占有率的公司，會是博時特許價值基金挖掘的重點，在中小板和創(chuàng)業(yè)板股票繼續(xù)下跌的情況下，未來這些品種的投資價值會進一步凸顯。
“雖然當前流動性改善是方向，但是短期來看，力度不會特別大，這使得大盤周期股的表現(xiàn)難以持續(xù)�！遍L城基金經(jīng)理陳碩認為，從近期發(fā)布的新興產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃來看，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景下，傳統(tǒng)周期股估值回落是大趨勢，而代表未來經(jīng)濟增長方向的新興產(chǎn)業(yè)估值依然有提升空間，中小盤的股票將會再度活躍。
寶盈基金的觀點也進一步顯示基金經(jīng)理2012年可能更愿意將受益于政策的新興產(chǎn)業(yè)龍頭標的納入作為長期投資主線�！斑^去十年的經(jīng)濟造就了三個股市神話：一是周期股只要趨勢不破就敢買；二是資產(chǎn)重組總可以掙錢；三是新股和主題投資可以短期炒作�！睂氂鸨硎�，隨著中國人口紅利結(jié)束、投資傳統(tǒng)周期行業(yè)所依賴的經(jīng)濟高成長一去不復返。寶盈基金進一步認為，2012年經(jīng)濟周期的滯脹階段將結(jié)束，流動性好轉(zhuǎn)是確定性事件，股市單邊下跌結(jié)束，股市將好于2011年。因此，堅持在方向上看多。在具體操作上，對于新興產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，容易達成共識，吸引資金長駐，從而構(gòu)成市場的“新藍籌”，成為投資的主要亮點。因此需要在先進制造、消費升級領(lǐng)域進行深入挖掘。