國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)在海外債券投資上已經(jīng)開(kāi)始密集發(fā)力。
繼鵬華基金推出香港高收益?zhèn)瘜�、上海信托推出大中華債券QDII集合信托之后，公募基金行業(yè)的龍頭華夏基金，也將其重新出發(fā)的第三只國(guó)內(nèi)產(chǎn)品，瞄準(zhǔn)了直接投資海外的債券基金。
三度出海
事實(shí)上，銀行系的QDII早已踏足海外債券領(lǐng)域，首只海外債券型產(chǎn)品富國(guó)全球基金推出也已近兩年時(shí)間。
但此前兩輪皆為間接接觸海外債市，其背景是銀行主動(dòng)管理能力的不足，以及基金公司對(duì)于海外市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)的缺乏。
其弱點(diǎn)也非常明顯，以第二輪出海的FoF基金為例，投資海外基金時(shí)也面臨申購(gòu)、贖回費(fèi)及管理費(fèi)等“二次收費(fèi)”。
但兩年過(guò)去，第三度出海已有明顯不同，直接投資于海外債市的產(chǎn)品開(kāi)始涌現(xiàn)，其避免了原有產(chǎn)品的雙重費(fèi)率，也更直接的承受著海外債市這個(gè)30倍于國(guó)內(nèi)債市的大市場(chǎng)的考驗(yàn)。
而相關(guān)機(jī)構(gòu)選擇的應(yīng)對(duì)方式，則是從投資標(biāo)的和資源儲(chǔ)備等方面做好準(zhǔn)備。
目前，鵬華的專戶產(chǎn)品瞄準(zhǔn)的是香港高收益?zhèn)�，該類債券的發(fā)債主體主要以企業(yè)規(guī)模較大、基本面健康、管理透明、現(xiàn)金流穩(wěn)定的內(nèi)地大型房地產(chǎn)和資源、制造類上市公司為主。
而華夏基金的海外債券QDII則將自己的范圍放得更寬，區(qū)域與信用產(chǎn)品標(biāo)的皆無(wú)具體限制。但其判斷近期內(nèi)的主要投資機(jī)會(huì)也在海外企業(yè)的信用債中，尤其是中資企業(yè)在境外發(fā)行的債券。
事實(shí)上，近期中資企業(yè)境外密集發(fā)行債券已引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，其中尤以內(nèi)地房企海外發(fā)債為甚。據(jù)Dealogic統(tǒng)計(jì)，中資地產(chǎn)商年內(nèi)美元債券發(fā)行交易達(dá)15宗，規(guī)�？傆�(jì)60億美元，去年全年為53億美元。
而吸引投資者的是這些中資企業(yè)海外債券的高收益率，以中資地產(chǎn)股目前已發(fā)行的未到期的債券數(shù)據(jù)來(lái)看，其收益率平均水平在12%左右，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)同類債券水平。
比如金地集團(tuán)今年7月在海外發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)債券，3年期發(fā)行利率9.15%，但其境內(nèi)發(fā)行的類似債券收益率僅6%左右。
高收益率帶來(lái)了認(rèn)購(gòu)的火爆。此前有消息稱，中國(guó)海外發(fā)債集資10億美元（約78億港元），傳言已超額認(rèn)購(gòu)12倍�！敖衲陚容^火爆，成交也較高，經(jīng)常有超幾倍的認(rèn)購(gòu)�！币晃籕DII基金經(jīng)理告訴記者。
這意味著，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)要搶到這些搶手的票種，并不容易。
風(fēng)險(xiǎn)猶存
雖然幾年過(guò)去，海外債券QDII的新參與者手中的籌碼已經(jīng)不同，但他們?nèi)砸鎸?duì)變幻不定的宏觀風(fēng)險(xiǎn)。
首先是人民幣匯率的波動(dòng)，其直接牽扯著海外債券QDII的收益曲線，而近期人民幣匯率持續(xù)走高，對(duì)即將面世的債券QDII而言，顯然不是一個(gè)好消息。
11月12日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)達(dá)到半年以來(lái)的高點(diǎn)，即期匯率也于早盤再創(chuàng)歷史新高，并連續(xù)第十個(gè)交易日觸及交易區(qū)間的上限。
一位券商經(jīng)紀(jì)人士就對(duì)記者指出，按目前各家的產(chǎn)品方案來(lái)看，人民幣換成美元進(jìn)場(chǎng)，如果人民幣匯率繼續(xù)走高，無(wú)疑對(duì)于收益率有著極大的影響。
而對(duì)此，基金管理人似乎顯得比較淡定。華夏海外收益?zhèn)突饠M任基金經(jīng)理劉魯?shù)┚椭赋�，目前其總體的判斷是人民幣匯率已進(jìn)入比較均衡的區(qū)間，總體波動(dòng)不會(huì)太大。
而這或是多家機(jī)構(gòu)在沉寂兩年之后，選擇在近期踏足海外債市的原因之一�！斑@是我們?cè)跍?zhǔn)備了三年之后，選擇此時(shí)推出海外債券QDII的原因之一�！眲Ⅳ�?shù)┲赋觥?BR> 然而，如何撫平匯率波動(dòng)的影響，仍是各家海外債券QDII不能回避的核心任務(wù)。
事實(shí)上，海外債券市場(chǎng)的違約率同樣是不可回避的風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)未來(lái)重點(diǎn)押注的人民幣離岸債券市場(chǎng)，近期就出現(xiàn)了第一宗技術(shù)性違約事件，大成生化近期公布因違反發(fā)債條款及財(cái)務(wù)契約，擬按面值回購(gòu)規(guī)模4.5億元、于2014年5月到期的點(diǎn)心債。