相信在經(jīng)歷了今年“熊市”的洗禮之后，絕大多數(shù)投資者都認(rèn)同A股市場與經(jīng)濟(jì)基本面的同步性，股市作為“經(jīng)濟(jì)晴雨表”的功能彰顯無遺。因此，經(jīng)濟(jì)何時(shí)企穩(wěn)才是這輪空頭行情真正終結(jié)的關(guān)鍵性因素。
目前來看，我國經(jīng)濟(jì)在三季度仍面臨嚴(yán)峻形勢，但不排除經(jīng)濟(jì)于三季度中后期迎來短周期的企穩(wěn)，這將為市場提供潛在的反彈契機(jī)。在經(jīng)濟(jì)基本面未見轉(zhuǎn)暖跡象的背景下，2100點(diǎn)成為中期底部的可能性并不大，但是多方試圖圍繞2100點(diǎn)組織反攻的跡象較為明顯。對持倉者而言，在當(dāng)前位置割肉的風(fēng)險(xiǎn)要大于堅(jiān)持的風(fēng)險(xiǎn)；對輕倉者或空倉者而言，階段性反彈隨時(shí)可能出現(xiàn)，每當(dāng)市場出現(xiàn)恐慌性殺跌的時(shí)候即是“撿便宜”的時(shí)候。
市場基本面依舊嚴(yán)峻
從中長期來看，在人口紅利與WTO紅利邊際遞減的背景下，我國經(jīng)濟(jì)增長速度下平臺將難以避免，更何況，過往一味依靠資源和資金密集型行業(yè)的粗放式經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式已不具可持續(xù)發(fā)展性，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型將面臨較長的陣痛期。因此，我國經(jīng)濟(jì)增長的長期下行趨勢基本確立，但在此過程中，我國經(jīng)濟(jì)仍將在政策逆周期調(diào)控的作用下迎來階段性的企穩(wěn)與反彈。
不過，迄今而止，我國經(jīng)濟(jì)在三季度將迎來階段性企穩(wěn)的信號仍未出現(xiàn)。
一方面，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度證偽經(jīng)濟(jì)底。盡管從7月的領(lǐng)先指標(biāo)PMI來看，我國經(jīng)濟(jì)在三季度出現(xiàn)環(huán)比回升的概率比較大，但隨后公布的7月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于此前的市場預(yù)期，呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底的局面，而從近期公布的工業(yè)用電量數(shù)據(jù)來看，目前我國經(jīng)濟(jì)仍在筑底過程中，未出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。7月全國全社會用電量4556億千瓦時(shí)，同比增長4.5%，該增速創(chuàng)出7月同期歷史新低，在2009年金融危機(jī)時(shí)，7月份的用電量增速也達(dá)6%。雖然7月用電量增速較6月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，但用電量增速環(huán)比改善主要是季節(jié)性因素所致。由于天氣炎熱，7月城鄉(xiāng)居民生活用電量增速提高至9.11%，而用電占比較大的第二產(chǎn)業(yè)7月用電增速反而低于6月份，回落至5.3%，因此經(jīng)濟(jì)下行趨勢仍未改變。在此背景下，判斷經(jīng)濟(jì)何時(shí)見底需要進(jìn)一步觀察8月份的PMI數(shù)據(jù)，本周出爐的8月匯豐PMI初值將決定市場短期的走勢強(qiáng)弱。
另一方面，8月中下旬將迎來最后的業(yè)績沖擊波。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月18日，滬深兩市共1050家上市公司公布了2012年中報(bào)，約為全部上市公司的43%。根據(jù)測算，當(dāng)前全部A股上市公司的凈利潤同比為6.01%。其中金融行業(yè)凈利潤同比為29.01%，非金融行業(yè)為-5.24%。目前距離中報(bào)公布結(jié)束只剩下十余天，余下未公布的中報(bào)業(yè)績將集中于本周和下周公布，業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)的釋放雖近尾聲，但最后面臨業(yè)績殺的風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，特別是根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，選擇在最后時(shí)刻公布中報(bào)的上市公司，其業(yè)績往往低于預(yù)期，投資者需警惕其中的風(fēng)險(xiǎn)。
從已公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，至少在7月份，我國經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)探底過程中。因此，對A股而言，2100點(diǎn)能否成為中期底部，關(guān)鍵在于8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會否迎來環(huán)比的改善，這需要首先觀察8月份PMI的數(shù)據(jù)情況。
三細(xì)節(jié)埋下反彈種子
不過，盡管經(jīng)濟(jì)基本面的嚴(yán)峻決定了2100點(diǎn)難成中期底部，但最近市場所呈現(xiàn)出的一些跡象似乎也表明，多方正試圖依托2100點(diǎn)發(fā)起一波技術(shù)性反彈。
首先，近期強(qiáng)勢股補(bǔ)跌明顯。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，在一輪熊市的后期，強(qiáng)勢股將迎來明顯的補(bǔ)跌，近期消費(fèi)股與題材股出現(xiàn)大面積補(bǔ)跌，或意味著目前市場已處于熊市的后期。一方面，房地產(chǎn)、非銀行金融、食品飲料、醫(yī)藥等前期表現(xiàn)強(qiáng)勢的行業(yè)板塊近期出現(xiàn)大幅補(bǔ)跌。從中信一級行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)來看，非銀行金融、地產(chǎn)、有色金屬、醫(yī)藥生物、食品飲料是今年以來表現(xiàn)最好的幾個(gè)行業(yè)，而上述行業(yè)近期跌幅都顯著大于大盤，顯示前期抱團(tuán)取暖的資金籌碼有松動(dòng)的跡象。另一方面，前期表現(xiàn)活躍的題材股，最近幾個(gè)交易日呈現(xiàn)明顯的調(diào)整跡象，諸如泉州金改概念龍頭潯興股份、海水淡化概念的寶莫股份、涉礦概念的春暉股份等，股價(jià)均出現(xiàn)了明顯的調(diào)整。
其次，滬深兩市持續(xù)地量。近兩個(gè)交易日，滬市單日成交金額再度萎縮到400億元以下，甚至低于年初市場見到2132點(diǎn)時(shí)的成交金額。若根據(jù)地量地價(jià)的經(jīng)驗(yàn)，市場當(dāng)前即便不是“地價(jià)”，其距離真正的“地價(jià)”或已不遠(yuǎn)。有分析指出，持續(xù)的地量顯示市場拋壓不足，當(dāng)前在場內(nèi)的資金基本“固化”，未來市場缺乏大幅殺跌的空間。
最后，上周五尾市的拉升平添了新的懸念。就在上周五滬綜指幾乎跌破2100點(diǎn)的時(shí)刻，出現(xiàn)了資金進(jìn)場搶籌的局面，多數(shù)個(gè)股股價(jià)均從底部拉升，顯示場外資金抄底欲望仍然蠢蠢欲動(dòng)，也表明資金對于2100點(diǎn)作為短期底部的認(rèn)可度。
通過觀察上述三個(gè)細(xì)節(jié)，2100點(diǎn)附近的確具備了一定的技術(shù)性反彈基礎(chǔ)，但據(jù)此判斷市場此前的弱勢格局就此改變顯然過于樂觀。
一方面，強(qiáng)勢股雖然出現(xiàn)補(bǔ)跌，但幅度尚顯不足。從近幾個(gè)月的市場走勢來看，醫(yī)藥、酒類以及旅游股一直演繹著強(qiáng)者恒強(qiáng)的戲碼，期間雖然偶有回調(diào)，但大多是正常的技術(shù)性調(diào)整，很快該類板塊及個(gè)股便再創(chuàng)階段新高。上周五，申萬食品飲料、醫(yī)藥生物及農(nóng)林牧漁指數(shù)雖然躋身申萬一級行業(yè)指數(shù)跌幅榜前列。但這究竟只是正常的獲利回吐，還是補(bǔ)跌的開始，還需繼續(xù)觀察。
另一方面，多頭不死，空頭不止。盡管部分題材股呈現(xiàn)明顯的獲利回吐格局，但場內(nèi)資金對題材股炒作的熱情依舊，層出不窮的題材股仍占據(jù)著滬深兩市漲幅榜的前列。一般在歷史底部，市場資金對于題材的炒作慎之又慎，更不會出現(xiàn)個(gè)別題材股估值高高在上、股價(jià)卻節(jié)節(jié)升高的局面。這表明當(dāng)前市場中投機(jī)的氛圍仍然較為濃厚，這不利于市場在2100點(diǎn)筑就中期底部。
總體來看，在經(jīng)濟(jì)基本面未見轉(zhuǎn)暖跡象的背景下，2100點(diǎn)成為中期底部的可能性并不大，但是多方試圖圍繞2100點(diǎn)組織反攻的跡象較為明顯。考慮到此前市場持續(xù)下跌，指數(shù)在2100點(diǎn)附近出現(xiàn)技術(shù)性反彈的概率較大，不過技術(shù)性反彈究竟能夠到達(dá)何種高度則要觀察基本面的情況。若8月份PMI出現(xiàn)環(huán)比改善跡象，不排除國內(nèi)經(jīng)濟(jì)于三季度中后期迎來短周期的企穩(wěn)，這將為市場提供潛在的反彈契機(jī)。反之，考慮到若經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化，兜底政策可能隨時(shí)出手。因此對持倉者而言，在當(dāng)前位置割肉的風(fēng)險(xiǎn)或大于繼續(xù)持股的風(fēng)險(xiǎn)；對輕倉者或空倉者而言，階段性反彈隨時(shí)可能出現(xiàn)，而每當(dāng)市場出現(xiàn)恐慌性殺跌的時(shí)候可能正是“撿便宜”的時(shí)候。