QDII基金首次直接投資海外債市
匯率風(fēng)險(xiǎn)高企風(fēng)險(xiǎn)大
2012-11-14   作者:楊穎樺  來(lái)源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
 
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    國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)在海外債券投資上已經(jīng)開(kāi)始密集發(fā)力。
  繼鵬華基金推出香港高收益?zhèn)瘜、上海信托推出大中華債券QDII集合信托之后,公募基金行業(yè)的龍頭華夏基金,也將其重新出發(fā)的第三只國(guó)內(nèi)產(chǎn)品,瞄準(zhǔn)了直接投資海外的債券基金。

  三度出海

  事實(shí)上,銀行系的QDII早已踏足海外債券領(lǐng)域,首只海外債券型產(chǎn)品富國(guó)全球基金推出也已近兩年時(shí)間。
  但此前兩輪皆為間接接觸海外債市,其背景是銀行主動(dòng)管理能力的不足,以及基金公司對(duì)于海外市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)的缺乏。
  其弱點(diǎn)也非常明顯,以第二輪出海的FoF基金為例,投資海外基金時(shí)也面臨申購(gòu)、贖回費(fèi)及管理費(fèi)等“二次收費(fèi)”。
  但兩年過(guò)去,第三度出海已有明顯不同,直接投資于海外債市的產(chǎn)品開(kāi)始涌現(xiàn),其避免了原有產(chǎn)品的雙重費(fèi)率,也更直接的承受著海外債市這個(gè)30倍于國(guó)內(nèi)債市的大市場(chǎng)的考驗(yàn)。
  而相關(guān)機(jī)構(gòu)選擇的應(yīng)對(duì)方式,則是從投資標(biāo)的和資源儲(chǔ)備等方面做好準(zhǔn)備。
  目前,鵬華的專戶產(chǎn)品瞄準(zhǔn)的是香港高收益?zhèn),該類債券的發(fā)債主體主要以企業(yè)規(guī)模較大、基本面健康、管理透明、現(xiàn)金流穩(wěn)定的內(nèi)地大型房地產(chǎn)和資源、制造類上市公司為主。
  而華夏基金的海外債券QDII則將自己的范圍放得更寬,區(qū)域與信用產(chǎn)品標(biāo)的皆無(wú)具體限制。但其判斷近期內(nèi)的主要投資機(jī)會(huì)也在海外企業(yè)的信用債中,尤其是中資企業(yè)在境外發(fā)行的債券。
  事實(shí)上,近期中資企業(yè)境外密集發(fā)行債券已引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注,其中尤以內(nèi)地房企海外發(fā)債為甚。據(jù)Dealogic統(tǒng)計(jì),中資地產(chǎn)商年內(nèi)美元債券發(fā)行交易達(dá)15宗,規(guī)?傆(jì)60億美元,去年全年為53億美元。
  而吸引投資者的是這些中資企業(yè)海外債券的高收益率,以中資地產(chǎn)股目前已發(fā)行的未到期的債券數(shù)據(jù)來(lái)看,其收益率平均水平在12%左右,遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)同類債券水平。
  比如金地集團(tuán)今年7月在海外發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)債券,3年期發(fā)行利率9.15%,但其境內(nèi)發(fā)行的類似債券收益率僅6%左右。
  高收益率帶來(lái)了認(rèn)購(gòu)的火爆。此前有消息稱,中國(guó)海外發(fā)債集資10億美元(約78億港元),傳言已超額認(rèn)購(gòu)12倍!敖衲陚容^火爆,成交也較高,經(jīng)常有超幾倍的認(rèn)購(gòu)!币晃籕DII基金經(jīng)理告訴記者。
  這意味著,國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)要搶到這些搶手的票種,并不容易。

  風(fēng)險(xiǎn)猶存

  雖然幾年過(guò)去,海外債券QDII的新參與者手中的籌碼已經(jīng)不同,但他們?nèi)砸鎸?duì)變幻不定的宏觀風(fēng)險(xiǎn)。
  首先是人民幣匯率的波動(dòng),其直接牽扯著海外債券QDII的收益曲線,而近期人民幣匯率持續(xù)走高,對(duì)即將面世的債券QDII而言,顯然不是一個(gè)好消息。
  11月12日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)達(dá)到半年以來(lái)的高點(diǎn),即期匯率也于早盤再創(chuàng)歷史新高,并連續(xù)第十個(gè)交易日觸及交易區(qū)間的上限。
  一位券商經(jīng)紀(jì)人士就對(duì)記者指出,按目前各家的產(chǎn)品方案來(lái)看,人民幣換成美元進(jìn)場(chǎng),如果人民幣匯率繼續(xù)走高,無(wú)疑對(duì)于收益率有著極大的影響。
  而對(duì)此,基金管理人似乎顯得比較淡定。華夏海外收益?zhèn)突饠M任基金經(jīng)理劉魯?shù)┚椭赋,目前其總體的判斷是人民幣匯率已進(jìn)入比較均衡的區(qū)間,總體波動(dòng)不會(huì)太大。
  而這或是多家機(jī)構(gòu)在沉寂兩年之后,選擇在近期踏足海外債市的原因之一!斑@是我們?cè)跍?zhǔn)備了三年之后,選擇此時(shí)推出海外債券QDII的原因之一!眲Ⅳ?shù)┲赋觥?BR>  然而,如何撫平匯率波動(dòng)的影響,仍是各家海外債券QDII不能回避的核心任務(wù)。
  事實(shí)上,海外債券市場(chǎng)的違約率同樣是不可回避的風(fēng)險(xiǎn)。
  國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)未來(lái)重點(diǎn)押注的人民幣離岸債券市場(chǎng),近期就出現(xiàn)了第一宗技術(shù)性違約事件,大成生化近期公布因違反發(fā)債條款及財(cái)務(wù)契約,擬按面值回購(gòu)規(guī)模4.5億元、于2014年5月到期的點(diǎn)心債。

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