自2月中旬以來(lái)，國(guó)際油價(jià)大幅回落，而同期，美股不斷刷新歷史新高，油價(jià)與美股迥異的走勢(shì)引發(fā)了市場(chǎng)觀望情緒的陡然升溫。筆者認(rèn)為，目前來(lái)看，油價(jià)下行空間不大，隨著中國(guó)春耕旺季的到來(lái)以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的不斷積聚，經(jīng)過(guò)短期底部震蕩后，仍有望重拾漲勢(shì)。

　　中國(guó)農(nóng)耕旺季到來(lái)

　　2月份歐美氣溫高于歷史同期，一定程度抑制了原油消費(fèi)，而同期中國(guó)春節(jié)原油消費(fèi)量偏低也抑制了油價(jià)。不過(guò)中國(guó)原油季節(jié)性消費(fèi)的年內(nèi)高峰一般會(huì)出現(xiàn)于3月，預(yù)計(jì)消費(fèi)高峰將在未來(lái)一個(gè)月推動(dòng)國(guó)際原油市場(chǎng)進(jìn)入偏緊狀態(tài)。
　　從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，3月份為春耕旺季，近10年來(lái)都是國(guó)內(nèi)原油消費(fèi)的季節(jié)性高峰，平均環(huán)比增幅為7.7%。而今年2月份由于春節(jié)因素，原油消費(fèi)同比雖然小幅增長(zhǎng)，但環(huán)比略有降低。預(yù)計(jì)在國(guó)務(wù)院不斷強(qiáng)調(diào)保春耕的背景下，3月原油消費(fèi)環(huán)比將有較大幅度增長(zhǎng)。若按近10年歷史平均水平計(jì)算，需求增幅將在400萬(wàn)噸，接近于全球總消費(fèi)量的1.2%，將較大程度支撐國(guó)際油價(jià)的強(qiáng)勢(shì)格局。

　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升高

　　近一個(gè)月來(lái)，全球主要敏感地區(qū)再現(xiàn)緊張局勢(shì)，對(duì)油價(jià)后市將產(chǎn)生較強(qiáng)支撐。
　　朝鮮在第三次核試驗(yàn)后宣稱不再遵守朝鮮停戰(zhàn)協(xié)議，隨后韓朝兩國(guó)進(jìn)入高等級(jí)戰(zhàn)備狀態(tài)。東北亞地區(qū)雖沒(méi)有主要原油生產(chǎn)國(guó)，但韓國(guó)和日本有亞太地區(qū)主要的原油精煉能力，也是中國(guó)和東南亞國(guó)家的主要成品油進(jìn)口國(guó)，2011年，兩國(guó)煉廠產(chǎn)能占亞太地區(qū)的24.2%。若其發(fā)生戰(zhàn)亂，將會(huì)引發(fā)整個(gè)亞太地區(qū)成品油供應(yīng)大幅短缺，在臨近中國(guó)柴油需求旺季時(shí)，將進(jìn)一步加劇地區(qū)供應(yīng)的緊繃局勢(shì)。此外，若發(fā)生交火，軍用設(shè)施將會(huì)大量消耗其現(xiàn)有原油儲(chǔ)備，繼而大幅推升其進(jìn)口量，對(duì)全球原油市場(chǎng)也將產(chǎn)生較明顯影響。
　　此外，3月5日，委內(nèi)瑞拉前總統(tǒng)查韋斯逝世，根據(jù)憲法規(guī)定，委內(nèi)瑞拉將于未來(lái)1個(gè)月內(nèi)選出新總統(tǒng)。從目前的民意情況來(lái)看，副總統(tǒng)馬杜羅整體支持率并沒(méi)有顯著優(yōu)勢(shì)，委內(nèi)瑞拉可能會(huì)陷入短期政局混亂，繼而引發(fā)其原油供應(yīng)出現(xiàn)短暫中斷。
　　委內(nèi)瑞拉是全球第六大產(chǎn)油國(guó)，2011年產(chǎn)量占全球比例為3.6%，且是美國(guó)主要的原油進(jìn)口國(guó)。其局勢(shì)的變化將極大影響到全球原油市場(chǎng)，尤其是美國(guó)市場(chǎng)的供應(yīng)，對(duì)油價(jià)也將產(chǎn)生較明顯支撐。

　　庫(kù)存壓力將逐步緩解

　　美國(guó)作為全球第一大原油消費(fèi)國(guó)和第三大產(chǎn)油國(guó)，長(zhǎng)期把持國(guó)際原油定價(jià)權(quán)，其國(guó)內(nèi)原油供應(yīng)的變化對(duì)全球市場(chǎng)有較明顯影響。近一個(gè)月以來(lái)，美國(guó)氣溫高于去年，原油消費(fèi)維持偏低水平，但同期，進(jìn)口和產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，推升原油庫(kù)存快速上升，對(duì)油價(jià)形成了較明顯抑制。
　　不過(guò)，從目前情況來(lái)看，美國(guó)近期成品油消費(fèi)量開始呈現(xiàn)小幅增長(zhǎng)趨勢(shì)，而自4月份起美國(guó)將進(jìn)入原油消費(fèi)旺季，筆者預(yù)計(jì)美國(guó)原油庫(kù)存將于3月份開始逐步止住上行趨勢(shì)，從中長(zhǎng)期來(lái)看，庫(kù)存壓力將逐步緩解。
　　整體而言，油價(jià)歷經(jīng)了近三周的持續(xù)下跌后，目前整體消費(fèi)開始出現(xiàn)回暖，而供應(yīng)則受委內(nèi)瑞拉局勢(shì)影響可能會(huì)出現(xiàn)短期緊缺，因此整體而言，油價(jià)下行空間并不大。但由于受到美國(guó)原油庫(kù)存高企的抑制，油價(jià)短期仍可能維持底部震蕩，預(yù)計(jì)3月中旬前價(jià)格將在88美元-92美元展開區(qū)間震蕩。但就偏中長(zhǎng)期而言，我們預(yù)計(jì)油價(jià)仍將重新上行，時(shí)間窗口可能出現(xiàn)于3月下旬后。