經(jīng)濟(jì)回暖引發(fā)債券市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
2012-12-07   作者:記者 方家喜/北京報(bào)道  來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
 
【字號(hào)

    最近,宏觀數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有所回暖,引發(fā)債券市場收益率上行。分析人士表示,臨近年末,債市面臨機(jī)構(gòu)調(diào)倉的風(fēng)險(xiǎn),建議短期以防御為主,可在市場回調(diào)過程中逐步加倉中低評(píng)級(jí)信用債,博弈元旦前后的交易性機(jī)會(huì)。

  宏觀經(jīng)濟(jì)有所回暖

  中國物流與采購聯(lián)合會(huì)、國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心上周末發(fā)布的11月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為50.6點(diǎn),創(chuàng)近7個(gè)月新高。此前,匯豐銀行11月22日公布的數(shù)據(jù)則顯示,11月份匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值升至50.4點(diǎn),近13個(gè)月來首次上升至50點(diǎn)上方,也顯示出實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升勢頭不改。
  與此同時(shí),在企業(yè)效益的微觀層面,國家統(tǒng)計(jì)局11月27日公布的數(shù)據(jù)顯示,今年1至10月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤40240億元,同比增長0.5%,一舉扭轉(zhuǎn)了此前持續(xù)下降的趨勢;其中,10月當(dāng)月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤5001億元,同比猛增20.5%,一改今年以來大型工業(yè)企業(yè)持續(xù)數(shù)月經(jīng)營效益不佳的狀況。
  中信證券等機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告稱,11月匯豐PMI指數(shù)近13個(gè)月來首度回到榮枯分水嶺上方,而上周末公布的中采PMI指數(shù)再度印證了11月宏觀經(jīng)濟(jì)的回穩(wěn)態(tài)勢。分析人士表示,11月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期陸續(xù)出爐,實(shí)體經(jīng)濟(jì)趨勢性回暖正在成為市場主流預(yù)期。在此背景下,短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)債市將形成一定程度的利空壓力,近期債市可能將偏弱勢運(yùn)行。不過,考慮到未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性依然有待時(shí)間觀察,物價(jià)水平長期穩(wěn)定依然可期,對(duì)于債市而言,在短期消化數(shù)據(jù)壓力后,穩(wěn)定的配置需求、整體寬松的資金面,依然有望促使市場延續(xù)穩(wěn)定格局。

  引發(fā)債市收益率上行

  受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖及希臘獲得救助影響,本周銀行間債市收益率多數(shù)上行,而中短期低評(píng)級(jí)信用品種收益率略有下降。其中國債上行幅度大于政策性金融債,短融中票交投較活躍,但相比上周買盤動(dòng)力進(jìn)一步減弱,收益率跟隨利率債上行。本周交易所市場股債雙熊,表現(xiàn)活躍的城投債及低評(píng)級(jí)公司債收益率略有上行。
  機(jī)構(gòu)分析人士表示,就PMI指數(shù)表現(xiàn)而言,雖然11月中采PMI顯示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回暖的積極信號(hào),但從歷史走勢看,如果原材料庫存回升乏力,PMI再繼續(xù)大幅回升的可能性將會(huì)較小。因此總體來看,當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度尚不足以形成債市整體走熊的基礎(chǔ)。
  從近兩周債券市場實(shí)際的交易運(yùn)行情況來看,債市在過去幾個(gè)交易日明顯承壓,現(xiàn)券收益率整體已出現(xiàn)較明顯上漲。上周無論是利率債還是信用債收益率均呈現(xiàn)上行的態(tài)勢。
  申銀萬國分析師表示,債券市場近期的相對(duì)弱勢,根本驅(qū)動(dòng)因素在于經(jīng)濟(jì)增長的回暖,表層因素則來自海外偏好的回升。但是,鑒于收益率已經(jīng)上行逐漸消化了這些利空因素,預(yù)計(jì)在未來一段時(shí)期內(nèi),收益率繼續(xù)上行創(chuàng)出新高的概率并不大。
  興業(yè)證券針對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面因素強(qiáng)調(diào)指出,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回暖的動(dòng)力較為單一,基建工程及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的補(bǔ)庫存對(duì)總需求的拉動(dòng)作用僅僅局限于短期,如果未來消費(fèi)、地產(chǎn)及出口等其他經(jīng)濟(jì)“引擎”依然處于半熄火狀態(tài)的話,這種回暖趨勢難以持久。

  債市仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

  機(jī)構(gòu)分析人士表示,經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)回升不斷確認(rèn),通脹拐點(diǎn)已現(xiàn),政策面短期以平靜為主,資金面由于年末因素將出現(xiàn)階段性收緊,上述基本面組合對(duì)債市中性偏空。同時(shí),臨近年末,市場面臨機(jī)構(gòu)調(diào)倉的風(fēng)險(xiǎn),因此建議投資者短期以防御為主,可在市場回調(diào)過程中逐步加倉中低評(píng)級(jí)信用債,博弈元旦前后的交易性機(jī)會(huì)。
  中信證券的研究報(bào)告稱,盡管高評(píng)級(jí)債券前期的上漲已經(jīng)對(duì)市場形成了回吐壓力,但中低評(píng)級(jí)債券仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。今年6月以后,不同評(píng)級(jí)的信用債走勢出現(xiàn)分化。評(píng)級(jí)在“AA-”以上的中票和短融的信用利差出現(xiàn)了不同程度的反彈,但評(píng)級(jí)為“A+”和“A”的1年期短融和3年期中票的信用利差仍保持下行趨勢。中低評(píng)級(jí)債券已經(jīng)初步顯示出對(duì)其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的替代能力。
  興業(yè)證券表示,從定價(jià)角度看,債券、股票和房地產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值都取決于折現(xiàn)率和未來現(xiàn)金流。不同的是,股票和房地產(chǎn)價(jià)格更容易受現(xiàn)金流預(yù)期增長率的影響,而債券價(jià)格則更容易受到折現(xiàn)率中信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響。目前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢已初步顯現(xiàn),但投資者對(duì)于企業(yè)現(xiàn)金流的增長率存在比較大的認(rèn)識(shí)分歧,這對(duì)股票價(jià)格形成了壓力。由于我國信用債市場還處于早期發(fā)展階段,發(fā)債企業(yè)整體質(zhì)量較高,所以市場對(duì)于現(xiàn)有中低評(píng)級(jí)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的憂慮相對(duì)有限。這使該類債券對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高投資者的吸引力相對(duì)上升。因此,在現(xiàn)有貨幣環(huán)境下債券市場仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

  凡標(biāo)注來源為“經(jīng)濟(jì)參考報(bào)”或“經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產(chǎn)品,版權(quán)均屬經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社,未經(jīng)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社書面授權(quán),不得以任何形式刊載、播放。
 
相關(guān)新聞:
· 可選品種增多 博時(shí)安心收益掘金信用債市場 2012-11-30
· 銀行間債市 2012-11-26
· QDII基金首次直接投資海外債市 2012-11-14
· 華夏基金:海外債市投資恰逢其時(shí) 2012-11-09
· 資金面趨于寬松利好債市短端表現(xiàn) 2012-11-02
 
頻道精選:
·[財(cái)智]誠信缺失 家樂福超市多種違法手段遭曝光·[財(cái)智]歸真堂創(chuàng)業(yè)板上市 “活熊取膽”引各界爭議
·[思想]投資回升速度取決于融資進(jìn)展·[思想]全球債務(wù)危機(jī) 中國如何自處
·[讀書]《歷史大變局下的中國戰(zhàn)略定位》·[讀書]秦厲:從迷思到真相
 
關(guān)于我們 | 版權(quán)聲明 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社版權(quán)所有 本站所有新聞內(nèi)容未經(jīng)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)協(xié)議授權(quán),禁止轉(zhuǎn)載使用
新聞線索提供熱線:010-63074375 63072334 報(bào)社地址:北京市宣武門西大街57號(hào)
JJCKB.CN 京ICP備12028708號(hào)