【編者按】

　　一場游戲一場夢，一次烏龍一場空。
　　8月16日，藍(lán)籌股集體騷動，股指期貨市場也聞聲而起，A股短暫雄起歸于平靜。
　　當(dāng)天下午四點后，據(jù)證監(jiān)會證實，上午股指瞬間上漲近6%，主要原因是光大證券自營大額買入，而公司則聲稱為下屬部門使用獨立套利系統(tǒng)出現(xiàn)問題。
　　面對那么多長長的上影線，投資者感嘆就像夢一場。更后怕的是，該事件顯現(xiàn)出，創(chuàng)新大躍進(jìn)之后，券商等機構(gòu)填補風(fēng)控漏洞刻不容緩。
　　16日，數(shù)千萬投資者先喜后悲，市場深切感受到，沒有健全機制的監(jiān)控，將是多么脆弱。即使有曇花一現(xiàn)的行情，短暫亢奮后仍如同被打雞血，剩下的是恐懼。（卜堅）

　　光大烏龍指內(nèi)幕解密：兩個ETF的套利游戲

　　“這個圖這輩子可能就只能看到這一次。”一位投資者將16日的一張股票交易截圖發(fā)在自己的微博上，并配以了這樣的解說詞，在這張圖上，包括農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、工商銀行等數(shù)家銀行股以及寶鋼股份、中國聯(lián)通、中國鐵建、中國鋁業(yè)等十余家大盤藍(lán)籌股在當(dāng)日上午11時剛過便集體漲停。
　　而也正在此刻，原本低開且一直在2060點位附近徘徊的大盤指數(shù)也突然在11點02分至11點05分，短短幾分鐘內(nèi)大漲至2123點，隨后不久，更一度上漲到2149點附近，上證綜指瞬間上漲5.96%。
　　面對這突發(fā)的始料未及的異動，在當(dāng)日上午休市之后，各種傳言紛至沓來，而其中大部分傳言都直接指向了光大證券（601788.SH）的有關(guān)交易行為或?qū)⑹谴舜巍扒藙印贝蟊P的始作俑者。
　　8月16日午間，光大證券的一紙公告也直接證實了上述猜想的可能性，該公告稱：今天上午，光大證券股份有限公司在使用其獨立的套利系統(tǒng)時出現(xiàn)問題，公司正在進(jìn)行相關(guān)核查和處置工作。除此之外，公司其他經(jīng)營活動保持正常。
　　“傳聞光大自營盤中突現(xiàn)70億神秘資金，是有神秘資金走了光大證券的自營通道”、“光大證券的虛擬盤誤嫁接實體盤”、“光大證券在買入ETF時下單烏龍出錯”，在光大證券承認(rèn)其對此次大盤異動存在不可推卸的責(zé)任之后，對于其所謂的“套利系統(tǒng)時出的問題”也同樣引來了市場的揣測，并有消息稱光大證券已經(jīng)在向有關(guān)部門申請當(dāng)日的有關(guān)交易作廢。
　　“70億資金自營盤的說法并不屬實�！碑�(dāng)日中午，光大證券董秘梅健表示，“目前有關(guān)事件還在進(jìn)一步核查中�！倍鴮τ谟嘘P(guān)申請有關(guān)交易作廢一事，他也加以否認(rèn)，表示并不存在撤銷有關(guān)交易申請的說法，因為“該部分錢的確是光大證券自己的錢”。
　　那么到底是何種交易使得大盤集體暴動呢？是否真的是光大證券有關(guān)部門在買入ETF時下單錯誤呢？
　　“光大證券當(dāng)日的有關(guān)交易實際上并非是直接買入ETF出現(xiàn)烏龍而導(dǎo)致市場異動的�！�8月16日下午，一位光大證券的有關(guān)人士向記者透露，有關(guān)交易的基本過程已經(jīng)查清楚，與有關(guān)傳言有較大的偏差。

  　ETF的兩個市場

　　從70億的自營盤神秘資金的傳聞，再到虛擬盤與實體盤的錯誤對接，以及最后被市場較為認(rèn)可的ETF交易下單出現(xiàn)數(shù)據(jù)烏龍，當(dāng)天光大證券的有關(guān)交易標(biāo)的到底是什么？能足以產(chǎn)生數(shù)十只權(quán)重股集體漲停的數(shù)十年難遇的震撼場面？
　　“光大證券當(dāng)日交易的對象的確是與ETF有關(guān)，但并不是直接購買的ETF基金�！鄙鲜龉獯笞C券的有關(guān)人士向記者透露，光大證券此次交易的對象實際上還是可以在二級市場中直接買賣的股票。
　　據(jù)記者了解，此次出現(xiàn)交易問題的是光大證券的策略投資部門，該部門為光大證券在幾年前為做一些風(fēng)險中性業(yè)務(wù)設(shè)立的。其雖然屬于光大證券的自營業(yè)務(wù)，但其是使用獨立的套利系統(tǒng)，與公司的其他自營業(yè)務(wù)是相互隔離的。
　　“上午11點，按照有關(guān)投資決策，策略投資部門計劃在此時進(jìn)行套利行為，而此次套利的標(biāo)的是上證50ETF基金。”上述有關(guān)人士告訴記者，雖然套利的標(biāo)的為上證50ETF基金，但并不意味著直接購買該ETF基金。
　　“由于ETF擁有兩個市場，兩個價格，當(dāng)兩個價格出現(xiàn)一定差異時，投資者在價格較低的市場買入，拿到價格較高的市場賣出，獲取中間的差價，就是套利�！鄙鲜鲇嘘P(guān)人士坦言，當(dāng)有關(guān)的ETF在一級市場的凈值低于其在二級市場的價格，就會有很多投資者自發(fā)地申購有關(guān)的ETF，拿到二級市場賣出。反之亦然。
　　而對于ETF而言，還有一個很重要的功能就是實物申購和贖回。
　　ETF的基金管理人每日開市前會根據(jù)基金資產(chǎn)凈值、投資組合以及標(biāo)的指數(shù)的成份股情況，公布“實物申購與贖回”清單，這就是所謂的“一籃子股票檔案文件”。投資人可依據(jù)清單內(nèi)容，將成份股票交付ETF的基金管理人而取得“實物申購基數(shù)”或其整數(shù)倍的ETF，以上流程將創(chuàng)造出新的ETF，使得 ETF在外流通量增加，稱之為實物申購。實物贖回則是與之相反的程序，使得 ETF在外流通量減少也就是投資人將“實物申購基數(shù)”或其整數(shù)倍的ETF轉(zhuǎn)換成實物申購贖回清單的成份股票的流程。
　　有了實物申購和贖回的行為后，就為ETF的套利提供了更大的操作空間。
　　“光大證券的有關(guān)部門在當(dāng)日發(fā)生的有關(guān)交易起始就是為取得ETF實物申購權(quán)利而進(jìn)行的對該ETF指向標(biāo)的的一籃子股票的買入行為�！鄙鲜鲇嘘P(guān)人士坦言，即此次其計劃進(jìn)行實物申購的為上證50ETF，因有關(guān)標(biāo)的股票的股價近期已經(jīng)到達(dá)一個低點，與ETF在二級市場中的價格形成了套利空間，故其計劃在當(dāng)日買入該ETF指向的“一籃子股票”，以之與基金管理人兌換成有關(guān)ETF進(jìn)行套利。
　　而在購買上證50ETF的指向標(biāo)的股票時，光大證券內(nèi)部的套利系統(tǒng)將根據(jù)有關(guān)ETF的“一籃子股票”標(biāo)的組成對應(yīng)自動生成所需買入股份的量。
　　“打個比方，比如需要購買能兌換成3000萬份ETF的股票數(shù)為3000萬股，那么則只需要在交易系統(tǒng)中輸入3000萬股股票的量，系統(tǒng)將自動集合分別朝有關(guān)標(biāo)的股票下單，但在下單時，因為股票買賣系統(tǒng)的最小單位為‘手’，即100股，那么此刻則需要下單的數(shù)字即為30萬。”上述有關(guān)人士告訴記者，而在當(dāng)日之所以引發(fā)光大證券有關(guān)交易事故，就是有關(guān)交易員在下單時將3000萬份的數(shù)量直接輸入在了股票買賣系統(tǒng)中，使得有關(guān)交易在一瞬間放大了100倍。
　　雖然光大證券的策略投資部門所采用的套利系統(tǒng)為獨立系統(tǒng)，但其買入標(biāo)的股票則同樣是采用其自營席位買入。
　　“顯然這么大的買入量必將使得有關(guān)標(biāo)的股票漲停�！鄙鲜鲇嘘P(guān)人士坦言，而更巧合的是，此次購買的上證50ETF其標(biāo)的的“一籃子股票”幾乎全部是大盤的權(quán)重指標(biāo)股，于是隨著這包括數(shù)家銀行、大型央企在內(nèi)的50只權(quán)重股的集體大漲，大盤指數(shù)被瞬間戲劇性拉高，這便出現(xiàn)了在8月16日當(dāng)天A股市場數(shù)年難得一見的“奇觀”。
　　而在當(dāng)天晚些時候，在證監(jiān)會舉行的例行新聞發(fā)布會，對于當(dāng)日大盤“異動”的真相做出的解釋也側(cè)面證實了上述有關(guān)說法。
　　“有關(guān)交易異常事件發(fā)生后。上交所立即進(jìn)行了核查，主要原因是光大證券自營賬戶大額買入。”證監(jiān)會有關(guān)人士在發(fā)布會現(xiàn)場如是說。

  　“財大氣粗”只因看好后市

　　對于光大證券因為一筆“烏龍”交易而使得大盤“異動”的邏輯似乎已經(jīng)清晰。
　　“實際上，該事件對于光大證券的實際影響并不大，而就此蒙上的一些行業(yè)聲譽則損失得更為嚴(yán)重�！北本┮患屹Y深投行高層告訴記者，光大證券此次所作的股票買賣行為，實質(zhì)是為套利ETF而做，而其從股市買入后進(jìn)行實物申購的行為，就說明ETF的凈值和市場價格已經(jīng)形成了一點的套利空間，也說明光大證券對于指數(shù)基金的上漲是持續(xù)看多的，而目前有關(guān)指數(shù)的點位也的確在今年的低點，而即將到來的四季度，則被市場大多數(shù)機構(gòu)抱以樂觀態(tài)度。
　　“雖然此次光大證券將30萬手股票變成了3000萬手，放大了100倍，但該筆投資并不見得會讓其虧損，而且其賺錢獲利的可能性似乎更大�！鄙鲜鐾缎懈邔犹寡裕瑩�(jù)悉此次光大證券的交易共“動用”了近70億資金。
　　“放大100倍后依然能成交，這說明光大證券策略投資部的賬戶資金應(yīng)該是至少大于此次最終的成交資金的，也就是說僅光大證券一個獨立于自營部門之外的自營業(yè)務(wù)賬面資金便達(dá)到近百億之巨�！鄙虾Ｒ患宜侥紮C構(gòu)負(fù)責(zé)人士提醒記者道，如果沒有足夠的資金，系統(tǒng)會提醒其資金不夠而使得其有關(guān)交易員對下單數(shù)據(jù)進(jìn)行核查的，但光大證券此次能順利下單，則說明其賬面資金巨大，“即使在刨去融資融券的杠桿效應(yīng)，其自有資金的數(shù)目也至少在30億之上�！�
　　“它是一個自營業(yè)務(wù)，用的是公司的錢�！惫獯笞C券董秘梅健在其后發(fā)表的一則回應(yīng)中稱。
　　如此這般的話，在一個月前因被“立案”而被撤銷其再融資權(quán)利的光大證券似乎并不缺錢，而其該次被取消的申請再融資規(guī)模也正好約70億元，正好與光大證券此次的“烏龍”事件的資金相近。（本報記者李新江對該文亦有貢獻(xiàn)）