低估值藍(lán)籌被棄 銀行股瀕臨破凈
2012-05-25   作者:記者 桑彤/上海報(bào)道  來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
 
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    盡管監(jiān)管層一直倡導(dǎo)藍(lán)籌市場(chǎng),但年初以來(lái),以銀行股為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股表現(xiàn)并不盡如人意。近兩日,銀行板塊更是逼近“破凈”紅線,16只銀行股平均市凈率僅1.19倍。如此低的估值水平幾乎創(chuàng)下歷史新低。
  安邦咨詢首席研究員陳功認(rèn)為,隨著宏觀調(diào)控的深入,中國(guó)銀行業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張放緩,導(dǎo)致依賴規(guī)模擴(kuò)張的銀行業(yè)業(yè)績(jī)也將隨之放緩。而近期外資連續(xù)減持中國(guó)銀行股也預(yù)示著中國(guó)銀行業(yè)業(yè)績(jī)即將見(jiàn)頂。
  凈息差收窄無(wú)疑是今年以來(lái)銀行業(yè)面臨的第一大挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示,上市銀行一季度平均凈息差環(huán)比去年四季度下降了5個(gè)基點(diǎn),不少分析甚至認(rèn)為一季度是全年息差的最高點(diǎn),之后還將逐季緩慢下行。
  在瑞銀證券銀行業(yè)分析師勵(lì)雅敏看來(lái),貸款投放節(jié)奏變化,同業(yè)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),以及金融脫媒下的成本結(jié)構(gòu)性上升等因素是導(dǎo)致凈息差超預(yù)期下行的主要原因,未來(lái)凈息差可能還將在量和價(jià)的博弈中繼續(xù)下行。
  與此同時(shí),信貸需求的萎縮,對(duì)依賴信貸擴(kuò)張的銀行業(yè)而言,無(wú)疑是另一重警訊。不僅一季度信貸增速不及預(yù)期,而且4月信貸6818億元的增量創(chuàng)下年內(nèi)新低,信貸有效需求下降已是不爭(zhēng)的事實(shí)。國(guó)泰君安銀行業(yè)分析師邱冠華表示,伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑,信貸有效需求減弱,銀行開(kāi)始出現(xiàn)不良貸款反彈苗頭。
  此外,地方債務(wù)償債風(fēng)險(xiǎn)猶存,隨著償債高峰的來(lái)臨,銀行不良貸款率可能抬頭,也增加了市場(chǎng)對(duì)銀行股的擔(dān)憂。德勤發(fā)布的報(bào)告指出,2011至2013年地方政府融資平臺(tái)貸款將迎來(lái)到期高峰,銀行不良貸款率今年將有所上升,但這不會(huì)演化成大規(guī)模的壞賬。
  銀行股瀕臨“破凈”本應(yīng)意味著估值已處于底部,然而投資者似乎仍不敢輕易“抄底”,一個(gè)不容忽視的原因,就是多年來(lái)銀行股的巨額再融資,始終是市場(chǎng)不能承受之重。
  興業(yè)銀行263億元的定增方案和交通銀行566億元A+H股再融資計(jì)劃,成為壓垮銀行股的最后一根稻草。值得注意的是,交通銀行此次再融資不僅規(guī)模遠(yuǎn)超過(guò)了前兩次IPO的總和,且4.55元的定增價(jià)格,也低于4.65元每股凈資產(chǎn)價(jià)格。
  雖然定向增發(fā)沒(méi)有要求二級(jí)市場(chǎng)普通投資者直接購(gòu)買(mǎi),但是如此巨額的融資依然引起了市場(chǎng)不小反響,公告一出交通銀行股價(jià)應(yīng)聲而落。這在給予機(jī)構(gòu)優(yōu)惠的同時(shí)稀釋了老股東的權(quán)益,無(wú)疑將把股價(jià)拉向“破凈”的深淵。
  盡管銀行再融資主要因?yàn)橘Y本充足率的壓力用于補(bǔ)充資本金,屬于無(wú)奈之舉,但銀行過(guò)度依賴貸款規(guī)模擴(kuò)張的單一經(jīng)營(yíng)模式,導(dǎo)致資本過(guò)快消耗,則是資本充足率始終無(wú)法達(dá)標(biāo)的根本原因。
  專家指出,銀行若不建立有效的資本約束機(jī)制,合理規(guī)劃自身資本結(jié)構(gòu),僅依靠外源性融資,將始終難以突破“規(guī)模擴(kuò)張-資本充足率下降-再融資”的循環(huán)。

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