10月10日,新一期國(guó)債發(fā)售。雖然銷售情況一般,但分析人士認(rèn)為四季度降息預(yù)期仍然會(huì)提升債市預(yù)期。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)表示,目前債市部分品種已具備較高安全邊際,近期是低位配置可轉(zhuǎn)債的較好時(shí)機(jī)。
降息預(yù)期提升債市景氣
中信證券等機(jī)構(gòu)認(rèn)為,債券牛市自去年四季度延續(xù)至今,目前來看基本面因素已發(fā)生了一定變化,主要體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹均已顯著回落,央行已經(jīng)兩次降息,貨幣政策已經(jīng)比較明顯地出現(xiàn)了拐點(diǎn),同時(shí)債市已經(jīng)積累了一定的上漲幅度。這些令投資者對(duì)債市后市產(chǎn)生一定分歧。
下半年行情的主要推動(dòng)力顯然來自于央行年內(nèi)不止一次的降息措施,要重復(fù)上半年的強(qiáng)勁勢(shì)頭可能性不大。不少市場(chǎng)人士認(rèn)為,債券市場(chǎng)今年下半年的上漲速度可能會(huì)較上半年略微放緩,但債券市場(chǎng)牛市基礎(chǔ)仍然存在,短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)行情的顯著反轉(zhuǎn)。目前經(jīng)濟(jì)震蕩筑底的背景下仍可以優(yōu)先考慮債券類產(chǎn)品。
不過也有悲觀看法認(rèn)為,對(duì)債券市場(chǎng)分歧的核心邏輯仍在于對(duì)基本面如何演進(jìn)的判斷,而基本面如何演進(jìn)則要取決于對(duì)政策的判斷。南方基金固定收益投資總監(jiān)李海鵬在調(diào)低下半年債券基金預(yù)期收益率的同時(shí)表示:“大家都在談下半年債券市場(chǎng)有可能迎來一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。我們所有的投資策略,操作各方面圍繞僅僅一個(gè)問題,就是如何在下半年賺取2%-3%的收益。希望不要將上半年的收益吐出來!
市場(chǎng)觀察人士表示,債券市場(chǎng)的穩(wěn)定收益正吸引大量的資金進(jìn)入,在投資者加大債券投資比例的同時(shí),也要考慮到降息等宏觀因素對(duì)債券市場(chǎng)的影響。去年以來,“熊冠全球”的A股市場(chǎng)成就了債券市場(chǎng)的持續(xù)高溫。在經(jīng)歷了這一波輪動(dòng)的大漲行情后,在央行出手連續(xù)降息步入降息通道的背景下,債券市場(chǎng)也正在發(fā)生微妙的變化。
分析人士同時(shí)表示,降息也會(huì)讓債券基金在新資金的運(yùn)用中面臨困境,因?yàn)樾沦I債券的收益率會(huì)隨著降息下滑。但總體而言,降息周期中,債券市場(chǎng)將會(huì)是一個(gè)牛市行情。降息周期如果延續(xù),當(dāng)前債市牛市格局也有望延續(xù)。
可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有望延續(xù)反彈
興業(yè)證券表示,近期制約債券市場(chǎng)走勢(shì)的因素主要有三個(gè)方面,一是通脹觸底回升,其二是宏觀經(jīng)濟(jì)仍然在底部徘徊,第三是政策弱于預(yù)期。四季度,看好中長(zhǎng)期的利率債券和信用風(fēng)險(xiǎn)可控的信用債券,尤其是中、高評(píng)級(jí)信用債市場(chǎng)表現(xiàn)很可能會(huì)更加穩(wěn)定。
就后市而言,銀河證券分析人士認(rèn)為,短期來看,鑒于股市反彈依然可期、純債市場(chǎng)配置吸引力增強(qiáng)以及部分可轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)位已具有較高安全邊際,可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近期有望延續(xù)反彈。但從整個(gè)四季度來看,考慮到股市升勢(shì)仍有待確立、純債收益率下行空間有限以及可轉(zhuǎn)債擴(kuò)容壓力增大,可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體恐難以擺脫震蕩波動(dòng)格局。
中金公司表示,預(yù)計(jì)四季度股市波動(dòng)空間仍較窄,可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)波動(dòng)空間也將較為有限,這一背景下,倉位適宜從低配擇機(jī)向中配靠攏,波段操作是主流選擇,一旦超跌反彈兌現(xiàn),加上市場(chǎng)重新開始憧憬政策等,將是投資者逢高兌現(xiàn)獲利的信號(hào)。具體時(shí)點(diǎn)上,中金認(rèn)為,10月底、11月份可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)可能遭遇季報(bào)業(yè)績(jī)低預(yù)期、股市行情告一段落、可轉(zhuǎn)債供給開閘等考驗(yàn),屆時(shí)調(diào)整壓力將增大。
華泰證券則表示,前期可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值受到壓縮后,部分品種已具備較高安全邊際,仍為低位配置的較好時(shí)機(jī),但在股市升勢(shì)仍待確立背景下,加倉幅度仍應(yīng)謹(jǐn)慎。從偏高股性、不低債性及正股較好成長(zhǎng)性角度推薦國(guó)投轉(zhuǎn)債,其“進(jìn)可攻、退可守”特征明顯,可作為首選電力類轉(zhuǎn)債進(jìn)行低位配置;此外,建議投資者在面值以下繼續(xù)逐步低吸大盤品種中的石化轉(zhuǎn)債;中行轉(zhuǎn)債則可繼續(xù)作為“防守反擊”優(yōu)選品種;工行轉(zhuǎn)債繼續(xù)表現(xiàn)出對(duì)正股較好的替代作用,且若估值再現(xiàn)壓縮還可參與轉(zhuǎn)股套利機(jī)會(huì)。在轉(zhuǎn)股博弈方面,可繼續(xù)持有重工轉(zhuǎn)債,在目前103元左右的低價(jià)區(qū)域可進(jìn)行配置,以埋伏進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后的轉(zhuǎn)股博弈機(jī)會(huì)。
關(guān)注債基的收益可持續(xù)性
機(jī)構(gòu)分析人士提示,對(duì)于普通投資者而言,投資債市應(yīng)提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。從選擇債券基金的角度,易方達(dá)基金固定收益首席投資官馬駿建議,投資者應(yīng)主要從收益的可持續(xù)性、穩(wěn)定性去衡量債券基金的好壞。
來自好買基金的數(shù)據(jù)顯示,近期債券市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱,固定收益類產(chǎn)品平均首募規(guī)模大幅下降。具體來看,9月新成立固定收益類基金16只,合計(jì)募集規(guī)模423.01億元,平均首募規(guī)模26.42億元。與8月相比,雖然8月僅成立了9只固定收益類基金,但募集總規(guī)模卻是9月的一倍,平均單只募集規(guī)模是9月的3倍。部分中小公司近期成立的債券基金首募規(guī)模甚至跌入10億元以內(nèi)。近日,上海一家基金公司成立的債券基金首募規(guī)模僅6.32億元。
銀河證券數(shù)據(jù)顯示,債券型基金2012年上半年凈值規(guī)模大幅增長(zhǎng)了約1243億元。這種行情延續(xù)去年四季度的勢(shì)頭,債券型基金的平均漲幅達(dá)5.62%,整體表現(xiàn)明顯強(qiáng)于股票型和混合型開放式基金。債券型基金規(guī)模雖然得到了提高,但是在整個(gè)基金行業(yè)的規(guī)模份額還是比較低。
今年7月,證監(jiān)會(huì)明確叫停一級(jí)債券基金和集合信托產(chǎn)品不得成為新股配售對(duì)象,至此一級(jí)債基和集合信托計(jì)劃基本告別“打新股”的舞臺(tái)。債基在經(jīng)歷了11年普遍偏離基準(zhǔn)、跑輸指數(shù)后,監(jiān)管層加強(qiáng)了對(duì)債券型基金回歸“債性”的重視程度。考察今年以來債券基金發(fā)展趨勢(shì),純債類基金發(fā)展提速,逐步受到市場(chǎng)重視和認(rèn)可。
機(jī)構(gòu)分析人士表示,未來作為低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健型產(chǎn)品的管理者,投資者要考察債券基金經(jīng)理是否專注于債券投資“本行”,能否在利率類、信用類債券上做好配置,以及他們能否在宏觀經(jīng)濟(jì)和信用分析方面具備專業(yè)能力,獲取穩(wěn)定收益。